沪铜期权周报：铜价继续承压运行 隐波率重心大幅下移

铜价继续承压运行隐波率重心大幅下移 沪铜期权周报20230710 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价冲高回落，周一价格上探68500未果后逐步回落，临近周尾已经贴近67500一 线，宏观方面没有大的驱动因此铜价表现偏震荡，但产业的边际变化转弱，铜价承压特征明显。往后看，宏观层面上，美国7月加息预期增强，如之前所述由于7月底议息会议才会召开，以7月公布的就业和CPI博弈加息预期走向的空间再度打开，抑制风险偏好；另外跟踪海外中期逻辑仍然偏空，主要是紧缩周期下的现实冲击仍在继续恶化；国内方面仍有政策预期支撑，但在6月进行乐观定价后，持续发酵动力不足，经济改善的慢变量暂未给出恢复的拐点。综合来看，我们提到7月更多关注产业变化，目前现货供大于求的冲击下对价格也造成了一定压力，但在库存还未完全累升到一个相对高位的水平时，铜价整体仍偏震荡运行，预计本周延续承压波动特征，主要区间在66000-68500元。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率继续减小，整体重心明显下移，目前CU2308合约隐波率最新值16.60%，较前值16.78%小幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均明显减小；预计铜价继续承压震荡走势，建议择机在铜价高点卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价冲高回落，沪铜最高上触68470元/吨，最低触及67440元/吨，最终收报67610元/吨，周涨幅0.75%（500）；伦铜走势与沪铜一致，最高上探8408.0美元/吨，最低8236.0美元/吨，最终收报于8366.5元/吨，周涨幅 0.61%（51.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交288591手，日均成交57718手，最新持仓量为81572手，环比增加10720手，交易活跃度有所降低。 从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.71，持仓量PCR震荡走低 ，当前值1.62，目前期权投资者情绪中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2308合约系列，上周总成交237133手，最新持仓量 55558手，交易活跃度小幅提高。 CU2308合约系列成交量PCR大幅走高，最新值为1.80，持仓量PCR持续震荡走势，最新值1.61，期权投资者市场情绪中性偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率小幅回升，短期历史波动率目前处于相对低位。10日历史波动率最新值10.86%，较前值10.39%小幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比均有所减小，目前最新值分别为11.56%和14.75%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率处于十分位数水平，中长期历史波动率处于近一年最低值水平，目前短期历史波动率仍低于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率继续减小，整体重心明显下移，目前CU2308合约隐波率最新值16.60%，较前值16.78%小幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均明显减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率震荡走低，30HV重 心大幅下移，目前二者差值5%左右，差距小幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价冲高回落，周一价格上探68500未果后逐步回落，临近周尾已经贴近67500一线，宏观方面没有大的驱动因此铜价表现偏震荡，但产业的边际变化转弱，铜价承压特征明显。往后看，宏观层面上，美国7月加息预期增强，如之前所述由于7月底议息会议才会召开，以7月公布的就业和CPI博弈加息预期走向的空间再度打开，抑制风险偏好；另外跟踪海外中期逻辑仍然偏空，主要是紧缩周期下的现实冲击仍在继续恶化；国内方面仍有政策预期支撑，但在6月进行乐观定价后，持续发酵动力不足，经济改善的慢变量暂未给出恢复的拐点。综合来看，我们提到7月更多关注产业变化，目前现货供大于求的冲击下对价格也造成了一定压力，但在库存还未完全累升到一个相对高位的水平时，铜价整体仍偏震荡运行，预计下周延续承压波动特征，主要区间在66000-68500元。 铜期权主力合约隐含波动率继续减小，整体重心明显下移，目前CU2308合约隐波率最新值16.60%，较前值16.78%小幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均明显减小；预计铜价继续承压震荡走势，建议择机在铜价高点卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello