零售行业周报：关注顺周期+政策预期加码下零售板块机会

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 13% 7% 1% -5% -12% -18% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《政策催化预期回暖，零售行业龙头有望优先受益》2023-07-31 2.《线上补库β持续，跨境电商板块复苏持续性望超预期》2023-07-23 3.《6月社零同比+3.1%，百货延续恢复态势》2023-07-17 证券研究报告 零售行业周报 核心观点 2023Q2基金重仓SW商贸零售行业的市值规模为147.39亿元，环比2023Q1降低45.1%，占基金重仓总市值规模的0.48%，较2023Q1的0.84%环比降低0.36pct，在申万一级行业中排第27名，相比2023Q2商贸零售行业标准配置比例的1.24%延续低配状态，且自22Q3以来持仓比例连续回落。在当前政策利好频出的背景下，消费持续回暖可期，建议关注零售板块投资机会。 跨境出口链：亚马逊3P卖家补库β不断验证，新品上市驱动业绩高增可持续。二季度美国头部线上平台业绩、指引均超预期，其中亚马逊收入同比+11% （高于预期的9%），第三方服务收入同比+18%，三季度增速预计9-13%；Shopify收入同比+31%，GMV同比+17%，三季度增速预计20%。工具出口链，下游商超渠道经过一年时间去库效果显著，看好需求韧性+高周转商品（手工具&电动工具）订单回暖左侧机会。根据海关数据，23Q2手工具出口金额同比+14.3%（前值-0.3%）显著转正，电动工具同比-3.9%（前值-28.5%）降幅收窄，OPE由于价值量较高，终端需求承压明显，同比持续下滑。投资建议方面，1）跨境电商：持续推荐细分龙头华凯易佰、安克创新（300866.SZ）、乐歌股份（300729.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），业绩高增有望持续，关注次新股致欧科技（301376.SZ）、赛维时代（301381.SZ）；2）工具链：推荐业绩修复弹性大、全球供应链管理能力优秀，市占率有望持续提升的巨星科技 （002444.SZ）、泉峰控股(2285.HK）。 线下零售：1）政治局会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，近期多地开始发放新一轮消费券，涉及汽车、家电、体育等消费类型。扩消费政策预期加码下推荐经营向好，业绩回暖确定性高的百货龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）等；2）2020年2月28日， 《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》提出鼓励发展市内免税，其后发展市内免税的相关表述在多份政策文件中均有提及，近期促消费政策频出，市内免税落地可期，建议关注王府井（600859.SH），百联股份 （600827.SH），武商集团(000501.SZ)。3）专业连锁板块建议关注孩子王 （301078.SZ），公司发行可转债拟用零售终端建设项目和智能化物流中心建设项目，有望进一步促进公司的发展，同时在酒水流通景气回升下，建议关注新华都（002264.SZ），华致酒行（300755.SZ）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 请阅读最后一页的重要声明！ 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （08.04） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300592 华凯易佰 74.17 25.65 0.76 1.28 2.12 19.99 20.04 12.10 增持 300729 乐歌股份 50.10 16.08 0.92 2.46 1.46 17.58 6.54 11.01 增持 002803 吉宏股份 70.65 18.67 0.48 1.14 1.52 33.00 16.38 12.28 增持 600729 重庆百货 140.74 34.62 2.23 3.49 3.90 10.61 9.92 8.88 增持 002419 天虹股份 76.44 6.54 0.10 0.24 0.29 66.99 27.25 22.55 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1周观点：基金配置维持低位，关注顺周期下零售板块投资机会4 2本周行情回顾6 3行业高频数据跟踪8 4投资建议9 5风险提示10 图表目录 图1.申万一级行业2023Q2基金重仓比例4 图2.商贸零售行业标准配置比例及基金重仓比例4 图3.商贸零售行业基金超配幅度（pct）5 图4.商贸零售行业子板块基金重仓比例环比变化5 图5.板块本周涨跌幅（%）7 图6.板块年初至今涨跌幅（%）7 图7.申万一级各板块周涨跌幅7 图8.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%）8 图9.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%）8 图10.美国红皮书商业零售额周度同比（%）8 图11.美国密歇根大学消费者信心指数8 图12.BDI指数上涨9 图13.原油价格小幅上涨（美元/桶）9 表1.基金重仓商贸零售个股按持仓市值排名6 1周观点：基金配置维持低位，关注顺周期下零售板块投资机会 2023Q2基金重仓商贸零售行业比例进一步回落。2023Q2基金重仓SW商贸零售行业的市值规模为147.39亿元，环比2023Q1降低45.1%，占基金重仓总市值规模的0.48%，较2023Q1的0.84%环比降低0.36pct，在申万一级行业中排第27名。2023Q2商贸零售行业标准配置比例为1.24%（商贸零售行业A股自由流通市值/全部A股自由流通市值），延续低配状态，且自22Q3以来持仓比例连续回落。 图1.