交运行业周报：航司经营数据持续改善，暑期订单量已超19年同期

投资建议：航空机场：航司经营数据持续改善，暑期订单量已超19年同期。本周各航司日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增减不一，各机场国内、国际航线航班量环比增减不一。本周各航司发布4月经营数据，2023年1-4月，吉祥航空ASK、RPK恢复至2019年同期的108.86%、102.38%，居行业首位，春秋航空ASK、RPK恢复至2019年同期的104.43%、99.22%，居行业第二。2023年1-4月，平均客座率前三位的航司分别为春秋航空（87.39%）、海航控股（80.28%）、吉祥航空（80.12%）。根据携程，截至5月16日，今年暑期订单量已经全面超过2019年同期。从5月下半月出行机票数据看，目前国内单程机票含税均价为741元，较2019年上涨7.9%。自6月起，上半月的均价为805元，较2019年增长12.6%，下半月由于临近暑运、且涵盖端午假期，目前均价已经达1012元，较2019年增长29%。截至5月16日，暑运期间机票均价为1509元，搜索热度较2019年增长22.9%——从价格及用户搜索看，旅游出行热度将大概率延续“五一”火热态势。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面。港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增减不一。1）5月15日-5月19日，日均执飞航班量：南方航空2115.20架次，周环比减少1.53%；东方航空2155.20架次，周环比减少0.17%；中国国航1545.60架次，周环比增加2.07%；春秋航空384.60架次，周环比减少3.47%；吉祥航空362.40架次，周环比减少3.40%。2）5月15日-5月19日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%； 东方航空6.90小时/日，与上周持平；中国国航7.10小时/日，周环比增加1.43%；春秋航空7.20小时/日，周环比减少4.00%；吉祥航空8.40小时/日，周环比减少3.45%。 机场：国内、国际航线环比增减不一。1）5月15日-5月19日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场959.60架次，周环比增加1.76%；北京首都机场874.60架次，周环比减少0.34%；广州白云机场952.80架次，周环比减少6.00%； 厦门高崎机场445.00架次，周环比减少1.21%；上海浦东机场609.80架次，周环比减少2.23%；上海虹桥机场707.00架次，周环比减少1.73%。2）5月15日-5月19日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场47.40架次，周环比增加3.36%；北京首都机场93.40架次，周环比减少0.64%；广州白云机场122.00架次，周环比增加0.35%；厦门高崎机场28.40架次，周环比减少8.39%；上海浦东机场164.80架次，周环比减少1.65%；上海虹桥机场14.00架次，与上周持平。 航运：集运、散运价格指数下降，油运指数及原油价格涨跌不一。1）集运：截至5月12日，CCFI美西航线报收于745.17点，周环比下降0.75%；CCFI美东航线报收于910.59点，周环比下降2.42%；CCFI欧洲航线报收于1170.32点，周环比下降0.03%；CCFI地中海航线报收于1687.81点，周环比下降0.50%；截至5月19日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于972.45点，周环比下降1.11%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于946.18点，周环比下降1.02%。2）散运：截至5月19日，波罗的海干散货指数BDI报收于1384.00点，周环比下降11.17%；巴拿马型运费指数BPI报收于1222.00点，周环比下降12.84%；好望角型运费指数BCI报收于2105.00点，周环比下降14.29%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1077.00点，周环比下降2.53%；小灵便型运费指数BHSI报收于612.00点，周环比下降3.16%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于986.74点，周环比下降1.04%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1031.82点，周环比下降3.81%。3）油运：截至5月19日，原油运输指数BDTI报收于1306.00点，周环比增加4.31%；成品油运输指数BCTI报收于585.00点，周环比下降7.58%。4）油价：截至5月18日，英国布伦特原油现货价报收于76.24美元/桶，周环比下降0.12%；截至5月19日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于71.55美元/桶，周环比增加2.16%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，“五一”小长假市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续至暑运旺季。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，预计暑运期间旅客出行需求还将明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议： 航空机场：航司经营数据持续改善，暑期订单量已超19年同期。 本周各航司日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增减不一，各机场国内、国际航线航班量环比增减不一。本周各航司发布4月经营数据，2023年1-4月，吉祥航空ASK、RPK恢复至2019年同期的108.86%、102.38%，居行业首位，春秋航空ASK、RPK恢复至2019年同期的104.43%、99.22%，居行业第二。2023年1-4月，平均客座率前三位的航司分别为春秋航空（87.39%）、海航控股（80.28%）、吉祥航空（80.12%）。根据携程，截至5月16日，今年暑期订单量已经全面超过2019年同期。从5月下半月出行机票数据看，目前国内单程机票含税均价为741元，较2019年上涨7.9%。自6月起，上半月的均价为805元，较2019年增长12.6%，下半月由于临近暑运、且涵盖端午假期，目前均价已经达1012元，较2019年增长29%。截至5月16日，暑运期间机票均价为1509元，搜索热度较2019年增长22.9%——从价格及用户搜索看，旅游出行热度将大概率延续“五一”火热态势。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空，建议关注中国东航、南方航空、上海机场、白云机场。 公路、铁路、港口：低估值、高股息，吸引力仍强。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面。 港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 2重点标的推荐 重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为30.18X/20.00X/8.65X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。公司2023年Q1营业收入较2019年同期增长7.50%，营业收入增长及生产经营恢复均处行业领先地位。2023年Q1实现归母净利润1.65亿元，预计随着暑运旺季来临，公司业绩有望进一步突破。 重点推荐 ： 春秋航空 ，23-25年对应P/E分别为25.74X/15.40X/11.05X。公司为民营低成本航司龙头，2023年Q1实现归母净利润3.56亿元，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，深入二三线市场，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计随着暑运旺季来临，公司盈利有望进一步上行。 建议关注：南方航空，23-25年对应P/E分别为68.70X/20.21X/8.48X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。2023年Q1，公司实现归母净利润-18.98亿元，为三大航中亏损最少且恢复最快的航司。 预计随着暑运旺季来临，公司有望快速扭亏为盈。 建议关注：中国东航，23-25年对应P/E分别为70.71X/14.56X/7.39X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业