金融债周数据：次级债品种利差走阔，存单发行规模放量

——金融债周数据20230819 主要观点： 报告日期：2023-08-19 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债10亿元、发行银行永续债100亿元。2023年累计发行银行二级资本债3048亿元，发行银行永续债1097亿元，合计4145亿元。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com 利差走势：品种利差各评级债券均走阔；条款利差除AA+外各评级债券均收窄 信用利差方面，二级资本债高评级债券走阔低评级债券收窄、永续债信用利差除AA+外各评级债券均收窄。 品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均走阔。 条款利差方面，二级资本债条款利差除AA+外各评级债券均收窄、永续债条款利差各评级债券均收窄。 期限利差方面，二级资本债期限利差除AAA-外各评级债券均走阔、永续债期限利差高评级债券收窄低评级债券走阔。 等级利差方面，二级资本债等级利差除1Y外各期限债券均收窄、永续债除1Y外各期限债券均走阔。 永续债各评级债券相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差高评级债券收窄、低评级债券走阔。其中，AA+收窄0.85BP，AA和AA-均走阔0.16BP。 1.《次级债品种利差走势分化，存单发行规模放量——金融债周数据20230812》 2.《次级债品种利差走势分化，存单发行规模缩减——金融债周数据20230805》3.《次级债品种利差走阔，存单发行 规 模 缩 减— —金 融 债 周 数 据20230729》 负面事件：本周未新增不赎回。2023年共8只二级资本债不赎回。 ⚫券商/保险/租赁债：券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差收窄 利差走势：券商债信用利差除AAA-外均收窄，二级资本债条款利差、永续债条款利差均收窄。 信用利差方面，本周证券公司债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄，其中，AAA-走阔0.26BP、AA收窄4.74BP。 期限利差方面，本周证券公司债期限利差各评级债券均走阔，其中，AA+走阔5.03BP、AAA走阔0.03BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差除1Y外各评级债券均收窄。条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为27.13BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄6.94BP；券商永续债条款利差约为 62.98BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄3.87BP。 负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 ⚫同业存单：本周主要银行同业存单累计发行4274亿元，净融资-49亿元 供给节奏：从量来看，本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行4274亿元，净融资-49亿元。 一级价格：截至8月18日，8月股份制商业银行、国有银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较7月均有所下降。 期限结构：6个月、1年期存单发行占比边际上升。 利差走势：本周同业存单期限利差除AA和AA-外各评级债券均收窄。其中AAA收窄3.76BP、AAA-收窄3.75BP；1Y等级利差较8月18日走阔4.00BP（AA对比AAA）；2023年8月存单MLF溢价较2023年7月上行，存单信用利差较2023年7月下行。 ⚫风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债...............................................................................................................................................................5 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债10亿元、发行银行永续债100亿元，2023年累计发行4145亿元..51.2利差走势：品种利差各评级债券均走阔；条款利差除AA+外各评级债券均收窄...............................................51.3负面事件：年内累计8只不赎回，本周未新增不赎回......................................................................................9 2券商/保险/租赁债..................................................................................................................................................11 2.1利差走势：券商债信用利差除AAA-外各评级债券均收窄，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差收窄112.2负面事件：无新增不赎回案例........................................................................................................................13 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行4274亿元，净融资-49亿元......................................................133.2期限结构：6个月、1年期存单发行占比边际上升..........................................................................................153.3利差走势：期限利差除AA和AA-外各评级债券均收窄。8月存单MLF溢价较7月上行，存单信用利差较7月下行15 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）.........................................................5图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）.............................................................5图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）........................................................6图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%）........................................................6图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）........................................................6图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）......................................................7图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）....................................................7图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）.........................................................7图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%）.........................................................7图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）........................................................8图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）.....................................................8图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）...................................................8图表13银行次级债品种利差（3Y，单位：BP，%）........................................................8图表14历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况.......................................................9图表15证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）.......................................................11图表16证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）....................................................12图表17证券公司债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）..................................................12图表18证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）......................................................12图表19证券公司永续债条款利差（单位：BP）..........................................................13图表20历史保险公司债未提前赎回情况................................................................13图表21同业存单发行情况（单位：亿元）..............................................................14图表22同业存单偿还情况（单位：亿元）..............................................................14图表23同业存单净融资情况（单位：亿元）............................................................14图表24同业存单平均发行利率（单位：%）.............................................................15图表25同业存单期限结构（单位：亿元、%）...........................................................15图表26同业存单期限利差（1Y~3M，单位：BP，%）......................................................15图表27同业存单等级利差（1Y，单位：BP）............................................................16图表28存单MLF溢价&存单信用利差（1Y，单位：BP）...................................................16 1银行次级债 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债10亿元、发行银行永续债100亿元，2023年累计发行4145亿元 截至2023年8月18日，本周主要银行发行二级资本债10亿元、发行银行永续债100亿元。2023年累计发行银行二级资本债3048亿元，发行银行永续债1097亿元，合计4145亿元。 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2利差走势：品种利差各