2024年三季报点评：收入及利润快速增长，海外市场积极开拓

公司研究 证券研究报告 其他专用机械2024年11月03日 兰剑智能（688557）2024年三季报点评 收入及利润快速增长，海外市场积极开拓 强推维持） 目标价：29.83元 当前价：19.29元 华创证券研究所 2023-11-03~2024-11-01 19% -1% -22%23/1124/0124/0324/0624/0824/10 -42% 兰剑智能 沪深300 相关研究报告 《兰剑智能（688557）2024年半年报点评：新签订单高速增长，海外市场迅速开拓》 2024-08-26 《兰剑智能（688557）2024年一季报点评：季度交付存在波动性，在手订单奠定后续业绩基础》 2024-05-03 《兰剑智能（688557）2023年报点评：下半年签单加速，盈利能力显著提升》 2024-04-03 事项： 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股) 10,220.80 已上市流通股(万股) 10,220.80 总市值(亿元) 19.72 流通市值(亿元) 19.72 资产负债率(%) 37.34 每股净资产(元) 10.98 12个月内最高/最低价 38.99/14.78 市场表现对比图(近12个月) 公司发布2024年3季报。2024年Q1-Q3公司实现收入8.34亿元，同比 +18.24%；实现归母净利润0.64亿元，同比-6.71%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比-10.16%。 评论： 收入及利润均快速增长。公司2024Q3实现收入3.12亿元，同比+63.92%，实现归母净利润0.27亿元，同比+76.16%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+76.86%。主要系公司24Q3成功交付通信设备、电商、烟草、食品饮料等 多个大型项目。公司24H1新增订单7.65亿元，同比增长160.20%；7月中标 1.75亿元航空航天领域项目，进一步奠定业绩增长基础；截止2024年9月30 日，公司合同负债0.95亿元，同比+21.3%。 净利率同比提升，费用端管理能力优化。2024Q3公司实现毛利率/净利率分别为28.65%/8.51%，同比分别-7.49pct/+0.59pct，毛利率下滑或与交付行业结构相关。2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.94%/4.60%/9.22%/-0.15% 同比分别-2.23pct/-2.18pct/-1.37pct/+0.22pct，费用端管理能力优化。 海外市场订单突破，硬软件同步推进。面对全球新能源汽车行业发展机遇，公司利用海外布局先发优势积极推进全球化战略，已实现泰国、墨西哥、加拿大等海外市场订单突破，成功实施了西班牙、泰国、新加坡等项目，完成德国子 公司注册。公司2024Q1-Q3研发费用达到0.83亿元，同比增长45.59%。持续的研发投入和技术积累带来了多项科技成果，移动机器人系列二代潜伏机器人全面性能升级、“亚洲象”智能装卸车机器人完成升级，推出最新一代自动化仓储解决方案料箱壁虎机器人系统和蜘蛛料箱机器人系统，自主研发分布式超低压直流伺服输送系统、低温版四向穿梭板，持续的软硬件研发投入为公司拓展奠定了坚实的基础。 投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升，我们预计公司2024-2026年实现营收分别为13.5/17.6/22.4亿元，同比分别+38.8%/+30.3%/+27.2%；实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.59 亿元，同比分别+39.7%/+31.7%/+27.4%，参考可比公司估值水平，给予2025 年15倍PE，目标价为29.83元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 976 1,354 1,764 2,244 同比增速(%) 6.6% 38.8% 30.3% 27.2% 归母净利润(百万) 110 154 203 259 同比增速(%) 22.0% 39.7% 31.7% 27.4% 每股盈利(元) 1.08 1.51 1.99 2.53 市盈率(倍) 18 13 10 8 市净率(倍) 1.8 1.6 1.4 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 164 269 402 536 营业总收入 976 1,354 1,764 2,244 应收票据 2 3 5 7 营业成本 626 894 1,166 1,486 应收账款 575 429 543 669 税金及附加 10 13 18 22 预付账款 21 50 68 63 销售费用 72 104 136 173 存货 162 326 413 527 管理费用 54 65 81 101 合同资产 68 132 154 153 研发费用 87 134 168 209 其他流动资产 145 164 190 219 财务费用 -4 -1 -1 -1 流动资产合计 1,138 1,373 1,775 2,173 信用减值损失 -31 -31 -31 -31 其他长期投资 26 37 48 61 资产减值损失 -15 -10 -11 -12 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 287 324 358 389 投资收益 2 2 2 2 在建工程 1 1 1 1 其他收益 28 56 56 59 无形资产 33 31 29 27 营业利润 115 161 213 272 其他非流动资产 137 138 139 139 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 485 530 574 617 营业外支出 0 0 0 0 资产合计1,623 1,903 2,349 2,790 利润总额 118 164 216 275 短期借款10 20 30 40 所得税 8 10 13 16 应付票据 142 159 253 285 净利润 110 154 203 259 应付账款 171 219 305 388 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 110 154 203 259 合同负债 95 132 171 218 NOPLAT 107 153 202 258 其他应付款 11 11 11 11 EPS(摊薄)（元） 1.08 1.51 1.99 2.53 一年内到期的非流动负债1 1 1 1 其他流动负债 74 93 119 151 主要财务比率 流动负债合计 502 633 890 1,093 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 6.6% 38.8% 30.3% 27.2% 其他非流动负债 30 30 30 30 EBIT增长率 19.6% 42.1% 31.9% 27.7% 非流动负债合计 30 30 30 30 归母净利润增长率 22.0% 39.7% 31.7% 27.4% 负债合计 532 662 920 1,123 获利能力 归属母公司所有者权益 1,091 1,241 1,429 1,668 毛利率 35.8% 33.9% 33.9% 33.8% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 11.3% 11.4% 11.5% 11.5% 所有者权益合计 1,091 1,241 1,429 1,668 ROE 10.1% 12.4% 14.2% 15.5% 负债和股东权益 1,623 1,903 2,349 2,790 ROIC 12.9% 15.6% 17.5% 18.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.8% 34.8% 39.2% 40.2% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 3.7% 4.0% 4.2% 4.2% 经营活动现金流-35 146 197 202 流动比率 2.3 2.2 2.0 2.0 现金收益130 180 232 290 速动比率 1.9 1.7 1.5 1.5 存货影响 85 -164 -87 -114 营运能力 经营性应收影响 -206 126 -123 -111 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 47 64 181 115 应收账款周转天数 172 134 99 97 其他影响 -92 -61 -6 22 应付账款周转天数 100 78 81 84 投资活动现金流 42 -62 -62 -62 存货周转天数 118 98 114 114 资本支出 -60 -61 -61 -61每股指标(元)30 股权投资0 0 0 0 每股收益 1.08 1.51 1.99 2.53 其他长期资产变化103 -1 -1 -1 每股经营现金流 -0.35 1.43 1.93 1.98 融资活动现金流-8 21 -2 -7 每股净资产 10.68 12.14 13.98 16.32 借款增加 11 10 10 10估值比率 股利及利息支付 -28 -16 -22 -29 P/E 18 13 10 8 股东融资 10 10 10 10 P/B 2 2 1 1 其他影响 -1 17 0 2 EV/EBITDA 14 10 8 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