金融债周数据：次级债品种利差整体走阔，存单发行规模放量

固定收益 固收周报 次级债品种利差整体走阔，存单发行规模放量 ——金融债周数据20230513 报告日期：2023-05-13 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.《次级债品种利差整体收窄，存单发行规模缩减——金融债周数据20230506》 2.《次级债品种利差整体收窄，存单发行规模缩减——金融债周数据20230429》 3.《次级债品种利差整体收窄，存单发行规模放量——金融债周数据20230423》 主要观点： 银行次级债：品种利差、条款利差各评级债券均走阔，期限利差、等级利差整体收窄。 供给节奏：本周主要银行发行了二级资本债、未发行银行永续债。 2023年累计发行银行二级资本债2707亿元，发行银行永续债105亿 元，合计2812亿元。 利差走势：品种利差、条款利差、等级利差各评级债券均走阔 信用利差方面，二级资本债信用利差、永续债信用利差各评级债券均走阔。 品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均走阔。条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差各评级债券均走阔。 期限利差方面，二级资本债期限利差各评级均收窄、永续债期限利差除 AA-走阔外均收窄。 等级利差方面，二级资本债等级利差各期限债券均收窄、永续债等级利差除1Y外各期限债券均收窄。 永续债各评级债券相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差各评级均走阔。 二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%；5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：本周无不赎回。2023年共5只二级资本债不赎回。 券商/保险/租赁债：券商债信用利差整体走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔。 利差走势：券商债信用利差整体走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔。 信用利差方面，本周证券公司债信用利差各评级债券均走阔。AAA和 AAA-均走阔7.6BP。 期限利差方面，本周证券公司债期限利差均收窄，AA和AA+均收窄2.78BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差各期限债券均收窄，1Y和5Y 收窄2BP,3Y收窄5BP，5Y处98%的历史高位。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为38.23BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄0.93BP；券商永续债条款利差约为59.65BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔0.28BP。 二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至5月6日，5月证券公司 债、保险公司债、租赁债5月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势。4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct；租赁债、租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行8407亿元，净融资3104 亿元 供给节奏：从量来看，本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行8407亿元，净融资3104亿元。 一级价格：截至5月12日，5月国有银行、股份制商业银行、城市商 业银行、农商行平均发行利率较4月均有所下降。 期限结构：除1年期外，各期限存单发行占比边际下降。 利差走势：本周同业存单期限利差各评级债券均收窄，其中AA-收窄2.5BP；1Y等级利差较5月5日走阔1.00BP（AA对比AAA）；2023年4月存单MLF溢价较2023年3月下行，存单信用利差较2023年3月上行。 风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债5 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债、未发行银行永续债，2023年累计发行2812亿元5 1.2利差走势：品种利差、条款利差均走阔，期限利差、等级利差各评级债券整体收窄。5 1.3二级成交：换手率持续走低，成交价格稳定，高、低估值成交占比均下降9 1.4负面事件：年内累计5只不赎回，本周无不赎回10 2券商/保险/租赁债12 2.1利差走势：券商债信用利差整体走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔。12 2.2二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点 14 2.3负面事件：无新增不赎回案例17 3同业存单17 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行8407亿元，净融资3104亿元17 3.2期限结构：除1年期外各期限存单发行占比边际下降19 3.3利差走势：除AA-评级外，期限利差各评级债券均走阔，4月存单MLF溢价较3月下行，存单信用利差较3 月上行19 4风险提示：20 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）5 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）5 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）6 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%）6 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）7 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%）8 