海外市场持续突破，工业软件收入快速增长

公司研究报 告机械设备自动化设备 海外市场持续突破，工业软件收入快速增长 2023-08-24 公司点评报告 买入/维持中控技术(688777) 昨收盘：48.12 走势比较 32% 太17% 22/8/24 22/10/24 22/12/24 23/2/24 23/4/24 23/6/24 23/8/24 平3% 洋(12%) 证(26%) 券(41%) 股中控技术沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)786/535公总市值/流通(百万元)37,819/25,734司12个月最高/最低(元)106.85/48.12证相关研究报告： 券中控技术（688777）《下游高景气， 研业绩快速增长》--2022/10/31 究中控技术（688777）《工业软件增速报明显，收入略超预期》--2022/08/31告 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 2023年8月23日晚，公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年实现营业收入36.41亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%；实现扣非归母净利润4.24亿元，同比增长77.71%。 汇兑损益对表观业绩贡献较大，研发投入力度进一步加强。2023年上半年公司毛利率为32.48%，同比下滑4.33pct，主要因毛利率较低的S2B业务快速增长，对公司的整体毛利率形成一定压制。费用方面，公司继续推进各项流程变革项目，运营管理能力不断深化，管理费用率为5.60%，同比下降1.19pct，销售费用率为9.31%，同比下降1.16pct；研发费用率为11.16%，同比增长0.87pct，主要原因是公司不断加大自动化控制系统与传统工业算法、大数据算法的迁移与协同 等技术研发，开发AI化、SAAS化等类型工业软件，研发投入力度进一步加强；财务费用产生收益2.04亿元，主要包含了公司上半年发行GDR产生的汇兑收益约1.96亿元，对利润贡献较大。 工业软件及仪表收入占比持续提升，电池、冶金等新行业增速亮眼。1）分产品看，工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入11.08亿元，同比增长36.77%；其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入14.66亿元，同比增长15.80%；仪器仪表实现收入 2.05亿元，同比增长76.30%。软件及仪器仪表产品收入占比进一步提升。2）分行业看，电池、冶金、能源、石化、化工行业收入保持较快增速，分别同比增长484.27%/154.71%/83.09%/30.73%/29.76%,主要因新能源需求旺盛，同时钴、锂、镍相关冶金项目需求上升较快，而优势行业能源、石化及化工的需求依然保持增长。 海外订单高速增长，持续突破高端客户。公司上半年实现新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。公司日益深化与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作，成功中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目，获得科威特石油公司仪表采购项目订单。目前公司发行的GDR募集资金已就位，部分将用于全球营销网络和海外生产基地的建设，将进一步加强公司的全球化运营能力，海外市场未来发展可期。 投资建议:公司是国内流程工业自动化龙头企业，纵向发力工业 海外市场持续突破，工业软件收入快速增长 2 公司点评报告P 软件，多个细分品类优势明显；横向拓展多个下游行业，市场空间广阔。同时发力海外市场，目前已取得积极成效，有望成为公司发展新引擎。预计2023-2025年公司EPS分别为1.35/1.66/2.17元，维持“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6623.86 8766.20 11860.05 15268.93 （+/-%）46.56% 32.34% 35.29% 28.74% 归母净利(百万元）797.93 1062.48 1304.45 1708.80 （+/-%）37.18% 33.15% 22.77% 31.00% 摊薄每股收益(元)1.02 1.35 1.66 2.17 市盈率(PE)49.57 37.23 30.32 23.15 资料来源：iFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 海外市场持续突破，工业软件收入快速增长 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1386.86 5107.074522.47489.02131.994697.722828.3017776.56701.89359.06104.50110.5317.58169.571463.1419239.700.004147.175131.569278.7213.9565.2279.179357.89 785.92 6137.532886.049809.49 72.32 9881.81 19239.70 5456.516237.33 营业收入 6623.86 8766.20 11860.05 15268.93 应收票据及账款 3275.72 6100.967760.91 营业成本 4260.76 5715.56 7649.73 9772.11 预付账款 434.77 721.75927.72 税金及附加 49.62 73.00 98.77 127.16 其他应收款 93.30 178.57229.89 销售费用 622.76 788.96 1019.96 1267.32 存货 3721.88 6077.877496.42 