机械设备行业周报：关注核工业国产替代及复苏预期下的顺周期投资机会

我国核电核准节奏加快，核电设备发展趋势向好 我国核电机组核准节奏加快，未来5年预计每年6-8台核电机组核准开工。截至2022年Q3，我国在运核电机组53台；在建核电机组23台，为全球第一。8月29日，工信部等五部门联合印发的《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》提出，通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，核电装备满足7000万千瓦装机需求，进一步加快三代核电的批量化，加速四代核电装备研发应用。我国核电设备发展趋势向好。 核燃料闭式循环路线确定，我国乏燃料处理能力提升空间大 我国坚持核燃料闭式循环。核工业循环产业链上游为核燃料的供应，中游为核电设备制造环节，根据《中国核能发展报告2025》，十四五期间我国核电设备年均投资额约为540-720亿元。下游为核电站建设、运营及乏燃料处理等。据景业智能招股书预测，到2030年，我国每年将产生乏燃料近2637吨，累积产生乏燃料约28285吨。政府乏燃料后处理基金支出快速增加，乏燃料离堆贮存的需求十分紧迫。目前我国后处理产能仅50吨/年，在建产能也仅200吨/年（预计2025年运营）。 乏燃料处理运输容器、核工业智能装备国产替代空间广阔 乏燃料储运容器性能要求高，国产替代空间大。根据立鼎产业研究院数据，目前我国所采用的乏燃料运输容器主要为从美国采购的NAC-STC型（两台，单台价格3000万美元）和Hi-star60型商业压水堆乏燃料运输容器。核工业机器人是可应用于核电站反应堆退役处理领域的特种机器人，行业准入门槛高，主要参与者以法德企业为主。国内玩家以景业智能为主，但市场份额仍较低。根据景业智能招股书，我国乏燃料后处理厂在2035年前的智能装备投资（包括核工业机器人）规模将达1013亿元至1351亿元，市场空间广阔，国内企业有望迎国产替代机遇实现较大增长。受益标的：科新机电、景业智能。 宏观经济逐渐走向复苏、建议关注顺周期投资机会 宏观经济呈结构性复苏态势，制造业驱动力持续增强。从制造业投资数据来看，3季度制造业投资数据已迎来向上拐点，2022年9-10月企业中长期贷款数据同比增速均超过90%。9月央行设立2000亿设备再投资贷款，利率1.75%，四季度制造业投资景气度有望维持。受益标的：（1）基建上游的传统设备，如恒立液压、浙江鼎力。（2）固投和开工率上行的设备，如刀具（欧科亿、华锐精密），机床（秦川机床、宇环数控、拓斯达等）机器人（埃斯顿、拓斯达、汇川技术等）， （3）消费相关设备，如宏华数科，爱科科技，杰克股份、银都股份等。 风险提示：宏观经济持续下行、核电机组建设需求不及预期、核电设备国产替代进度不及预期。 1、我国核电核准节奏加快，核电设备发展趋势向好 世界目光重聚核能，2050年全球核装机容量或达当前3倍。在低碳趋势及全球能源危机下，多国被迫重新考虑核能。德国政府计划推迟关闭最后3座核电站；2022年2月，法国宣布将建造六座新反应堆，并考虑再建造8座；日本在2022年8月表示，将探索建设下一代反应堆，并推动闲置核反应堆重启。国际能源署(IEA)评估认为，到2050年全球核装机容量要达到现在的3倍。 我国核电机组核准节奏加快，未来5年预计每年6-8台核电机组核准开工。2011年日本福岛核事故发生后，我国核电核准几近停滞，2015年恢复审核后再次沉寂。 2022年以来核准节奏加快，截至目前已核准5个核电项目共总计10台核电机组，预计在未来5年将保持每年6至8台核电机组的核准开工节奏。截至2022年Q3，我国在运核电机组53台；在建核电机组23台，为全球第一。 