信用利差6月第三周周报：城投及产业利差本周多数收窄

证券研究报告 2023年06月18日 │ 城投及产业利差本周多数收窄 ——信用利差6月第三周周报 城投债： 本周多数省份利差收窄，分评级来看多数省份各项评级信用利差均收窄。本周城投债整体利差较上周收窄1.6BP，位于2019年来30%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为云南，利差走阔幅度最大为贵州。分评级来看，本周AAA级信用利差收窄3.3BP，位于36%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为河南，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差收窄1.6BP，位于51%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为云南；本周AA级信用利差收窄8.5BP，位于12%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为广西，利差走阔幅度最大为湖南。 产业债： 本周多数行业利差收窄，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均收窄。本周产业债整体利差较上周收窄3.7BP，位于28%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为电气设备。分评级来 看，本周AAA级信用利差收窄2.4BP，位于33%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为钢铁；本周AA+级信用利差收窄1.1BP，位于13%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为机械设备；本周AA级信用利差收窄9.5BP，位于7.7%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为食品饮料，利差走阔幅度最大为化 工。分企业性质来看，央企、一般国企及私营企业本周信用利差均收窄。其中，央企信用利差收窄2.4BP，位于36%历史分位；一般国企信用利差收窄0.95BP，位于18%历史分位；私营企业本周信用利差收窄0.8BP，位于7%历史分位。 金融债： 收益率方面，本周多数品种以1年期、3年及5年期震荡为主。信用利差方面，本周商业银行二级资本债、商业银行永续债及保险公司资本补充债多数期限均走阔，证券公司债及证券公司次级债多数期限均收窄。分品种及期限来 看，1年期中除商业银行二级资本债及商业银行永续债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中证券公司次级债信用利差收窄6.69BP；3年期中除证券公司债及证券公司次级债以外其余券种高等级信用利差均走阔，其中保险公司资本补充债信用利差走阔1.65BP；5年期中除商业银行二级资本债及保险公司资本补充债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中证券公司债信用利差收窄2.06BP。 风险提示：数据统计及提取失误，统计口径有调整等等。 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《复苏进程不及预期，政策呵护意图明显》 2023.06.15 2、《消费复苏显活力，供应挑战推动通胀分化频数据跟踪（6月第二周单周报）》2023.06.14 3、《社融低于预期，静待政策开启宽货币周期》 2023.06.14 固定收益报告 固定收益定期 正文目录 1城投债3 2产业债5 3金融债7 4舆情信息8 5风险提示9 图表目录 图表1：各省城投债整体及分评级信用利差（bp,%）3 图表2：各省城投债信用利差（bp,%）3 图表3：各省城投债分评级信用利差（bp,%）3 图表4：各省城投债分评级信用利差（bp,%）4 图表5：各省城投债分评级信用利差（bp,%）4 图表6：产业债各行业信用利差（bp,%）6 图表7：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表8：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表9：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表10：商业银行二级资本债收益率（%）7 图表11：商业银行永续债收益率（%）7 图表12：证券公司债收益率（%）8 图表13：证券公司次级债收益率（%）8 图表14：保险公司资本补充债收益率（%）8 图表15：金融债各品种高等级信用利差（bp,%）8 图表16：城投平台相关舆情8 1城投债 本周多数省份利差收窄，分评级来看多数省份各项评级信用利差均收窄。本周城投债整体利差较上周收窄1.6BP，位于2019年来30%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为云南，利差走阔幅度最大为贵州。分评级来看，本周AAA级信用利差收窄3.3BP，位于36%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为河南，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差收窄1.6BP，位于51%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为云南；本周AA级信用利差收窄8.5BP，位于12%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为广西，利差走阔幅度最大为湖南。 图表1：各省城投债整体及分评级信用利差（bp,%） 城投信用利差(中位数):合计城投信用利差(中位数):AAA城投信用利差(中位数):AA+城投信用利差(中位数):AA 350.0000 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 来源：ifind，国联证券研究所 图表2：各省城投债信用利差（bp,%）图表3：各省城投债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表4：各省城投债分评级信用利差（bp,%）图表5：各省城投债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 2产业债 本周多数行业利差收窄，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均收窄。本周产业债整体利差较上周收窄3.7BP，位于28%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为电气设备。