互联网行业2022年8月投资策略暨Q2业绩前瞻：行业政策继续回暖，优质龙头估值已具备吸引力

行情回顾：恒生科技指数下跌 11.1%，港股互联网多数下跌。7 月恒生科技指数单月下跌 11.1%。7 月 1 日-15 日持续下跌，主要受到美国的潜在加息可能性影响；7 月 16 日起反弹震荡；7 月 29 日受国际环境影响，单日下跌 4.9%。个股方面，互联网板块股票多数下跌，仅 SEA、网易录得上涨。截至 2022 年 7 月 29 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.93x，处于成立以来的 2.88%分位点。 行业政策：推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例；商务部等 27 部门关于推进对外文化贸易高质量发展的意见等。 行业动态：今年第三批游戏版号发放。1）游戏：今年第三批游戏版号发放，全球手游市场短期逆风；2）移动支付：6 月支付机构备付金同比增长 11%；3）外卖：抖音推出“团购配送”，探索外卖新模式；4）电商：2022 年 6 月实物商品网上零售额累计值为 5.45 万亿元，累计同比增速5.6%；5）短视频：总时长在互联网中占比近三成，视频号加速商业化进程；6）广告：二季度互联网广告规模同比下降 7.6%。 互联网板块公司公告与新闻一览。阅文集团、阿里巴巴发布董事会会议召开公告；金蝶国际发布盈利预警公告；阿里健康、阿里巴巴发布年度报告；快手发布授出购股权公告；阿里巴巴发布寻求于中国香港联合交易所主要上市完成后将于纽约交易所及港交所双重主要上市的公告；京东发布完成强制性收购中国物流资产控股有限公司，京东物流完成对德邦控股的股权收购的公告。 2022Q2 业绩前瞻：1）快手：料 Q2 DAU 环比持平，电商业务恢复良好；2）网易：预计二季度业绩稳健增长，重磅产品上线有望延续高景气度。 投资建议：估值切换到 2023 年，从股价空间及确定性的角度，我们在 2022H2的推荐顺序为：BOSS 直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 直聘有望取得突破，当前股价距离 2023 年目标价空间为 51%-60%；腾讯近期表现相对较弱，预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 行情回顾：7 月恒生科技指数下跌 11.1% 指数情况：7 月恒生科技指数延续颓势，单月下跌 11.1%。整体来看，7 月恒生科技指数走势可以分为三部分： 7 月 1 日-7 月 15 日：持续下跌。7 月 15 日收盘较 6 月 30 日收盘跌幅为 8.8%。主要受到美国市场加息幅度有可能加大的影响。7 月 8 日，美国劳工部发布数据，美国 6 月季调后非农就业人口增加 37.2 万人，大幅超过预期的 26.8 万人。7 月14 日，美国劳工部数据显示，美国 6 月 CPI 同比增长 9.1%，增幅创 1981 年以来最高。这使得美联储有望在本月晚些时候的会议上加息不少于 75 个基点，美联储官员甚至可能会讨论加息 100 个基点。 7 月 16 日-7 月 28 日：有所反弹，进入震荡期。7 月 28 日收盘较 7 月 15 日收盘上涨 2.5%，但仍然较 6 月 30 日收盘下跌 6.5%。反弹主要因政策的积极风向越发明显。7 月 21 日，商务部、中央宣传部、文化和旅游部等 27 部门联合印发了《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，提出深化文化领域审批改革、大力发展数字文化贸易等 28 项具体任务举措。 7 月 29 日：单日下跌 4.9%。7 月 28 日，中共中央政治局召开会议，对经济发展要求“力争实现最好结果”，相比 4 月时“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述发生改变，对经济 5.5%的目标增速有一定松绑。 纳斯达克互联网指数录得增长，月涨幅为 9.6%。主要由于对美国经济衰退的担忧引发美债利率下降，科技股的股价得以反弹，以及美联储主席鲍威尔在新闻发布会上讨论了可能放缓加息步伐的问题。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度走势 个股方面，互联网板块多数股票股价录得不同幅度的下跌，其中： 1)SEA 和网易股价录得上涨。SEA 月度涨幅为 14.1%，跑赢纳斯达克指数 1.8pct,网易 7 月涨幅为 0.4%，跑赢恒生科技指数 11.5pct。 2)京东健康、金蝶国际、美团、快手取得相对收益，分别跑赢恒生科技指数7.7pct、3.2pct、1.9pct、1.5pct。 3)年初至今，仅快手取得正收益，股价累计涨幅为 9.6%。 图 3：7 月互联网板块重点公司表现 图 4：2022 年 7 月恒生科技指数上涨的股票（%） 图5：2022 年 7 月恒生科技指数跌幅 Top10 股票（%） 从市销率看，恒生科技指数估值处于 2020 年 9 月以来较低分位：截至 2022 年 7月 29 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.93x，处于恒生科技指数成立以来的 2.88%分位点；PE-TTM 为 38.36x，处于恒生科技指数成立以来的 42.31%分位点。PE-TTM和 PS-TTM 的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。 图 6: 恒生科技指数 PS-TTM 情况 行业政策：推动平台经济规范健康持续发展，集中推出“绿灯”投资案例 推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。中共中央政治局 7 月 28 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。