社会服务行业周报：线下游艺业态供需两旺，暑运民航客流稳步增长

社会服务 2024年09月01日 投资评级：看好（维持） 线下游艺业态供需两旺，暑运民航客流稳步增长 ——行业周报 初敏（分析师）李睿娴（联系人）程婧雅（联系人） 行业走势图 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 12% 0% -12% -24% -36% -48% 社会服务沪深300 旅游/免税：暑运民航客流稳步增长，携程2024Q2利润端表现亮眼 旅游：根据航班管家，暑运国内民航客流量同比2023年增长8.3%，同比2019 年增长21.7%；国际客流量（仅含境内航司承运数据）同比2023年增长80%， 恢复至2019年同期92.6%，若考虑外航承运数据，恢复至2019年的75.7%。票价方面，供给提升下同比小幅下滑。携程：2024Q2携程实现净收入127.72亿元 /yoy+13.4%；经调整EBITDA为44.36亿元/yoy+20.6%，机酒“量增价减”行业 逆风下整体延续Q1增势，出境/入境业务表现由于行业，经调整EBITDA利润 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《潮玩“口红”效应强于口红本身，体育明星收藏卡行情高涨—行业周报》-2024.8.25 《教培大逻辑持续验证，阿里本地生活亏损收窄—行业周报》-2024.8.18 《“一番赏”加速布局，奥运冠军展示二次元爱好—行业周报》-2024.8.11 率为34.7%/yoy+2.1pct，经营效率提升进一步驱动盈利能力上行。免税：中免 2024Q2实现营收124.58亿元/yoy-17.4%；归母净利润9.76亿元/yoy-37.6%，离 岛免税承压，毛利率同比改善1.04pct。 餐饮/酒店/人服：尽管整体服务消费环境承压，多家公司逆势实现强劲增长餐饮：2024H1海底捞实现营业收入215亿元，同比增长13.8%，翻台率4.2次/天，宣布派发中期股息，当前股价对应中期股息率3.0%。2024H1达势股份收入 为20.41亿元，同比增加48.3%，同店销售额同比增长3.6%。实现经调整净利润5089万元，同比扭亏为盈。酒店：2024H1亚朵实现收入32.65亿元，同比+74.9%， 净利润5.62亿元，同比+118%。上调全年收入指引至同比2023年增长48-52%， 制定三年分红计划。2024H1首旅酒店营业收入为37.33亿元，同比上升3.46%；归母净利润3.58亿元，同比+27.5%。人服：2024年上半年BOSS直聘实现收入 36.2亿元，同比增长30.9%，净利润为6.67亿元，同比增长94.8%，BOSS直聘 企业端招聘需求放缓，关注制造业蓝领。 游艺/美丽:2024年线下游艺业态供需两旺，美妆企业中报表现业绩分化 游艺行业：2024年线下游艺业态呈现出供需两旺趋势，美团数据显示2024H1 全国门店数量同比增长70%，头部品牌加速下沉扩张，预计年市场规模达450 亿元，同比增长130%。电玩城作为核心业态，供给侧经营模式和游艺设备转型升级下，行业呈现勃勃生机，2024H1全国门店数量和店效保持高增态势。美丽：2024H1，珀莱雅、巨子生物、上美股份、丸美股份等龙头净利润增速超30%， 延续此前亮眼表现。水羊股份、华熙生物等处于品牌结构调整期，整体企业加大销售费比提升。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（8.26-8.30）社会服务指数+2.44%，跑赢沪深300指数2.61pct，在31个一 级行业中排名第13，教育、旅游类领涨;本周（8.26-8.30）港股消费者服务指数 +6.61%，跑赢恒生指数3.97pct，在30个一级行业中排名第1，教育、餐饮类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S； （2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、 顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、出行/旅游：暑运民航客流稳步增长，携程2024Q2利润端表现亮眼5 1.1、暑运：国内民航稳步增长，境内航司国际客流恢复率超90%5 1.2、携程：2024Q2利润端表现亮眼，海外/入境贡献显著增量6 1.3、航空：国内/国际航班环比回落7 1.4、访港数据追踪：内地/全球访港环比回落8 2、中免：2024H1离岛免税承压，机场渠道盈利能力提升9 3、游艺娱乐业态供需两旺，线下门店快速下沉扩张10 4、餐饮：海底捞、达势股份中报总结12 4.1、海底捞：经营提升宣布中期分红，“红石榴”孵化多业态12 4.2、达势股份：门店数突破900，同店逆势增长3.6%13 5、酒店：亚朵、首旅酒店中报总结14 5.1、亚朵：开店及零售业务提速，制定三年分红计划14 5.2、首旅：盈利能力大幅提升，保持中高端开店节奏15 6、人力资源：BOSS直聘企业端招聘需求放缓，关注制造业蓝领16 7、美妆行业中报业绩总结：业绩分化明显，龙头企业加大销售费用投放17 7.1、整体化妆品上市公司情况：品牌商表现优于ODM/OEM及原料商17 7.2、品牌商业绩分化明显，强者恒强18 8、行业行情回顾：本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘21 8.1、A股行业跟踪：本周社服板块波动上行21 8.2、A股社服标的表现：本周（8.26-8.30）教育、旅游类上涨排名靠前22 8.