核心观点与关键数据
- 业绩表现：苏轴股份2024年中报业绩超市场预期，营收3.58亿元，同比增长17.94%；归母净利润0.74亿元，同比增长33.99%。单季度来看，Q2营收1.91亿元，同比增长20.11%；分业务看，轴承产品营收3.15亿元，同比增长16.09%，滚动体营收0.24亿元，同比增长41.22%；分区域看，国内收入1.91亿元，同比增长13.44%，海外收入1.67亿元，同比增长23.53%。
- 盈利能力：2024H1销售毛利率38.05%，同比+1.19pct；销售净利率20.65%，同比+2.47pct。盈利能力提升主要得益于海外市场增量明显且毛利率高于国内市场，以及持续推进降本增效。期间费用率13.93%，同比-0.23pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.66%/13.66%/-1.39%，同比分别-0.32/-1.90/+1.99pct。经营活动产生的现金流量净额0.75亿元，与2023H1持平。
- 技术优势与客户资源：公司拥有多项研发项目打破国外技术垄断，产品系列齐全，涵盖机器人减速机用交叉滚子滚针轴承。客户资源丰富，涵盖汽车及工业自动化等领域，与国内外知名企业建立稳定配套关系。
- 机器人赛道布局：公司作为国产老牌轴承企业，产能爬升后开始发力机器人领域，有望打造第二成长曲线。
研究结论
- 投资评级：维持“买入”评级。上调2024-2026年归母净利润预测至1.64/2.02/2.48亿元，对应动态PE分别为11/9/7倍。
- 风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。
财务预测
- 利润表：2024-2026年营业总收入预计分别为774.33/938.01/1,130.34亿元，归母净利润预计分别为163.52/202.48/248.00亿元。
- 资产负债表：2024-2026年资产总计预计分别为1,005/1,219/1,503亿元，负债合计预计分别为131/144/180亿元，归属母公司股东权益预计分别为874/1,075/1,323亿元。
- 现金流量表：2024-2026年经营活动现金流预计分别为151/174/251亿元，投资活动现金流预计分别为-40/-40/-39亿元，筹资活动现金流预计分别为-1/-4/-1亿元，现金净增加额预计分别为110/131/211亿元。
