业绩稳步增长，AI算力服务构筑新增长极

事项： 8月14日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入1.75亿元，同比增长11.39%；归母净利润亏损8210.43万元，上年同期亏损1.54亿元； 扣非净利润亏损8367.97万元，上年同期亏损1.59亿元。2023年二季度实现营业收入1.06亿元，同比增长37.55%；归母净利润亏损3588.93万元，上年同期亏损8143.67万元；扣非净利润亏损3685.58万元，上年同期亏损8574.01万元。 评论： 聚焦价值客户，盈利能力稳步提升。2023H1，公司业绩实现稳步增长，毛利率提升14.05pct至25.02%，分业务看，1）云服务实现收入7894.71万元，同比增长13.95%，毛利率为-10.42%，较上年同期收窄4.75pct；2）云产品实现收入9544.08万元，同比增长9.01%，毛利率同比提升22.32pct至54.04%。 公司两大业务均实现营收、毛利率双增长，主要得益于公司聚焦高价值客户，着力提升运营效率，助力盈利能力稳步提升。费用方面，公司2023H1销售费用率/管理费用率/研发费用率同比-11.58pct/-7.26pct/-20.82pct，整体控费显著，主因公司降本增效优化人员结构所致。 迎接AI浪潮，算力服务构筑新增长点。随着AIGC大模型兴起，带动企业数据训练和业务推理端需求增加，全栈私有云方案可提供大模型算力基座所需的计算资源、数据存储、模型管理等服务，2023年上半年，公司AI算力服务已实现收入2651万元，在技术演进和需求爆发的双轮驱动下，AI算力服务有望成为公司新增长点。 赋能数字经济，打造全栈信创产品体系。随着“东数西算”布局深化，公司已推出青云超级智算平台，同时，在信创大背景下，公司坚持核心技术自主研发，打造青云信创云平台、青云信创容器平台等在内的全栈信创产品体系，并积极推进与信创芯片、操作系统、服务器、数据库、中间件等厂商产品的兼容适配，助力众多金融、能源、政务客户顺利实现IT架构改造升级及系统迁移。 投资建议：我们预计2023-2025年营业收入分别为3.54亿元、3.97亿元、4.41亿元，对应增速分别为16.2%、12.1%、11%，维持“推荐”评级。 风险提示：云计算竞争加剧；云服务毛利率波动；商业化落地不及预期。 主要财务指标