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）8 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）8 图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）8 图表13银行次级债品种利差（3Y，单位：BP，%）9 图表14银行债换手率情况（单位：%）9 图表15二级资本债成交情况（单位：亿元，%）10 图表16银行永续债成交情况（单位：亿元，%）10 图表17历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况10 图表18证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）13 图表19证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）13 图表20证券公司债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）13 图表21证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）14 图表22证券公司永续债条款利差（单位：BP）14 图表23证券公司债换手率情况（单位：%）15 图表24租赁债换手率情况（单位：%）15 图表25证券公司债成交情况（单位：亿元，%）16 图表26保险公司债债成交情况（单位：亿元，%）16 图表27租赁债成交情况（单位：亿元，%）16 图表28租赁ABS成交情况（单位：亿元，%）17 图表29历史保险公司债未提前赎回情况17 图表30同业存单发行情况（单位：亿元）18 图表31同业存单偿还情况（单位：亿元）18 图表32同业存单净融资情况（单位：亿元）18 图表33同业存单平均发行利率（单位：%）19 图表34同业存单期限结构（单位：亿元、%）19 图表35同业存单期限利差（1Y~3M，单位：BP，%）19 图表36同业存单等级利差（1Y，单位：BP）20 图表37存单MLF溢价&存单信用利差（1Y，单位：BP）20 1银行次级债 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债、未发行银行永续债，2023年累计发行2812亿元 截至2023年5月5日，本周主要银行发行二级资本债、未发行银行永续债。 2023年累计发行银行二级资本债2707亿元，发行银行永续债105亿元，合计2812 亿元。 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元） 国有商业银行股份制商业银行城市商业银行农商行民营银行 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2利差走势：品种利差、条款利差均走阔，期限利差、等级利差各评级债券整体收窄。 本周银行二级资本债信用利差（对比中债国开，下同），各评级债券走势相同。其 中，AA-和AA均走阔7.98BP。 品种利差方面（对比中债中短票，下同），各评级债券均走阔。其中，AA走阔4.49BP。条款利差方面（对比中债银行普通债，下同），各评级债券均走阔。其中，AA和 AA-均走阔5.46BP。 期限利差方面（5Y对比3Y，下同），各评级均收窄。其中，AA-收窄7.97BP。等级利差方面（AA对比AAA-，下同），各期限债券均收窄。其中，3Y收窄2.2BP， 1Y收窄0.73BP。 综上，本周信用利差各评级走势分化；品种利差、条款利差各评级均走阔，等级利差、期限利差均收窄。 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位数AA+AA AA- 2023-05-06 42.90 50.65 76.65 180.65 15% 21% 21% 77% 2023-05-08 44.99 51.12 78.12 182.12 18% 21% 22% 78% 2023-05-09 45.38 52.29 78.29 182.29 19% 24% 23% 78% 2023-05-10 45.87 52.87 78.87 182.87 20% 25% 23% 79% 2023-05-11 49.31 56.60 82.60 186.60 30% 31% 28% 81% 2023-05-12 53.08 60.63 84.63 188.63 38% 37% 30% 82% 资料来源：Wind，华安证券研究所，信用利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率，历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列，下同 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位 AA+ 数 AA AA- 2023-05-06 0.33 3.08 -18.92 -155.92 13% 36% 13% 40% 2023-05-08 4.66 5.79 -14.21 -151.21 28% 42% 17% 49% 2023-05-09 3.16 5.07 -15.93 -152.93 23% 41% 15% 46% 2023-05-10 2.17 4.17 -16.83 -153.83 20% 39% 15% 44% 2023-05-11 2.31 4.60 -15.40 -152.40 20% 40% 16% 47% 2023-05-12 5.02 7.57 -14.43 -151.43 29% 48% 17% 49% 资料来源：Wind，华安证券研究所，品种利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位数AA+AA AA- 2023-05-06 23.54 25.32 36.32 111.32 25% 36% 35% 82% 2023-05-08 26.17 27.33 40.33 115.33 30% 42% 45% 87% 2023-05-09 24.95 25.89 39.89 114.89 28% 37% 44% 86% 2023-05-10 23.38 24.41 38.41 113.41 25% 33% 40% 85% 2023-05-11 24.98 26.29 40.29 115.29 28% 38% 45% 86% 2023-05-12 27.21 29.7