沪铜期权周报：铜价承压运行 隐波率冲高回落

铜价承压运行隐波率冲高回落 沪铜期权周报20230821 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价承压震荡运行，价格主要围绕68000一线运行，LME铜重心进一步回落，国 内在人民币贬值对冲与现货抵抗下偏震荡运行。往后看，宏观层面的压力仍存，这将持续施压价格，抑制反弹空间。一方面美元指数偏强运行的态势没有变，美国经济与通胀韧性，欧洲经济继续收缩，加息预期未使得美元处于偏强震荡态势中，不利于铜价；国内市场短端利率下调15BP，市场预期后续LPR或将出现跟随下调，但7月经济运行情况不容乐观，地产市场流动性风险仍存，弱现实与强预期的博弈阶段。综合来看，宏观预期的偏空压制是铜价回落的主因，但宏观预期交易的确定性仍相对模糊，受国内政策扰动较大；产业端现货方面表现的抵抗式下跌和期限结构对于短期铜价有支撑，建议仍区间震荡看待沪铜走势，短期价格或陷入震荡格局，但上方空间有限，预计区间66000-69000。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，目前CU2309合约隐波率最新值15.19%，环 比基本持平，CU2310和CU2311隐波率环比均略有增加；预计铜价区间震荡运行，建议择机构 建熊市价差组合，激进者可考虑在铜价反弹时卖出看涨期权。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价继续承压运行，沪铜最高上触68680元/吨，最低触及67550元/吨，最终收报68000元/吨，周跌幅0.67%（-460）；伦铜走势弱于沪铜，最高上探8343.0美元/吨，最低8120.0美元/吨，最终收报于8276.0元/吨，周跌幅0.22%（-18.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交569070手，环比增加54376手，最新持仓量为109412手，环比增加12070手，铜期权交易活跃度维持在较高水平。 从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，最新值1.23，持仓量PCR震荡运行 ，当前值1.30，目前期权投资者情绪中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2309合约系列，上周总成交431491手，最新持仓量 65845手，交易活跃度小幅提高。 CU2309合约系列成交量PCR冲高回落，最新值为1.21，持仓量PCR环比小幅增加，最新值1.24，期权投资者市场情绪中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率震荡走低，重心略有下移。10日历史波动率最新值10.16%，较前值14.31%大幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比均小幅增加，目前最新值分别为12.08%和13.11%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率降至十分位数水平，中长期历史波动率处于近一年最低值附近，短期历史波动率略低于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，目前CU2309合约隐波率最新值 15.19%，环比基本持平，CU2310和CU2311隐波率环比均略有增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率冲高回落，30HV同 样震荡持平，目前二者差值3%左右，差距略有缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价承压震荡运行，价格主要围绕68000一线运行，LME铜重心进一步回落，国内在人民币贬值对冲与现货抵抗下偏震荡运行。往后看，宏观层面的压力仍存，这将持续施压价格，抑制反弹空间。一方面美元指数偏强运行的态势没有变，美国经济与通胀韧性，欧洲经济继续收缩，加息预期未使得美元处于偏强震荡态势中，不利于铜价；国内市场短端利率下调15BP，市场预期后续LPR或将出现跟随下调，但7月经济运行情况不容乐观，地产市场流动性风险仍存，弱现实与强预期的博弈阶段。综合来看，宏观预期的偏空压制是铜价回落的主因，但宏观预期交易的确定性仍相对模糊，受国内政策扰动较大；产业端现货方面表现的抵抗式下跌和期限结构对于短期铜价有支撑，建议仍区间震荡看待沪铜走势，短期价格或陷入震荡格局，但上方空间有限，预计区间66000-69000。 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，目前CU2309合约隐波率最新值15.19%，环比基本持平，CU2310和CU2311隐波率环比均略有增加；预计铜价区间震荡运行，建议择机构建熊市价差组合，激进者可考虑在铜价反弹时卖出看涨期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello