三季度复苏超预期，经营指标基本恢复至2019年同期

阿 2023年10月26日顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元)13 公司基本资讯产业别休闲服务 A股价(2023/10/25)10.76 深证成指(2023/10/25)9528.31 股价12个月高/低17.24/10.33 总发行股数(百万)2614.69 宋城演艺（300144.SZ）BUY买进 三季度复苏超预期，经营指标基本恢复至2019年同期结论与建议： 业绩概要： A股数(百万) 2351.37 A市值(亿元) 253.01 增361.8%。3Q业绩好于我们预期。 主要股东 杭州宋城集团控股有限公司 点评： 公告前三季度实现营收16.2亿，同比增316.8%，录得净利润7.9亿，同比增938.9%；3Q实现营收8.8亿，同比增217.3%，录得净利润4.8亿，同比 (27.72%) 每股净值(元)3.16 股价/账面净值3.41 一个月三个月一年股价涨跌(%)-16.4-18.2-4.3 近期评等 高出行热情支撑下，公司暑期整体观演人次及收入指标已超越2019年同期，3Q业绩恢复至2019年同期水平，其中，营收较2019年同期增11.2%，扣非后净利润较2019年同期增0.4%。暑假之后，中秋、国庆双节期间，公司11大《千古情》合计演出338场，为2022年国庆的384.1%，2019 出刊日期 2023-08-28 前日收盘 12.04 评等买进 年国庆的125.1%，经营状况呈强劲复苏。 2023-05-05 13.73 买进 Q3毛利率同比上升9pcts至77.8%，期间费用率为8.87%，均已恢复至正 常运营水平，但毛利率较2019年同期（19Q3为79.9%）尚有提升空间。 产品组合此外，随着各大景区恢复正常经营，现金流强劲复苏，3Q经营活动现金 文化艺术业-现场演绎 87.60% 净流入近7亿。 旅游服务业12.40% 机构投资者占流通A股比例 基金15.8% 一般法人33.2% 股价相对大盘走势 长远来看，通过疫情期间充分蓄力，公司形成“主题公园+文化演艺”的独特模式，打响了“宋城”、“千古情”两大品牌，随着疫后文旅市场强劲复苏，培育项目业绩爬坡，公司有望迎来新的业绩增长空间。此外，8月底公司发布股权激励计划，覆盖人员广泛，有望充分激发中高层管理及骨干人员经营动力，为公司长期发展助力。 上调盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润10亿、13.5亿和16.4亿，分别同比增10292%、34.3%和21.7%，EPS分别为0.38元、0.52元和0.63元，当前股价对应PE分别为28倍、21倍和17倍，维持“买进”。 风险提示：客流恢复不及预期 ....................................................接续下页............................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 -1752 315 10 1004 1348 1641 同比增减 ％ -96.94 10292.03 34.32 21.72 每股盈余(EPS) RMB元 -0.67 0.12 0.00 0.38 0.52 0.63 同比增减 ％ -96.93 10274.39 34.32 21.72 市盈率(P/E) X 89 2908 28 21 17 股利(DPS) RMB元 0.01 0.05 0.05 0.08 0.10 0.13 股息率(Yield) ％ 0.08 0.42 0.42 0.71 0.96 1.17 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 903 1185 458 2270 2959 3620 经营成本 353 580 228 647 840 1025 营业税金及附加 12 22 28 42 56 68 销售费用 64 66 22 101 166 212 管理费用 288 256 392 162 200 240 财务费用 -13 -1 -27 -12 -13 -16 资产减值损失 -1878 -10 0 0 0 投资收益 14 182 187 -48 4 8 营业利润 -1699 372 -8 1233 1663 2024 营业外收入 3 6 3 5 11 11 营业外支出 41 35 9 5 -11 0 利润总额 -1737 344 -14 1233 1685 2035 所得税 30 41 3 188 253 305 少数股东损益 -15 -13 -27 41 84 89 归属于母公司所有者的净利润 -1752 315 10 1004 1348 1641 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 1338 1859 2327 3008 3748 4726 应收账款 6 2 1 1 2 2 存货 13 13 11 12 12 13 流动资产合计 1913 2008 2613 3396 4245 5320 长期股权投资 1535 1678 1757 1775 1793 1810 固定资产 2509 2697 2457 2826 3108 3357 在建工程 772 405 387 503 604 664 非流动资产合计 7282 7819 6808 7386 7903 8338 资产总计 9195 9827 9420 10783 12149 13658 流动负债合计 694 748 851 1384 1647 1741 非流动负债合计 766 1123 737 958 862 819 负债合计 1460 1871 1588 2341 2509 2559 少数股东权益 323 310 283 298 313 328 股东权益合计 7412 7645 7549 8441 9640 11098 负债及股东权益合计 9195 9827 9420 10783 12149 13658 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 394 750 332 1248 1628 1991 投资活动产生的现金流量净额 -941 -37 309 -454 -592 -652 筹资活动产生的现金流量净额 113 -196 -196 -113 -296 -362 现金及现金等价物净增加额 -444 521 462 681 740 977 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。