沪铜期权周报：铜价高位震荡 隐波率冲高回落

铜价高位震荡隐波率冲高回落 沪铜期权周报20230724 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价延续震荡格局，基本围绕68500一线展开，价格震幅收窄，但承压特征明 显，美元指数触底反弹，加息预期反复，但宏观与产业仍未能形成共振驱动。往后看，美联储议息会议即将召开，7月加息25BP后美联储的指引尤为关键，加息预期仍处于反复博弈的状态，因此我们认为美元尚不具备趋势性下跌的基础，一方面利率顶部尚未显现，货币政策目标暂未发生任何调整；另一方面美国经济明显强于欧洲地区；国内方面经济数据不及预期，但政策预期氛围依然较浓，在6月定价强政策预期后的商品市场的仍然存在着难以证伪的预期支撑。综合来看，宏观方向上需关注美联储的政策指引，国内政策预期交易的空间也即将落地，在产业端表现比较承压的背景下，没有较强的宏观预期难以推动价格，我们认为价格不改承压震荡走势特征。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心再度下移。目前CU2308合约隐波率最新 值13.64%，较前值18.92%大幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均小幅走低；预计铜价 继续高位震荡运行，建议投资者在铜价高点卖出看涨期权，波动策略暂时观望。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价高位震荡，沪铜最高上触69540元/吨，最低触及68130元/吨，最终收报68720元/吨，周跌幅1.05%（-730）；伦铜走势弱于沪铜，最高上探8665.5美元/吨，最低8361.0美元/吨，最终收报于8438.0元/吨，周跌幅 2.69%（-233.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交463551手，日均成交92710手，最新持仓量为101393手，环比增加1187手，交易活跃度维持在较高水准。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡降低，最新值0.93，持仓量PCR高位回落 ，当前值1.43，目前期权投资者情绪偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2308合约系列，上周总成交354644手，最新持仓量 51626手，交易活跃度小幅提高。 CU2308合约系列成交量PCR震荡运行，最新值为0.78，持仓量PCR震荡走高，最新值1.68，期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率低位震荡运行，短期历史波动率目前处于相对低位 。10日历史波动率最新值10.71%，较前值11.58%小幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比均略有减小，目前最新值分别为10.12%和14.25%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率处于十分位数水平，中长期历史波动率处于近一年最低值水平，预计短期近期历史波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心再度下移。目前CU2308合约隐波率最新值13.64%，较前值18.92%大幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均小幅走低。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率冲高回落，30HV重 心震荡走低，目前二者差值3%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价延续震荡格局，基本围绕68500一线展开，价格震幅收窄，但承压特征明显，美元指数触底反弹，加息预期反复，但宏观与产业仍未能形成共振驱动。往后看，美联储议息会议即将召开，7月加息25BP后美联储的指引尤为关键，加息预期仍处于反复博弈的状态，因此我们认为美元尚不具备趋势性下跌的基础，一方面利率顶部尚未显现，货币政策目标暂未发生任何调整；另一方面美国经济明显强于欧洲地区；国内方面经济数据不及预期，但政策预期氛围依然较浓，在6月定价强政策预期后的商品市场的仍然存在着难以证伪的预期支撑。综合来看，宏观方向上需关注美联储的政策指引，国内政策预期交易的空间也即将落地，在产业端表现比较承压的背景下，没有较强的宏观预期难以推动价格，我们认为价格不改承压震荡走势特征。 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心再度下移。目前CU2308合约隐波率最新值13.64%，较前值18.92%大幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均小幅走低 ；预计铜价继续高位震荡运行，建议投资者在铜价高点卖出看涨期权，波动策略暂时观望。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello