收入利润稳健增长，海外与网外业务持续突破

上半年业绩略超预期，收入利润实现稳健增长。2024年上半年公司实现营收201.14亿元，同比+10.21%；归母净利润27.09亿元，同比+8.4%。上半年销售毛利率29.03%，同比+0.46pct；净利率14.27%，同比-0.25pct。 二季度业绩保持稳健，毛利率同环比显著提升。2024年二季度公司实现营收124.16亿，同比+2.73%，环比+61.27%；归母净利润21.14亿，同比+6.95%，环比+254.82%。二季度毛利率31.73%，同比+2.41pct，环比+7.05pct，净利率18.24%，同比+0.67pct，环比+10.39pct。 上半年新签订单同比+11%，中期分红10.8亿元。上半年公司新签合同287亿元，同比+10.7%。公司拟进行中期分红，每股派发现金股利0.135元（含税），合计派发现金红利10.82亿元，占上半年公司归母净利润39.93%。 海外收入大幅增长，网外业务快速增长。上半年公司实现国内收入192.46亿元，同比+8.12%，毛利率29.06%（23年全年为26.89%）；海外收入8.31亿元，同比+92.80%，毛利率25.28%（23年全年为23.25%）。上半年公司实现网内收入111.47亿元，同比+0.84%，网外收入89.30亿元，同比+24.41%。 技术创新持续引领，海外市场不断突破。公司研制的世界首套SSC完成人工短路试验，自主可控特高压直流控保首次在混合直流工程挂网运行，4500V/3000AIGBT在姑苏换流站挂网并平稳运行，4500V/5000AIGBT通过场内全套试验。上半年公司成功签订巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等重大项目，7月公司中标沙特中南柔直换流阀。 风险提示：海外/网外市场开拓不及预期；国内电网投资规模不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：小幅上调24年盈利预测，维持“优大于市”评级。 考虑到上半年公司海外和网外业务表现和新签合同情况，小幅上调24年盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润80.08/93.12/105.47亿元（原预测值为79.37/94.62/110.13亿元），当前股价对应PE分别为23/20/18倍，维持“优大于市”评级。 盈利预测和财务指标 上半年业绩略超预期，收入利润实现稳健增长。2024年上半年公司实现营收201.14亿元，同比+10.21%；归母净利润27.09亿元，同比+8.4%；扣非净利润26.22亿元，同比+7.72%。上半年毛利率29.03%，同比+0.46pct；净利率14.27%，同比-0.25pct。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 二季度业绩保持稳健，毛利率同环比显著提升。2024年二季度公司实现营收124.16亿，同比+2.73%，环比+61.27%；归母净利润21.14亿，同比+6.95%，环比+254.82%；扣非净利润20.74亿元，同比+5.7%，环比+278.44%。二季度毛利率31.73%，同比+2.41pct，环比+7.05pct，净利率18.24%，同比+0.67pct，环比+10.39pct。 上半年新签订单同比+11%，中期分红10.8亿元。上半年公司新签合同287亿元，同比+10.7%。公司拟进行中期分红，每股派发现金股利0.135元（含税），合计派发现金红利10.82亿元，占上半年公司归母净利润39.93%。 各业务收入均实现增长，毛利率稳中有增。分业务看，上半年公司实现智能电网收入93.57亿元，同比+1.80%，毛利率33.57%，同比+2.63pct.；数能融合收入37.35亿元，同比+14.86%，毛利率26.07%，同比-0.37pct.；能源低碳收入50.52亿元，同比+32.70%；毛利率23.27%，同比+1.73pct.；工业互联收入12.09亿元，同比+6.05%，毛利率22.52%，同比-0.96pct.；集成及其他收入7.24亿元，同比-13.95%；毛利率34.33%，同比-13.63pct.。 海外收入大幅增长，网外业务快速增长。上半年公司实现国内收入192.46亿元，同比+8.12%，毛利率29.06%（23年全年为26.89%）；海外收入8.31亿元，同比+92.80%，毛利率25.28%（23年全年为23.25%）。上半年公司实现网内收入111.47亿元，同比+0.84%，网外收入89.30亿元，同比+24.41%。 技术创新持续引领，海外市场不断突破。公司强化技术前瞻和应用基础研究，研制的世界首套SSC完成人工短路试验，自主可控特高压直流控保首次在混合直流工程挂网运行，4500V/3000A IGBT在姑苏换流站挂网并平稳运行，4500V/5000A IGBT通过场内全套试验。上半年公司成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等重大项目，7月公司中标沙特中南柔直换流阀。 投资建议：小幅上调24年盈利预测，维持“优大于市”评级。考虑到上半年公司海外和网外业务表现和新签合同情况，小幅上调24年盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润80.08/93.12/105.47亿元 （ 原预测值为79.37/94.62/110.13亿元），当前股价对应PE分别为23/20/18倍，维持“优大于市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）