AI算力+AIPC+鸿蒙，打造业务新增长极

智微智能：国内领先的AI基础设施提供商

智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，产品矩阵覆盖行业终端、ICT基础设施和工业物联网三大板块。公司核心产品OPS和云终端占据较大市场份额，早期与INTEL共同发布OPS、OPS-C标准，作为标准制定者占据行业前三的市占率。公司坚持ODM+OBM双轮驱动策略，以客户为导向提供标准产品、方案及定制化服务；同时以“智微工业”品牌推出全系列自主品牌工控产品及方案，有望构筑继行业终端之外的第二增长曲线，带动公司盈利能力不断提升。

AI算力+AIPC高景气，智能终端AI化升级

• 大模型训练激发对算力消耗更高的需求，公司提供AI算力全生命周期服务，包括AI算力规划与设计、设备交付、运维调优、算力调度管理等。AI超算服务器矩阵持续扩大，目前已包括4U10卡、5U8卡、4U4卡、2U7卡4种规格、7种产品。
• AIPC的独有价值或将大大缩短既有PC用户的换机周期，打破PC产业困局。在此背景下，英特尔启动首个AIPC加速计划，目标在2025年前实现超过1亿台AIPC出货。公司凭借与英特尔的深厚合作基础，目前多款产品已实现Ultra配置，有望受益于PC换机潮。
• 公司以“新一代AI基础设施”为基调，2024年初，公司投资设立控股子公司腾云智算，持股比例51%。腾云智算是一家致力于为客户提供AIGC高性能基础设施产品、全生命周期服务的IT综合服务商。

携手中软国际共筑鸿蒙生态，打开业务新增长极

• 鸿蒙五年迭代四次，即将开启“纯血鸿蒙”时代。在深圳等多地政策扶持下，鸿蒙生态迅猛发展，全场景、多设备、多行业落地潜力大。智微智能积极布局开源鸿蒙生态，目前已有E088边缘网关、S088 OPS系列、IPC-510-FD2K工控机、P104A平板电脑等多款产品完成兼容性认证。
• 公司与鸿蒙生态的重要贡献者中软国际共同签署开源鸿蒙合作开发协议，围绕物联网终端及计算机产品，基于各自优势达成产品联创、市场拓展和市场营销的全面战略合作。

他山之石：全球工控龙头研华科技，盈利能力可期

• 对标全球智能系统产业龙头—研华科技。研华科技从工控硬件起家，逐步进军工业物联网领域，至今已发展形成了工业自动化事业群、网络暨通讯计算机事业群、嵌入式计算机事业群、网络应用事业群四大事业群体，专注于工业物联网,嵌入式电脑及智能服务三大市场。
• 研华科技坚持“生态共创”理念，致力实现“产品+产业+生态”三驱动。研华选择横向发展聚焦物联网产业链条而放弃纵向深挖智慧工业领域，以共创模式践行产业驱动，将原来单纯以产品划分的几十个业务单元整合为以事业群为基础的业务模式，同时以工业云平台为核心，携手合作伙伴打造物联网生态圈。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2024年-2026年的营业收入分别为41.93/50.18/58.94亿元，归母净利润分别为1.53/2.06/2.70亿元。
• 首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为33.62元，相当于2024年55倍的动态市盈率。

风险提示

• 产品及技术研发风险
• 下游市场需求波动
• 行业竞争加剧
• 盈利预测不及预期