信用利差7月第2周周报：城投及产业利差本周有所收窄

证券研究报告 2023年07月09日 │ 城投及产业利差本周有所收窄 ——信用利差7月第2周周报 城投债 本周绝大多数省份利差收窄，分评级来看多数省份各项评级信用利差均收窄。本周城投债整体利差较上周收窄2.51BP，位于2019年来41%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为云南。分评级来看，本周AAA级信用利差收窄2.52BP，位于60%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为天津，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差收窄3.6BP，位于59%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为宁夏；本周AA级信用利差收窄5.7BP，位于5%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为新疆，利差走阔幅度最大为湖南。 产业债 本周绝大多数行业利差收窄，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均收窄。本周产业债整体利差较上周收窄1.5BP，位于41%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为钢铁。分评级来看，本周AAA级信用利差收窄2.0BP，位于46%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为轻工制造；本周AA+级信用走阔2.1BP，位于17%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为食品饮料，利差走阔幅度最大为建筑装饰；本周AA级信用利差走阔2.01BP，位于14%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为食品饮 料，利差走阔幅度最大为化工。分企业性质来看，央企、一般国企本周信用利差均收窄，民营企业则走阔。其中，央企信用利差收窄3.3BP，位于40%历史分位；一般国企信用利差收窄4.7BP，位于13%历史分位；民营企业本周信用利差收窄3.0BP，位于10%历史分位。 风险提示：数据口径统计失误的风险，数据更新及提取失误的风险。 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《增量政策呼之欲出》2023.07.07 2、《新一轮地方债置换隐债或将落地》2023.07.02 3、《“稳增长”政策持续加码，融资需求或将回升利率债周报20230702》2023.07.02 固定收益报告 固定收益定期 正文目录 1城投债3 2产业债4 3风险提示6 图表目录 图表1：城投债分省份利差（%，bp）3 图表2：城投债分评级信用利差（%，bp）4 图表3：产业债分行业利差（%，bp）5 图表4：产业债分评级信用利差（%，bp）5 1城投债 本周绝大多数省份利差收窄，分评级来看多数省份各项评级信用利差均收窄。本周城投债整体利差较上周收窄2.51BP，位于2019年来41%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为云南。分评级来看，本周AAA级信用利差收窄2.52BP，位于60%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为天津，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差收窄3.6BP，位于59%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为宁夏；本周AA级信用利差收窄5.7BP，位于5%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为新疆，利差走阔幅度最大为湖南。 图表1：城投债分省份利差（%，bp） 来源：ifind，国联证券研究所 图表2：城投债分评级信用利差（%，bp） 省份 AAA 利差较上周变动利差较年初变动历史分位数利差 省份 AA+ 利差较上周变动利差较年初变动历史分位数利差 省份 AA 利差较上周变动利差较年初变动历史分位数利差 天津 云南河南吉林甘肃海南辽宁贵州陕西广西山西山东湖北宁夏河北重庆江西江苏四川北京新疆湖南上海福建安徽浙江广东黑龙江内蒙古青海西藏 -19.79 17.66 6.37 -3.18 -1.27 1.40 -3.39 1.32 -2.04 2.26 -4.60 -5.20 0.24 -0.74 -1.53 -1.66 -1.82 -2.75 -1.99 0.39 -1.59 -1.89 -1.52 -0.19 -1.55 -2.61 -5.39 115.05 -4.05 208.48 -1.31 -97.87 / -90.65 -29.85 -20.73 -43.28 -70.19 -32.20 -33.30 -85.51 -25.83 -44.32 -35.18 -39.69 -44.70 -11.54 -65.62 -32.47 -20.44 -13.95 -12.97 -26.27 -28.61 0.97535.35甘肃 0.93 1.00 0.97 0.88 0.96 0.61 0.96 0.68 0.88 0.63 0.91 0.75 0.54 0.71 0.49 0.74 0.69 0.65 0.72 0.35 0.51 0.75 0.59 0.47 0.46 0.24 // // // // 438.24青海 284.53云南 314.15宁夏 179.00贵州 121.69天津 126.51辽宁 