管理费用 377.44 455.84 593.00 763.45 其他流动资产 2689.73 3023.293238.14 研发费用 692.27 946.75 1304.61 1679.58 流动资产总计 11602.25 21558.9525890.41 财务费用 4.10 -29.41 -52.25 -58.08 长期股权投资 681.89 731.89781.89 资产减值损失 -17.18 -23.74 -32.12 -41.35 固定资产 342.97 356.22334.43 信用减值损失 -68.15 -90.67 -122.67 -157.93 在建工程 125.40 83.6062.70 其他经营损益 0.00 150.00 0.00 0.00 无形资产 115.03 126.86142.36 投资收益 90.85 89.59 107.62 121.58 长期待摊费用 35.17 0.000.00 公允价值变动损益 0.03 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 159.92 159.23148.89 资产处置收益 0.24 0.09 0.09 0.09 非流动资产合计 1460.37 1457.801470.27 其他收益 249.57 223.37 229.47 230.79 资产总计 13062.62 23016.7527360.68 营业利润 872.25 1164.14 1428.61 1870.56 短期借款 106.23 0.000.00 营业外收入 0.13 0.37 0.37 0.37 应付票据及账款 3311.00 5530.267015.96 营业外支出 1.98 3.24 3.24 3.24 其他流动负债 4246.59 6693.988461.71 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 7663.81 12224.2415477.67 利润总额 870.40 1161.27 1425.75 1867.69 长期借款 17.48 10.136.33 所得税 63.09 84.66 103.94 136.16 其他非流动负债 65.22 65.2265.22 净利润 807.31 1076.61 1321.80 1731.53 非流动负债合计 82.69 75.3471.55 少数股东损益 9.38 14.13 17.35 22.73 负债合计 7746.51 12299.5815549.22 归属母公司股东净利润 797.93 1062.48 1304.45 1708.80 股本 499.57 785.92785.92 EBITDA 958.99 1299.09 1568.84 2017.14 资本公积 2538.60 6137.536137.53 NOPLAT 704.53 1052.11 1276.14 1680.46 留存收益 2219.77 3704.044775.61 EPS(元) 1.02 1.35 1.66 2.17 归属母公司权益 5257.93 10627.5011699.07 少数股东权益 58.18 89.67112.40 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 5316.12 10717.1711811.46 成长能力 负债和股东权益合计 13062.62 23016.7527360.68 营收增长率 46.56% 32.34% 35.29% 28.74% 营业利润增长率 36.51% 33.46% 22.72% 30.94% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 40.31% 29.43% 21.35% 31.75% 税后经营利润 807.31 789.04 1011.861407.42 EBITDA增长率 42.27% 35.46% 20.76% 28.58% 折旧与摊销 84.49 167.23 195.34207.53 归母净利润增长率 37.18% 33.15% 22.77% 31.00% 财务费用 4.10 -29.41 -52.25-58.08 经营现金流增长率 156.36% 15.03% 115.76% 66.37% 投资损失 -90.85 -89.59 -107.62-121.58 盈利能力 营运资金变动 -626.41 -732.96 -487.43-297.21 毛利率 35.68% 34.80% 35.50% 36.00% 其他经营现金流 181.62 310.09 334.22349.50 净利率 12.19% 12.28% 11.14% 11.34% 经营性现金净流量 360.26 414.40 894.131487.58 营业利润率 13.17% 13.28% 12.05% 12.25% 资本支出 143.91 150.00 160.00170.00 ROE 15.18% 10.83% 12.27% 14.61% 长期投资 -649.37 0.00 0.000.00 ROA 6.11% 5.52% 5.67% 6.25% 其他投资现金流 -31.90 47.07 53.3446.19 ROIC 48.01% 43.38% 37.81% 40.33% 投资性现金净流量 -825.18 -102.93 -106.66-123.81 估值倍数 短期借款 21.95 -106.23 0.000.00 P/E 49.57 37.23 30.32 23.15 长期借款 5.75 -3.53 -3.83-3.79 P/S 5.97 4.51 3.34 2.59 普通股增加 2.75 286.36 0.000.00 P/B 7.52 4.03 3.72 3.38 资本公积增加 111.33 3598.94 0.000.00 股息率 1.03% 1.00% 1.23% 1.61% 其他筹资现金流 280.86 -366.80 -434.20-579.15 EV/EBIT 48.65 29.26 24.10