航空运输月度专题：客座率高位持续，看好暑运旺季票价回升

2025年初至今，航空运输行业客座率持续处于高位，供需关系持续改善。上半年，国内线运力投放增速较低，重点增投海外航线，机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张。客座率同比及对比19年同期均有提升，国内线表现尤为突出。周转量上，国内线周转量同比稳增，国际线周转量大幅增长，基本恢复至2019年同期水平。票价端，二季度票价跌幅环比上季度有所收窄，6月末逐渐开启暑运出行旺季，航司运力增投较多，行业票价表现偏弱。油汇方面，上半年航油均价中枢下行明显，汇率持稳。当前行业运力短期增投较多、需求仍需时间爬升，而行业客座率持续高位，供需关系仍在改善，有望带动票价持续修复。看好暑运旺季供需改善带来的票价回升。

关键数据：

• 2025年5月行业ASK、RPK同比分别+8.0%、+11.5%，客座率达到84.6%，同比+2.7pct，较2019年同期+2.3pct。
• 2025年5月国内线周转量同比增长7.5%，国际及地区恢复到2019年的99.6%。
• 2025年Q1、Q2行业平均票价分别为862、818元，同比分别下降10.6%、7.9%。
• 2025年7月上旬，行业平均票价同比下降7.9%。
• 2025Q1、Q2航空煤油出厂价均价同比分别-10.0%、-17.0%。
• 2025年初至今汇率维稳。

研究结论：

• 上半年国内线运力投放低增速，客座率高位。除国航、吉祥国内线运力同比有所下降，其余航司国内线运力同比均略有增长，其中春秋同比增速为+3.6%，其余航司增速低于3%。
• 上半年国内线客座率持续高位，三大航国内线客座率同比增幅超过2个点，基本持平或超过19年水平。
• 6月南航净增长飞机数最多，为3架。
• 建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等。

风险因素：

• 出行需求增长不及预期
• 行业供给超预期风险
• 票价上涨幅度不及预期
• 市场竞争加剧风险
• 油价大幅上涨风险
• 人民币大幅贬值风险