8月29日，工信部等五部门联合印发的《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》提出，通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，核电装备满足7000万千瓦装机需求，进一步加快三代核电的批量化，加速四代核电装备研发应用。 图1：预计2030年中国核电机组装机容量达12万兆瓦 图2：2030年我国核电机组在运台数或达90-96台 2、核工业产业链：核燃料供应-设备制造-核电站建造及乏燃料 处理 上游为核燃料的供应，我国核燃料制造和供应目前由中核集团下属的中国核燃料有限公司独家供应。核燃料物资在各国都受到严格管制，国内也只有获得许可的企业才能采购，上游行业拥有天然的行业牌照优势。而国内大部分铀资源品味低且埋藏深，开采成本较高，所以铀矿资源70％以上都来源于进口。中核集团是中国唯一拥有完整核燃料循环产业的企业，国家授权中核集团对核燃料、铀产品的生产经营和进出口实行专营。 中游为核电设备制造环节，主要包括核岛设备、常规岛设备和辅助设备。根据《中国核能发展报告2025》，十四五期间我国核电设备年均投资额约为540-720亿元。 核岛设备成本占比最高，达到58％，包括反应堆压力容器、主管道及热交换器和蒸汽发生器为核岛三大主要部件。这些是我国核电国产化的核心，垄断程度高、技术壁垒高，且毛利率也较高，属于行业内的高端产品。目前市场参与者较少，主要以国企为主导，民企更多是参与部分部件的制造。 核岛设备的供应以上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重四大国企为主，主要承担三代核电主设备，如反应堆压力容器、稳压器、蒸汽发生器、汽轮发电机、主冷却剂泵的供应。民营企业在细分产品如阀、泵管道、风机制冷设备等方面占据了主要供应地位。 常规岛设备主要包括汽轮机组和二回路等辅助系统。 辅助设备则包括核燃料储存系统、电厂运行控制系统、专设的安全设施和系统、放射性废物处理系统等。由于无特殊的技术要求，技术壁垒低，市场参与者较多且竞争激烈，毛利率水平偏低。 下游为核电站建设、运营及乏燃料处理等。核电建设周期长、投资规模大，前期工作一般需要5-10年以上，工程建设及安装调试一般需要5年左右，所以对建设公司的能力要求较高。而且由于核电行业的特殊性及核电技术的复杂性，不管是在运装机容量还是发电量行业集中度都很高，2020年核电运营市场CR2高达90％以上。 我国的核电项目大都由中国核电和中国广核两家分别或合作建设运营。 3、核燃料闭式循环路线确定，我国乏燃料处理能力提升空间 大 乏燃料是在核电站反应堆中经受过辐射照射、使用过的核燃料。一方面，乏燃料中的元素具备强放射性，需妥善处理或存放；另一方面，乏燃料中含有可观的铀和钚，回收价值高。乏燃料处理方式可分为闭式循环和一次通过循环。一次通过循环是将乏燃料作为放射性废物直接予以深埋贮存；闭式循环是指对乏燃料进行处理，回收其中可用的材料和元素，我国坚持核燃料闭式循环处理（后处理）。 图3：我国坚持核燃料闭式循环处理（后处理） 核工业循环产业链包含乏燃料后处理、燃料元件制造、放射性废物处理处置、核电站反应堆等多个环节。以乏燃料后处理环节为例测算，根据华经产业研究院，截至2020年中国已累积的待处理乏燃料为8718吨。 图4：核燃料循环产业涉及乏燃料后处理、核电站反应堆等多个环节 我国早期投入运行的多台核电机组已处于堆水池饱和或即将饱和的困境，政府乏燃料后处理基金支出快速增加，乏燃料离堆贮存的需求十分紧迫。目前我国后处理产能仅50吨/年，在建产能也仅200吨/年（预计2025年运营）。 