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动上行23 8.4、港股消费者服务标的表现：本周（8.26-8.30）教育、餐饮类上涨排名靠前24 9、风险提示26 图表目录 图1：2024暑运国内/国际（境内航司）民航客流较2019年+21.7%/-7.4%5 图2：西亚、中亚、非洲三地直飞航线数量航班量超2019年5 图3：航班管家预计下半年航班将恢复至2019年的82.7%6 图4：2024Q2经调EBITDA同比增长20.6%6 图5：2024Q2经调EBITDA利润率同比+2.1pct7 图6：2024Q2研发/销售/行政费用同比+0.4pct7 图7：本周国内客运日均执行航班量同比2023年同期+2%（单位：架次）7 图8：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期77%（单位：架次）7 图9：近一周内地/全球访港人数环比-3.2%/-4.5%（单位：人次）8 图10：近一周内地/全球访港人数较2023年日均+18.3%/+21.3%（单位：人次）8 图11：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+25.9%/+4.5%（单位：人次）9 图12：2024Q2公司营收124.58亿元/yoy-17.4%9 图13：2024Q2公司归母净利润9.76亿元/yoy-37.6%9 图14：2024Q2毛利率同比+1.04pct9 图15：2024Q2销售/管理/财务费用率同比+3.09/+0.04/-2.47pct9 图16：美团平台游艺业态用户中都市白领和小镇青年占比超50%10 图17：2024年6月游艺业态门店三线及以下城市占比同比提升8pct10 图18：截至2024Q2全国电玩城门店数量同比增长91.4%11 图19：大玩家门店业态集“传统电玩+互动游乐+电子竞技+社交体验”于一体11 图20：VR+游艺设备产品展示11 图21：IP卡牌游艺设备展示11 图22：2024年1-7月同店平均店效同比增长50.1%12 图23：2024H1海底捞实现收入215亿元，同比增长13.8%13 图24：2024H1海底捞实现净利润20.33亿元，同比下降10%13 图25：2024H1海底捞翻台率升至4.2次/天13 图26：2024H1海底捞人均消费为97.4元13 图27：2024H1达势股份实现收入20.41亿元，同比增长48.3%13 图28：截至2024H1达势股份共有914家门店，净增146家13 图29：2024H1亚朵实现收入32.65亿元，同比+74.9%14 图30：2024H1亚朵实现净利润5.62亿元，同比+118%14 图31：2024Q2亚朵RevPAR为2023Q2的93.5%，入住率超过2023Q215 图32：2024Q2亚朵新开门店123家，同比增加76%15 图33：加盟业务和零售业务收入增长强劲，分别同比增长63.9%和153.6%15 图34：2024H1首旅实现收入37.33亿元，同比+3.5%16 图35：2024H1首旅实现归母净利润3.58亿元，同比+27.5%16 图36：2024H1BOSS直聘收入为36.2亿元，同比增长30.9%16 图37：2024H1BOSS直聘净利润为6.67亿元，同比增长94.8%16 图38：2024H1统计的36家上市企业营收yoy+13.3%17 图39：2024H1统计的36家上市企业净利润yoy+21.7%17 图40：2024H1品牌商营收增速优于其他（单位：亿元）18 图41：2024H1各板块均实现净利润正增长18 图42：本周（8.26-8.30）社服板块跑赢沪深300（%）21 图43：2024年初至今社服板块走势弱于沪深300（%）21 图44：本周（8.26-8.30）社会服务板块在一级行业排名第13（%）22 图45：2024年初至今社会服务板块在一级行业排名第28（%）22 图46：本周（8.26-8.30）金陵饭店、*ST豆神、天目湖领涨（%）22 图47：本周（8.26-8.30）西域旅游、全通教育、学大教育跌幅较大（%）23 图48：本周（8.26-8.30）中公教育、天目湖、云南旅游净流入额较大（万元）23 图49：本周（8.26-8.30）西域旅游、苏试试验、大连圣亚净流出额较大（万元）23 图50：本周（8.26-8.30）消费者服务板块跑赢恒生指数（%）24 图51：2024年初至今消费者服务板块走势强于恒生指数（%）24 图52：本周（8.26-8.30）港股消费者服务板块在一级行业排名第1（%）24 图53：2024年初至今港股消费者服务板块在一级行业排名第10（%）24 图54：本周（8.26-8.30）东方甄选、中教控股、海底捞领涨（%）25 图55：本周（8.26-8.30）福寿园、Boss直聘-W、粉笔跌幅较大（%）25 表1：2024Q2首旅酒店RevPAR同比下降6%16 表2：2024H1珀莱雅、巨子生物、上美股份、丸美股份营收继续稳健增长（单位：亿元）19 表3：2024H1珀莱雅、巨子生物、上美股份、丸美股份归母净利增速领跑其他企业（单位：亿元）19 表4：2024H1巨子生物毛利率仍然领先其他企业20 表5：2024H1巨子生物净利率超过其它企业20 表6：2024H1大部分企业销售费用率同比上升20 表7：2024H1华熙生物加大研发费用投放21 表8：盈利预测与估值25 1、出行/旅游：暑运民航客流稳步增长，携程2024Q2利润端表现亮眼 1.1、暑运：国内民航稳步增长，境内航司国际客流恢复率超90% 国内民航稳步增长，境内航司国际客流恢复率超90%。根据航班管家，暑运民航旅客运输量1.42亿人次，同比2023年增长12.4%，同比2019年增长17.9%。其中，国内客流量同比2023年增长8.3%，同比2019年增长21.7%；国际客流量（仅含境内航司承运数据）同比2023年