申万一级行业2023Q2基金重仓比例 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% SW电力设备SW食品饮料SW医药生物 SW电子SW计算机SW汽车 SW非银金融 SW传媒SW通信 SW有色金属SW国防军工 SW银行SW机械设备SW家用电器SW基础化工SW交通运输SW公用事业SW房地产SW社会服务SW农林牧渔SW石油石化SW建筑装饰 SW煤炭SW轻工制造SW建筑材料SW纺织服饰SW商贸零售SW美容护理 SW钢铁SW环保 SW综合 0.00% 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.31% 1.39%1.41% 1.62% 1.57%1.48%1.49% 1.60%1.59%1.70% 1.39% 1.48% 1.26% 1.29% 1.35% 1.24% 1.29%1.19% 1.04%1.07%0.98% 1.01% 0.88% 0.85% 0.84% 0.61% 0.48% 0.19%0.14%0.10% 图2.商贸零售行业标准配置比例及基金重仓比例 1.80% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 商贸零售参考配置比例商贸零售基金重仓比例 数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.商贸零售行业基金超配幅度（pct） -0.10-0.22 -0.06 -0.19-0.35 -0.43 -0.47 -0.31 -0.65 -0.64 -0.65 -0.76 -0.86 -0.87 -0.93 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 -0.7 -0.8 -0.9 -1.0 数据来源：Wind，财通证券研究所 分板块来看，一般零售子板块配置比例环比提升。2023Q2贸易/一般零售/专业连锁/互联网电商/旅游零售基金重仓比例分别为0.00%/0.15%/0.01%/0.10%/0.22%，环比2023Q1分别+0.00/+0.04/+0.00/-0.14/-0.26pct。一般零售子板块获得资金加配主要系小商品城、北京人力、重庆百货配置比例上升；互联网电商、旅游零售板块重仓比例环比下降分别系受到国联股份、中国中免影响。 图4.商贸零售行业子板块基金重仓比例环比变化 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 贸易 一般零售 专业连锁互联网电商 2023Q12023Q2 旅游零售 数据来源：Wind，财通证券研究所 从持仓个股来看，公募基金重仓家数/持股市值排序为：中国中免（88家/67.11亿元）、国联股份（28家/25.55亿元）、王府井（19家/16.37亿元）、小商品城（25家 /10.94亿元）、北京人力（25家/10.50亿元）、焦点科技（17家/5.37亿元）、重庆 百货（10家/3.90亿元）、名创优品（3家/1.50亿元）、天虹股份（17家/1.09亿元）、农产品（2家/0.99亿元）。2023Q2商贸零售行业基金重仓市值前十名个股的季度持仓环比变动为：中国中免（环比-55.5%）、国联股份（环比-65.2%）、王府井（环比-14.5%）、小商品城（环比+801.1%）、北京人力（环比+29.1%）、焦点科技（环比+803.0%）天虹股份（环比+734.8%）、农产品（23Q1无基金重仓持股）。 表1.基金重仓商贸零售个股按持仓市值排名 排序 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 1 永辉超市 南极电商 南极电商 南极电商 国联股份 国联股份 中国中免 中国中免 2 南极电商 永辉超市 永辉超市 永辉超市 壹网壹创 壹网壹创 国联股份 国联股份 3 壹网壹创 家家悦 家家悦 吉宏股份 家家悦 王府井 家家悦 家家悦 4 家家悦 壹网壹创 壹网壹创 壹网壹创 百联股份 家家悦 壹网壹创 壹网壹创 5 武商集团 吉宏股份 吉宏股份 家家悦 南极电商 焦点科技 江苏国泰 重庆百货 6 红旗连锁 红旗连锁 红旗连锁 焦点科技 焦点科技 南极电商 焦点科技 江苏国泰 7 重庆百货 王府井 王府井 红旗连锁 王府井 武商集团 天音控股 金开新能 8 吉宏股份 华致酒行 华致酒行 国联股份 重庆百货 百联股份 王府井 武商集团 9 天虹股份 重庆百货 重庆百货 王府井 永辉超市 重庆百货 金开新能 王府井 10 爱婴室 国联股份 国联股份 重庆百货 银座股份 豫园股份 武商集团 华致酒行 排序 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 1 中国中免 中国中免 中国中免 中国中免 中国中免 中国中免 2 国联股份 国联股份 国联股份 国联股份 国联股份 国联股份 3 王府井 王府井 王府井 王府井 王府井 王府井 4 家家悦 家家悦 武商集团 北京人力 北京人力 小商品城 5 江苏国泰 江苏国泰 家家悦 中国中免 中国中免 北京人力 6 武商集团 武商集团 小商品城 孩子王 吉宏股份 焦点科技 7 壹网壹创 永辉超市 玉龙股份 武商集团 名创优品 重庆百货 8 华致酒行 北京人力 重庆百货 家家悦 武商集团 名创优品 9 北京人力 华致酒行 江苏国泰 永辉超市 家家悦 天虹股份 10 豫园股份 小商品城 爱施德 居然之家 小商品城 农产品 数据来源：Wind，财通证券研究所 2本周行情回顾 本周（7.31-8.4）上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.24%。分板块看，跨境电商指数下跌0.03%，商贸零售指数上涨1.89%，纺织服饰指数下跌1.29%。年初至8月4日上证综指上涨6.44%，深证成指上涨2.02%，跨境电商指数上涨17.67%，商贸零售指数下跌16.07%，纺织服饰指数上涨4.33%。 图5.板块本周涨跌幅（%）图6.板块年初至今涨跌幅（%） 40.00% 1.89 1.24 0.37 -0.03 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00