中控技术（688777）：收入增长短期承压，海外市场持续突破

公司研究/公司快报 2024年10月31日 买入-A(维持) 中控技术（688777.SH） 收入增长短期承压，海外市场持续突破 行业应用软件 公司近一年市场表现 市场数据：2024年10月30日 收盘价（元）：47.75 年内最高/最低（元）：60.36/34.00 事件描述 10月22日，公司发布2024年三季报，其中，2024年前三季度公司实现收入63.37亿元，同比增长11.58%；前三季度实现归母净利润7.17亿元，同比增3.36%，实现扣非净利润6.55亿元，同比增15.09%。2024年三季度公司实现收入20.85亿元，同比增2.30%；三季度实现归母净利润2.00亿元，同比增长9.52%，实现扣非净利润1.83亿元，同比增25.81%。 事件点评 三季度收入增长承压，控费效果持续显著。2024年三季度公司收入同比增速有所下滑，我们认为主要是因为公司进行战略调整，剥离了部分附加值低但前期投入较大的业务，而随着战略转型持续推进，叠加工业领域设备更 新相关政策逐步落地，公司未来收入增速有望回升。在利润端，受益于公司 流通A股/总股本（亿 股）： 7.79/7.91 持续推进数字化转型变革，公司运营管理效率不断提升，2024年前三季度销售、管理、研发费用率分别较去年同期下降1.06、1.16、0.40个百分点。2024 流通A股市值（亿）：371.81 总市值（亿）：377.51 基本每股收益(元)： 0.91 摊薄每股收益(元)： 0.91 每股净资产(元)： 12.74 净资产收益率(%)： 7.22 基础数据：2024年9月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 年前三季度公司税后GDR资金汇兑损失金额为0.20亿元，剔除GDR汇兑损益后公司实现归母净利润7.37亿元，同比增长32.02%，实现扣非净利润 6.75亿元，同比增长55.60%。 快速拓展新业务领域，持续突破海外市场。1）今年以来，公司快速开拓机器人、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，通过内外部资源整合，各新赛道业务实现了快速增长，其中，公司通过联手山西金能段王煤业和鹏飞集团打造行业标杆应用，实现智慧煤矿业务0到1的突破；同时，公司机器人业务实现了高起点发展，成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端客户订单；2）在海外市场，一方面，公司与现有客户的合作不断深化，今年10月，公司旗下子公司中控沙特与沙特阿美正式签订RTUSecure的百万美元订单，标志着公司与沙特阿美的合作延伸到工业信息安全产品领域；另一方面，公司持续突破新客户，今年8月，公司中标了恒源（马来西亚）炼油有限公司的监控系统改造项目，该项目将部署公司最先进的移动四足机器人设备，也标志着公司机器人设备将首次在东南亚成功落地应用。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长。考虑到战略转型对公司中短期业绩的影响，调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.48\1.76\2.07，对应公司10月30日收盘价47.75元，2024-2026年PE分别为32.22\27.14\23.05，维持“买入-A”评级。 风险提示 研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,624 8,620 9,604 11,149 13,066 YoY(%) 46.6 30.1 11.4 16.1 17.2 净利润(百万元) 798 1,102 1,172 1,391 1,638 YoY(%) 37.2 38.1 6.3 18.7 17.8 毛利率(%) 35.7 33.2 33.0 33.4 34.0 EPS(摊薄/元) 1.01 1.39 1.48 1.76 2.07 ROE(%) 15.2 11.3 11.2 12.2 13.0 P/E(倍) 47.31 34.26 32.22 27.14 23.05 P/B(倍) 7.2 3.8 3.6 3.3 3.0 净利率(%) 12.0 12.8 12.2 12.5 12.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11602 15602 15269 16618 17324 营业收入 6624 8620 9604 11149 13066 现金 1387 5473 5129 5364 6012 营业成本 4261 5759 6431 7421 8627 应收票据及应收账款 2485 3276 2986 4295 4298 营业税金及附加 50 58 76 86 98 预付账款 435 285 355 422 449 营业费用 623 789 774 854 968 存货 3722 3943 3714 3354 3386 管理费用 377 450 398 439 491 其他流动资产 3574 2626 3086 3184 3178 研发费用 692 908 959 1209 1423 非流动资产 1460 2278 2540 2893 3335 财务费用 4 -205 -108 -157 -129 长期投资 682 925 1133 1382 1682 资产减值损失 -85 -147 -151 -170 -209 固定资产 313 351 442 555 693 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 115 159 168 179 193 投资净收益 91 182 102 117 123 其他非流动资产 350 843 798 777 767 营业利润 872 1185 1273 1508 1769 资产总计 13063 17880 17810 19511 20659 营业外收入 0 2 1 1 1 流动负债 7664 7547 6882 7641 7647 营业外支出 2 4 3 4 3 短期借款 106 208 101 610 935 利润总额 870 1183 1271 1505 1767 应付票据及应付账款 3311 3550 3556 3412 3224 所得税 63 60 82 94 104 其他流动负债 4247 3789 3226 3620 3488 税后利润 807 1123 1189 1411 1663 非流动负债 83 393 333 273 213 少数股东损益 9 21 17 20 25 长期借款 0 300 240 180 120 归属母公司净利润 798 1102 1172 1391 1638 其他非流动负债 83 93 93 93 93 EBITDA 914 1197 1299 1569 1878 负债合计 7747 7941 7216 7915 7860 少数股东权益 58 114 131 152 176 主要财务比率 股本 500 790 791 791 791 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2539 6203 6221 6221 6221 成长能力 留存收益 2220 2916 3635 4455 5376 营业收入(%) 46.6 30.1 11.4 16.1 17.2 归属母公司股东权益 5258 9825 10463 11444 12622 营业利润(%) 36.5 35.8 7.5 18.4 17.3 负债和股东权益 13063 17880 17810 19511 20659 归属于母公司净利润(%) 37.2 38.1 6.3 18.7 17.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 35.7 33.2 33.0 33.4 34.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 12.0 12.8 12.2 12.5 12.5 经营活动现金流 360 191 941 322 1126 ROE(%) 15.2 11.3 11.2 12.2 13.0 净利润 807 1123 1189 1411 1663 ROIC(%) 13.2 10.1 10.4 11.1 11.8 折旧摊销 65 93 84 108 139 偿债能力 财务费用 4 -205 -108 -157 -129 资产负债率(%) 59.3 44.4 40.5 40.6 38.0 投资损失 -91 -182 -102 -117 -123 流动比率 1.5 2.1 2.2 2.2 2.3 营运资金变动 -626 -971 -121 -924 -423 速动比率 0.8 1.4 1.5 1.6 1.6 其他经营现金流 201 333 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -825 606 -739 -283 -413 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 423 3179 -547 -288 -381 应收账款周转率 3.1 3.0 3.1 3.1 3.0 应付账款周转率 1.5 1.7 1.8 2.1 2.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.01 1.39 1.48 1.76 2.07 P/E 47.3 34.3 32.2 27.1 23.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.24 1.19 0.41 1.42 P/B 7.2 3.8 3.6 3.3 3.0 每股净资产(最新摊薄) 6.65 12.43 13.23 14.48 15.97 EV/EBITDA 38.2 26.2 24.0 20.0 16.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达 克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任