图5：预计2025年将有5591吨乏燃料离堆储存 4、乏燃料处理运输容器、核工业智能装备国产替代空间广阔 4.1、乏燃料存量不断增长，后处理容器市场广阔 乏燃料后处理前首先需要贮存-运输-贮存，其刚卸出时仍然会放出大量热量，需要先在核电站的乏燃料水池中进行湿法贮存5-8年。经过湿法贮存的乏燃料将被被运输到其他地方进行集中暂存，以备后处理。乏燃料后处理储运容器主要分为金属容器和混凝土容器两种，金属容器安全性高，但成本较为高昂；混凝土容器造价较低，但安全性不如金属容器。 乏燃料储运容器性能要求高，国产替代空间大。根据立鼎产业研究院数据，目前我国所采用的乏燃料运输容器主要为从美国采购的NAC-STC型（两台，单台价格3,000万美元）和Hi-star60型商业压水堆乏燃料运输容器。此外，乏燃料储运容器中还包括储运两用容器等。 图7：乏燃料处理中所需的运输容器性能要求高 据景业智能招股书预测，到2030年，我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨，乏燃料后处理市场空间可期。 图8：预计2020-2030年我国乏燃料产生累积量复合增速为12.5% 4.2、核工业智能装备起步较晚，国产厂商奋起直追 核工业机器人为满足核工业特殊要求与特殊使用环境的特种机器人，具有耐辐照性、高可靠性、易去污的特点，可应用于核电站反应堆退役处理领域。相比发达国家，中国在核工业机器人（机械手）方面的研究起步较晚。1984年，中国成功加入国际原子能机构，建设核电站。根据中华人民共和国国务院新闻办公室，1991年我国自主设计、建造和运营管理的30万千瓦秦山压水堆核电站建成投产。根据北极星火力发电网，1994年大亚湾核电站两台98.4万千瓦机组建成投产，采用法国引进的成熟的压水堆技术。 根据景业智能招股书，随着大量早期民用核电反应堆陆续结束运行，全球核工业预计将在未来15-20年内迎来历史上第一轮退役高潮。到2030年，全球核电反应堆退役市场规模预计将超过1000亿美元，将进一步推动核工业机器人以及智能装备行业持续增长。根据景业智能招股书测算，我国乏燃料后处理厂在2035年前的智能装备投资规模将达1013亿元至1351亿元，平均数为1182亿元。 核工业特殊作业领域客户对技术研发、生产管理的标准极为严苛，该行业准入门槛高，国内从业者相对较少，行业内主要企业来自国外发达国家。 表1：全球核工业产业链竞争格局以欧美厂商为主导，各细分环节国产替代空间广阔 5、受益标的 科新机电 主要从事天然气化工、核电军工、光伏、油气工程、石油炼化、煤化工等领域生产环节中以重型压力容器为主的高端过程装备及系统集成的设计、研发及制造，囊括反应、传质、传热、分离和储存等核心生产工艺过程。在石油炼化及油气工程领域，主要客户包括中石油、中石化、延长石油、恒力石化、盛虹炼化、海南华盛等行业龙头企业。在煤化工领域，主要客户有泸天化、云天化、四川美丰、金象化工、四川天华、云南祥丰、中国五环、中国成达等国内大型知名企业及工程公司。 2022年1-9月实现营业收入8.07亿元，同比+16.25%；实现归母净利润0.93亿元，同比+21.11%；扣非净利润0.85亿元，同比+14.96%。 景业智能 公司主营业务为特种机器人及智能装备的研发、生产及销售，主要产品为核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等。公司作为国内的核工业机器人与智能装备领域重要供应商，主要客户是中核集团、航天科技集团、航天科工集团等大型央企的下属企业以及科研院所。 2022年1-9月实现营业收入2.24亿元，同比+44.08%；实现归母净利润0.50亿元，同比+83.28%；扣非净利润0.35亿元，同比+56.28%。 6、风险提示 宏观经济持续下行、核电机组建设需求不及预期、核电设备国产替代进度不及预期。