分评级来看，本周AAA级信用利差收窄2.4BP，位于33%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为钢铁；本周AA+级信用利差收窄1.1BP，位于13%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为农林牧渔，利差走阔幅度最大为机械设备；本周AA级信用利差收窄9.5BP，位于7.7%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为食品饮料，利差走阔幅度最大为化工。分企业性质来看，央企、一般国企及私营企业本周信用利差均收窄。其中，央企信用利差收窄2.4BP，位于36%历史分位；一般国企信用利差收窄0.95BP，位于18%历史分位；私营企业本周信用利差收窄0.8BP，位于7%历史分位。 图表6：产业债各行业信用利差（bp,%）图表7：产业债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表8：产业债分评级信用利差（bp,%）图表9：产业债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 3金融债 收益率方面，本周多数品种以1年期、3年及5年期震荡为主。信用利差方面，本周商业银行二级资本债、商业银行永续债及保险公司资本补充债多数期限均走阔，证券公司债及证券公司次级债多数期限均收窄。分品种及期限来看，1年期中除商业银行二级资本债及商业银行永续债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中证券公司次级债信用利差收窄6.69BP；3年期中除证券公司债及证券公司次级债以外其余券种高等级信用利差均走阔，其中保险公司资本补充债信用利差走阔1.65BP；5年期中除商业银行二级资本债及保险公司资本补充债以外其余券种高等级信用利差均收窄，其中证券公司债信用利差收窄2.06BP。 图表10：商业银行二级资本债收益率（%）图表11：商业银行永续债收益率（%） 4.0000 中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:1年中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:3年 中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:5年 4.0000 中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):1年中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):3年中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):5年 3.5000 3.5000 3.0000 3.0000 2.5000 2.5000 2.0000 2023-05-024023-05-029023-05-124023-05-129023-05-224023-05-229023-06-023023-06-028023-06-123023-06-18 2.0000 2023-05-024023-05-029023-05-124023-05-129023-05-2023-05-2023-06-023023-06-028023-06-123023-06-18 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表12：证券公司债收益率（%）图表13：证券公司次级债收益率（%） 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 中债证券公司债到期收益率(AAA):1年中债证券公司债到期收益率(AAA):3年 中债证券公司债到期收益率(AAA):5年 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 中债证券公司次级债到期收益率(AA+):1年中债证券公司次级债到期收益率(AA+):3年 中债证券公司次级债到期收益率(AA+):5年 2023-05-024023-05-029023-05-124023-05-129023-05-224023-05-229023-06-023023-06-028023-06-123023-06-182023-05-024023-05-029023-05-124023-05-129023-05-2023-05-2023-06-023023-06-028023-06-123023-06-18 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表14：保险公司资本补充债收益率（%）图表15：金融债各品种高等级信用利差（bp,%） 品种 期限 2023/06/16 利差较上周 2023-06-16 分位数 变化 商业银行二 1Y 45 26% 2.45 级资本债 3Y 56 43% 1.42 AAA- 5Y 67 41% 1.6 1Y 55 57% 0.19 商业银行永 3Y 65 64% 0.85 续债AAA- 5Y 78 42% -0.29 1Y 33 30% -0.03 证券公司债 3Y 33 28% -2.82 AAA 5Y 44 39% -2.06 1Y 34 34% -6.69 证券公司次 3Y 64 58% -0.81 级债AA+ 5Y 85 46% -0.55 保险公司资 1Y 64 81% -0.35 本补充债 3Y 75 70% 1.65 AA+ 5Y 73 34% 0.42 信用利差（bp） 中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):5年 中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):1年中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):3年 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 2023-05-042023-05-142023-05-242023-06-032023-06-13 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 4舆情信息 本周城投平台的相关舆情如下： 图表16：城投平台相关舆情 披露日期 公司 舆情信息 2023年6月15日2023年6月14日2023年6月14日 思南城市投资有限公司 巴彦淖尔市城市发展投资有限责任公司娄底市城市发展集团有限公司 被纳入被执行人被纳入被执行人 关于票据承兑逾期情况的澄清 来源：ifind，国联证券研究所 5风险提示 数据统计及提取失误，统计口径有调整等等。 分析师