沪铜期权周报：铜价承压运行 隐波率重心下移

铜价承压运行隐波率重心下移 沪铜期权周报20231016 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：节后首周铜价延续节假日期间的弱势表现，沪铜运行重心下移至66500一线，并多次尝试下破66000关口，整体走势承压，宏微观总体偏空，形成一定共振。往后看，美国9月CPI持平于3.7%，通胀粘性较强，美联储仍偏鹰派，尽管过去一周美元指数有所回落，但美强欧弱格局以及美债高利率结构仍难以使其趋势性下滑，另外海外战争风险持续攀升，全球经济担忧或加重。国内方面，国内制造业PMI企稳回升迹象显现，新订单和生产是亮点，但地产成交未现旺季特征，金九预期落空，银十旺季成色或不足，主要交易方面仍在政策预期。综合来看，当前宏观交易逻辑有所转空，且内外存在一定共振可能，叠加当前战争风险增加，经济增长预期或再度受抑，基本面方面供需格局转松，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待，主要区间65000-67500。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率先抑后扬，重心有所下移。目前CU2311合约隐波率最新值16.72%，较前值17.21%小幅减小，CU2312和CU2401隐波率环比均有所减小；铜价运行区间下移，建议在铜价反弹时卖出看涨期权，波动率策略建议择机卖出宽跨式组合做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价继续回落，沪铜最高上触67480元/吨，最低触及66070元/吨，最终收报66470元/吨，周跌幅1.10%（-740）；伦铜走势弱于沪铜，最高上探8146.0美元/吨，最低7927.5美元/吨，最终收报于7938.0元/吨，周跌幅 1.34%（-108.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交446205手，环比增加69731手，最新持仓量为102709手，环比增加14675手，铜期权交易活跃度维持在较高水平。 从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值2.18，持仓量PCR震荡减小 ，当前值1.29，目前期权投资者情绪偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2311合约系列，上周总成交351389手，最新持仓量 68004手，交易活跃度大幅增加。 CU2311合约系列成交量PCR震荡走高，最新值为2.15，持仓量PCR震荡走低，最新值1.16，期权投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率低位小幅回升，重心小幅上移。10日历史波动率最新值10.11%，较前值7.35%明显回升；中长期30日、90日历史波动率环比有所增加，目前最新值分别为8.40%和10.37%。 从波动率锥来看，目前短期历史波动率维持在十分位数水平，中长期历史波动率处于近一年最低值附近，短期历史波动率小幅高于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率先抑后扬，重心有所下移。目前CU2311合约隐波率最新值16.72%，较前值17.21%小幅减小，CU2312和CU2401隐波率环比均有所减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率震荡走低，30HV震 荡持平，目前二者差值维持在8%左右，差距有所扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 节后首周铜价延续节假日期间的弱势表现，沪铜运行重心下移至66500一线，并多次尝试下破66000关口，整体走势承压，宏微观总体偏空，形成一定共振。往后看 ，美国9月CPI持平于3.7%，通胀粘性较强，美联储仍偏鹰派，尽管过去一周美元指 数有所回落，但美强欧弱格局以及美债高利率结构仍难以使其趋势性下滑，另外海外战争风险持续攀升，全球经济担忧或加重。国内方面，国内制造业PMI企稳回升迹象显现，新订单和生产是亮点，但地产成交未现旺季特征，金九预期落空，银十旺季成色或不足，主要交易方面仍在政策预期。综合来看，当前宏观交易逻辑有所转空 ，且内外存在一定共振可能，叠加当前战争风险增加，经济增长预期或再度受抑，基本面方面供需格局转松，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待，主要区间65000-67500。 铜期权主力合约隐含波动率先抑后扬，重心有所下移。目前CU2311合约隐波率最新值16.72%，较前值17.21%小幅减小，CU2312和CU2401隐波率环比均有所减小；铜价运行区间下移，建议在铜价反弹时卖出看涨期权，波动率策略建议择机卖出宽跨式组合做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello