视频号商业化加速，广告强劲复苏

业绩简评 2023年8月16日,公司披露2023第二季度业绩公告，2023Q2实现营收1492亿元，同比增长11%，NON-IFRS归母净利润375亿元，同比增长33%。 经营分析 利润超预期，降本增效成果进一步体现。2023Q2公司经营效率进一步提升，毛利率达到47.48%，同比+4.3pct，环比+2.02pct；销售费用83亿元，同比+4.77%，销售费用率5.57%，同比-0.35pct,环比+0.89pct；研发费用达到160亿元，同比+6.66%%，研发费用率10.73%，同比-0.47pct,环比+0.61pct；管理费用（不包含研发费用）达到94亿元，同比下降16%，管理费用率6.31%，同比-2.07pct，环比持平。 游戏：季节性因素叠加头部游戏商业化内容减少致游戏收入有所承压，预计国内游戏将于Q3恢复增长。2023Q2公司游戏收入445亿元，同比增长5%，其中国内收入318亿元，同比持平，海外收入127亿元，同比增长19%。2023Q2公司国内核心游戏表现稳定，但受商业化内容减少流水有所承压，2023Q3公司已于国内推出《无畏契约》《命运方舟》等游戏，有望为Q3带来新增流水。 广告：广告强劲复苏，视频号广告收入超过30亿，后续广告加载率有望提升带动广告收入增长。2023Q2公司广告收入250亿元，同比增长34%。“618”带动下广告需求有所回暖，视频号广告需求增长强劲，2023Q2视频号广告单季收入超过30亿元，目前视频号广告加载率仍在较低水平，后续提升有望带动其广告收入增长。 金融科技及企业服务：消费回暖商业支付回暖，企业服务收入改善。2023Q2公司金融科技及企业服务收入达到486亿元，同比增长15%。1）金融科技：收入实现双位数增长，消费回暖带动商业支付增长，理财通资产保有量增加带动金融科技业务增长；2）企业服务：收入实现低双位数增长，视频号直播带货带来的收入增量，云服务实现微增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023/2024/2025年NON-IFRS净利润分别为1502/1746/2015亿元，当前股价对应PE为19.24/16.56/14.35X，维持“买入”评级。 风险提示 互联网相关政策风险;游戏表现或上线节奏不及预期风险;疫情反复对广告及支付业务冲击风险;金融科技业务拓展不及预期风险。