防务互连与驱动核心供应商，AI算力开辟新增长极

核心观点：公司深耕军用高端元器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。

关键数据：

• 2025年全年实现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%。
• 连接器及互连产品收入39.84亿元，电机产品收入13.58亿元。
• 连接器毛利率长期维持较高水平，为整体盈利提供坚实支撑。
• 2021年至2025年，公司研发投入从5.04亿元稳步增长至7.38亿元。

研究结论：

• 公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合AI算力与数据中心需求。
• 微特电机业务拥有60余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付。
• 特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。
• 过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。
• 未来3年处于快速成长期，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元。
• 合理估值区间在67-81元之间，给予“优于大市”评级。

风险提示：

• 激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险。
• 海外订单拓展的风险。
• 新业务拓展不及预期风险。
• 技术更新迭代风险。