140.96吉林 72.74黑龙江 98.04广西 84.15陕西 75.36江西 72.86西藏 70.60山东 62.92湖南 50.55河南 54.23重庆 54.86河北 54.25山西 51.06四川 52.07内蒙古 52.43新疆 49.06安徽 47.81湖北 44.78广东 44.69江苏 37.29福建 浙江上海北京海南 -2.32 -1.80 10.88 15.09 0.44 -5.60 -28.51 1.76 -15.181.91 -2.87 -1.78 -5.38 -2.40 -1.12 6.12 -3.25 -4.43 3.52 3.95 -2.71 -3.05 -2.99 -4.61 -1.46 -3.30 -1.40 -1.78 -1.77 0.94 / 143.33 -236.99 63.89 -74.44 29.48 -142.76 -147.08 -33.89 -245.12 -98.52 14.10 -89.26 -14.13 -46.61 -34.00 -47.64 -99.70 -97.52 -63.27 -88.97 -132.28 -103.27 -78.11 -61.69 -57.92 -92.42 -74.59 -66.88 -62.22 -40.48 88.18%1056.15贵州 79.12% 98.49% 87.70% 95.47% 73.97% 51.95% 45.73% 36.58% 59.59% 99.28% 88.54% 97.77% 91.11% 74.86% 86.32% 75.84% 70.69% 55.77% 52.93% 38.27% 41.47% 61.81% 58.79% 89.34% 52.30% 70.78% 59.14% 55.50% 45.82% /// 781.33天津 779.74云南 575.78吉林 509.85甘肃 458.58辽宁 273.89河南 263.47四川 170.98重庆 226.17黑龙江 222.51湖南 168.17广西 158.82江西 149.65山西 132.43陕西 113.41新疆 118.80湖北 118.33海南 101.74山东 90.19江苏 104.37福建 100.50河北 86.28安徽 83.59北京 87.51浙江 84.46广东 77.48上海 73.18内蒙古 60.89青海 53.91西藏 宁夏 3.66 4.50 2.27 -2.50 1.43 1.22 1.57 -13.57 -3.90 -0.86 16.62 0.60 -5.63 -4.93 0.63 -13.78 -5.10 -2.81 -2.40 0.54 -9.04 -5.75 -2.78 -4.11 -1.12 -2.05 -0.59 / / / / -86.84 37.46 -121.01 42.98 -136.01 -57.96 -174.81 -186.27 -102.60 -91.92 -123.68 -92.89 -60.00 -158.74 -120.77 -162.19 -93.81 -96.66 -46.61 -109.92 -77.60 -86.44 -114.42 -91.29 -88.43 -81.45 -77.31 82.94%926.44 99.70% 90.67% 97.42% 89.16% 86.41% 79.84% 43.69% 72.11% 59.41% 51.95% 62.96% 90.40% 45.82% 78.06% 9.94% 52.84% 66.66% 91.11% 15.71% 72.64% 20.15% 36.05% 75.57% 44.40% 40.76% 42.45% 581.23 564.63 539.19 510.99 467.85 366.55 372.67 368.56 358.79 378.15 344.09 341.01 248.86 295.79 228.24 167.81 159.25 149.65 124.13 132.99 120.72 131.60 108.81 111.04 85.43 73.40 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 来源：ifind，国联证券研究所 2产业债 本周绝大多数行业利差收窄，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均收窄。本周产业债整体利差较上周收窄1.5BP，位于41%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为钢铁。分评级来看，本周AAA级信用利差收窄2.0BP，位于46%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为轻工制造；本周AA+级信用走阔2.1BP，位于17%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为食品饮料，利差走阔幅度最大为建筑装饰；本周AA级信用利差走阔2.01BP，位于14%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为食品饮料，利差走阔幅度最大为化工。分企业性质来看，央企、一般国企本周信用利差均收窄，民营企业则走阔。其中，央企信用利差收窄3.3BP，位于40%历史分位；一般国企信用利差收窄4.7BP，位于13%历史分位；民营企业本周信用利差收窄3.0BP，位于10%历史分位。 图表3：产业债分行业利差（%，bp） 来源：ifind，国联证券研究所 图表4：产业债分评级信用利差（%，bp） 来源：ifind，国联证券研究所 3风险提示 数据口径统计失误的风险，数据更新及提取失误的风险。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