关于平台经济，会议再次强调“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管”，并首次提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例”。 国家互联网信息办公室对滴滴全球股份有限公司依法作出网络安全审查相关行政处罚的决定。7 月 21 日，国家互联网信息办公室依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《行政处罚法》等法律法规，对滴滴全球股份有限公司处人民币 80.26 亿元罚款，对滴滴全球股份有限公司董事长兼 CEO 程维、总裁柳青各处人民币 100 万元罚款。 商务部等 27 部门关于推进对外文化贸易高质量发展的意见。7 月 18 日，商务部、中央宣传部、文化和旅游部等 27 部门联合出台了《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》提出 28 项具体任务举措。《意见》明确，到 2025 年，建成若干覆盖全国的文化贸易专业服务平台，形成一批具有国际影响力的数字文化平台和行业领军企业，我国文化产品和服务的竞争力进一步增强，文化品牌的国际影响力进一步提高，文化贸易对中华文化走出去的带动作用进一步提升、对文化强国建设的贡献显著增强。 市场监管总局发布未依法申报违法实施经营者集中案行政处罚决定书。7 月 10 日消息，近日，市场监管总局根据《中华人民共和国反垄断法》对二十八起未依法申报违法实施经营者集中案件作出行政处罚决定。本次公开案件均为过去应当申报而未申报的交易。随着反垄断常态化监管的深入推进，企业经营者集中申报意识不断提高，积极自查历史交易，主动报告涉嫌未依法申报行为并积极配合调查。 其余案件处罚决定书将陆续公开。其中，阿里巴巴、腾讯分别涉及 5 起、12 起。 市场监管总局发展研究中心召开“企业合规和高效监管座谈会”，阿里腾讯音乐等代表参会。7 月 5 日中国市场监管报消息， 7 月 2 日，由市场监管总局发展研究中心、北京华夏产业经济研究院主办的《新经济发展时代企业经营合规与市场高效监管》课题工作座谈会在北京召开。市场监管总局、最高人民检察院、国家知识产权局、中国社会科学院等相关单位同志，阿里巴巴、腾讯音乐等数十家企业代表线上线下参加会议。与会专家一致表示，课题工作一定要体现市场监管工作的全过程全领域，还要符合中国国情，不能一味照搬国际经验，要根据我国目前的市场主体发展情况，结合党中央、国务院关于市场经济发展、市场监管工作的相关要求，研究探索企业合规发展、市场监管提质增效的良方。 行业动态：今年第三批游戏版号发放 游戏：今年第三批游戏版号发放，全球手游市场短期逆风 1)2022H1 国内游戏市场规模同比减少 2%。7 月 21 日，中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院发布了《2022 年上半年中国游戏产业报告》。2022 年 1-6月，中国游戏市场实际销售收入为 1477.89 亿元，同比减少 1.8%，其中手机游戏的销售收入占 74.74%。用户数方面，2022 年 1-6 月，中国游戏用户规模约 6.66 亿人，同比下降 0.13%。出海方面，2022 年 1-6 月，中国自主研发游戏在海外的实际销售收入达 89.89 亿美元，同比增长 6.16%。 2)今年第三批游戏版号发放，版号常态化发放确定性增强。7 月 12 日，国家新闻出版署公布了今年第三批游戏版号。本批共发放游戏版号 67 个，其中 6款端游、1 款主机游戏、64 款移动游戏（4 款游戏为多平台）。梳理本次版号： 1）本次版号下发涉及上市公司 7 家：哔哩哔哩、金山软件、游族网络、青瓷游戏、创梦天地、吉比特、中青宝，涉及头部非上市公司 1 家：字节跳动；2）重点游戏包括：哔哩哔哩《暗影火炬城》、朝夕光年《晶核》等。 3)2022H1 全球手游市场同比减少 6.6%。根据 Sensor Tower 预估，2022 上半年，全球玩家在手机游戏上的支出达到 412 亿美元，同比下降 6.6%。iOS App Store 和 Google Play 的支出均出现下滑，但 Google Play 市场下降更为明显。2022 上半年，玩家在 iOS 上的花费约为 256 亿美元，同比下降 0.8%； Google Play 总花费为 156 亿美元，同比下降 14.8%。 图 6：国内游戏市场实际销售收入及增速 图7：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增速 图 8：月度发放版号情况 图9：2022H1 全球移动游戏收入及同比变动 移动支付：6 月支付机构备付金同比增长 11% 1)全国多地落地数字人民币贷款。根据太仓市地方金融监督管理局官方公众号，6 月 7 日，农行江苏苏州太仓分行以数字人民币形式，向太仓市亿砼新型材料科技有限公司发放普惠贷款 150 万元，并作为原料款支付至上游供应商数字人民币钱包，这是全国首笔由银行发放的数字人民币普惠贷款；7 月 6 号，太仓建行成功为国家电网职工发放首笔数字人民币个人消费贷款，用于客户支付住房装修款；7 月 13 日，太仓兰海文化商旅有限公司获得聚源融资租赁（太仓）股份有限公司发放的数字人民币融资租赁款 2143 万元。此外，据北京商报记者不完全统计，近半个多月以来，数字人民币已在理财、贷款、保险、数据交易等多个领域推进应用，其中既有个人用户，也有 B 端企业，试点地点包括广州、厦门、陕西、昆山等。 2)6 月支付机构备付金同比增长 11%。根据央行发布的货币当局资产负债表，非金融机构存款（支付机构交存央行的客户备付金存款）在 6 月达 20,554 亿元，同比增长 11%，环比增长 4%。 3)微信支付累计减费让利 30 亿元。据深圳商报报道，中国人民银行深圳市中心支行公布了辖内银行、支付机构在减费让利方面的阶段成果：截至 2022 年 6月 30 日，辖内金融机构已累计为 630 万户小微企业、个体工商户及 2060 万户有经营行为的个人累计减免支付手续费超 36 亿元。其中，2021 年 9 月至2022 年 6 月，微信支付在支付服务手续费方面已累计让利约 30 亿元，惠及小微商家超过 2000 万。 图 6: