机械设备行业周报：政策加码加速顺周期板块复苏，刀具有望率先受益

地产政策持续发力，宏观数据改善，顺周期复苏明显 （1）政策端：2024年5月17日，央行宣布一揽子房地产金融新政，从消化存量房产、优化增量住房两方面入手，以提升房地产需求。2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，预计将促进设备投资和消费。（2）宏观数据端：2024年3月和4月制造业PMI指数分别为50.8、50.4，连续处于扩张区间，表明制造业下游需求拉动明显。 我们结合宏观数据、房地产政策、设备更新政策，看好全年经济复苏预期，我们认为目前景气度较高方向为注塑机、叉车；拐点出现、弱复苏方向为刀具、工程机械；需求较弱，但边际变化较大方向为机床。 刀具涨价+需求提升+国产替代+出口四重逻辑共振，刀具行业拐点有望到来刀具是机械制造中用于切削加工的工具，直接影响国家的制造水平，被誉为工业的“牙齿”，按照材料可以分为硬质合金、工具钢、陶瓷和超硬材料，其中硬质合金刀具占比最高。刀具消费规模与制造业水平和结构调整息息相关，随着中国经济水平发展和现代制造业繁荣，我国已经成为全球最大刀具消费国家之一。QYresearch数据显示，2020年全球切削刀具市场规模为217.69亿美元，预计2027年全球切削工具消耗量为338.51亿美元，2020-2027年复合增长率为5.9%。中国机床工具工业协会数据显示，2022年我国刀具行业消费规模达到464亿元，2019-2022年复合增速为5.69%。 （1）刀具提价超预期：2024年以来，供需偏紧引发钨端涨价，突破12万元/吨天花板后加速上扬，原材料价格上涨带动刀具企业提价。华锐精密拟从2024年5月开始全系产品涨价3%-10%，欧科亿已经在2024年1月底发布数控刀具产品提价通知，根据一季度发布数据，其价格提升高于预期水平，4月份欧科亿对硬质合金刀具也发布提价通知。我们认为刀具提价一方面表现出刀具企业具有良好价格传导能力，另一方面刀具提价也有望带动刀具企业盈利能力提升。 （2）汽车、家电需求提升带动行业增长。刀具行业下游包括航空航天、汽车、模具、家电等。我国汽车行业受益于新能源汽车蓬勃发展，2024年继续保持稳中向好趋势，2024年1-4月我国汽车产销量分别为901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。家电方面，“以旧换新”政策有望带动家电市场回暖。我们认为下游景气度提升有望持续带动刀具等制造工具需求提升。 （3）国产替代加速。从竞争格局看，欧美刀具主导高端定制化刀具市场，国内刀具企业虽然较多，但主要定位中低端市场。随着我国刀具企业加大研发及布局高端产品，我国刀具进口依赖度不断减弱，进口替代不断增强。 （4）出口加速布局。2022年中国刀具出口规模231.87亿元，同比增长2.98%，国内企业也纷纷加速海外出口和渠道建设，加快出口布局，出口增长可期。 投资建议 推荐标的：鼎泰高科、恒锋工具、新锐股份。受益标的：欧科亿、华锐精密、中钨高新。 风险提示：出口不及预期；原材料价格上涨风险；下游景气复苏不及预期。 1、地产政策持续发力，宏观数据改善，顺周期复苏明显 1.1、政策引领下，房地产需求有望提升 政策强调要求统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。2024年4月30日政治局会议召开，会议分析研究当前经济形势和经济工作。 房地产方面，明确提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”。 表1：政策引领下我国经济有望企稳回升 2024年7月预计将召开二十届三中全会，更多政策可被期待。2024年4月30日政治局会议明确决定在今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。我们认为历届三中全会通常以改革为主线，对经济社会发展与经济体制改革均提出重要方向。 新一轮支持房地产政策出台，支持力度强劲。2024年5月17日，央行宣布了一揽子房地产金融新政，从消化存量房产、优化增量住房两方面入手，以提升房地产市场需求。我们认为2024年房地产政策利好空前，有望扭转房地产市场整体预期，进一步推动机床、刀具、工程机械等顺周期板块复苏。 表2：新一轮支持房地产政策“四连发” 1.2、PMI连续两月处于扩张区间，制造业需求改善明显 宏观来看，2024年3月和4月制造业PMI指数分别为50.8、50.4，连续处于扩张区间，且主要贡献为新增需求订单，表明制造业下游需求拉动明显。 图1：制造业PMI指数连续两个月处于扩张区间 图2：2024年4月供货商配货时间指数为50.40 图3：2024年4月生产指数环比提升0.7个百分点 图4：2024年4月新订单指数为51.10 制造业投资有望触底反弹。2024年4月，制造业固定资产累计同比增速为9.7%，环比有所降低，制造业固定资产投资累计增速为近10年来的低位（剔除2020Q1等特殊时点），有望触底反弹。 图5：2024年4月制造业固定资产投资累计同比增速位于历史底部 制造业产能利用率仍震荡。2024Q1制造业产能利用率为73.76%，较2023Q4下降2.24个百分点。 图6：2024Q1制造业产能利用率为73.76%，环比有所下降 1.3、顺周期板块行情有望来临，看好刀具、注塑机、叉车等方向 我们结合宏观经济数据、设备更新政策、房地产政策，看好全年经济复苏预期。 我们认为目前景气度较高的方向为注塑机、叉车；拐点出现、弱复苏的方向为刀具、工程机械；需求较弱，但边际变化较大的方向为机床。 （1）刀具：刀具企业二季度需求逐步回暖，终端刀具开始涨价，盈利能力提升，结合2024年4月PMI数据，我们认为刀具企业的盈利和需求“拐点”到来。 （2）注塑机：2024Q1出货量保持高增，Q2订单增长持续。根据拓斯达公司公告，2024年第一季度公司注塑机出货量同比增长88%。我们认为，随着地产进一步复苏，海外东南亚、一带一路地区出口需求好，景气度有望持续。 （3）工程机械：2024年4月，销售各类挖掘机18822台，同比增长0.27%； 印证拐点到来，国内大中挖需求回暖是推动反转核心要素，海外市场是发力重点。 （4）叉车：叉车数据稳健，国内复苏和海外景气度持续将叠加共振，行业龙头海外电动化渗透率提升和品牌溢价逻辑逐步兑现，增长可持续。 2、刀具涨价+需求提升+国产替代+出口四重逻辑共振，拐点 有望到来 2.1、刀具是工业的“牙齿”，汽车、家电需求景气有望带动行业增长 刀具是工业的“牙齿”。刀具是一种用于切削、磨削、钻孔、刮削、研磨或其他加工操作的手持或机器安装的工具。因此按照加工方式的不同可以分为车削刀具、钻削刀具、镗削刀具、铣削刀具等，可适用于不同类别的机床。 刀具按照材料分类可以分为硬质合金、工具钢（碳素工具钢、合金工具钢、高速钢）、陶瓷和超硬材料（人造金刚石PCD、立方氮化硼CBN）。 图7：刀具按照材料分类可以分为硬质合金、工具钢等 QYresearch数据显示，2020年全球切削刀具市场规模为217.69亿美元，预计2027年全球切削工具消耗量为338.51亿美元，2020-2027年复合增长率为5.9%。 图8：预计2020-2027年全球切削工具市场规模年复合增速为5.9% 硬质合金刀具占比最高。根据前瞻资讯发布的《中国切削刀具制造行业产销需求与投资预测分析报告》，在世界范围内，硬质合金刀具占比超过60%，占据主体地位。其次为高速钢，占比为26%。 图9：硬质合金刀具在世界上占据主体地位 中国刀具市场呈现波动增长的态势。刀具消费规模与制造业水平和结构调整息息相关，随着我国经济水平快速提升和现代制造业的繁荣，我国已经成为全球最大刀具消费国家之一。 中国机床工具工业协会显示，2022年我国刀具行业消费规模达到464亿元，2019-2022年复合增长率为5.69%。 图10：2022年我国刀具行业消费规模达到464亿元 刀具产业链：上游主要为基础材料，中游主要为各刀具制造商，下游主要为航空航天、汽车、机床工具等。 图11：刀具下游主要为航空航天、汽车、机床工具等 汽车行业保持稳中向好发展趋势。2024年1-4月，我国汽车产销量分别为901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。 图12：中国汽车销量保持稳中向好趋势 “以旧换新”政策有望带动家电市场回暖。根据国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出“开展家电产品以旧换新。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。” 我们认为家电以旧换新政策推动将进一步释放家电需求，2024年家电消费市场有望实现稳健增长，预计带动刀具等制造工具需求。 2.2、刀具进出口价差缩减，出口保持增长，国产替代加速 我国刀具企业数量众多，但生产规模仍较小。山特维克、肯纳金属、伊斯卡等欧美刀具主导高端定制化刀具市场，位居我国刀具消费市场企业第一位；三菱、京瓷、克洛伊等日韩刀具制造商位于第二梯队；国内刀具企业虽然数据较多，但主要是通过价格和服务优势获得众多中低端市场份额，位于第三梯队，主要有中钨高新、厦门钨业、欧科亿等。 图13：我国刀具企业数量众多，但规模仍较小 我国刀具进口依赖度不断降低。2019年我国刀具总体消耗量达到393亿元，其中国产刀具消耗量为257亿元，进口刀具约为136亿元，虽然国产刀具占据主要份额，但总体上以中低端为主。我们认为随着国产刀具的发展，进口替代不断增强，进口依赖度逐步减弱。 图14：我国刀具进口依赖度不断减弱 刀具厂商出海推进，进出口价差缩减。从行业整体看，2022年我国刀具出口额231.87亿元，同比增加3.0%；2018-2022刀具出口额CAGR约为6.5%。从公司看，欧科亿、华锐精密等刀具厂商海外营收持续增长，两公司2022年海外营收占比分别达10.12%/ 4.83%，较2021年增长1.01%/0.99%。2022年，我国涂层刀片的进口平均价格约为出口平均价格的2.78倍，未涂层刀片为4.6倍，攻丝工具为7.08倍，较2021年有较大降幅。 图15：中国刀具出口规模不断增长 表3：刀具进出口价差缩减 2.3、刀具提价超预期，有望带动刀具企业盈利能力提升 供需偏紧引发钨矿端涨价，已逐级向产业链下游传导。钨价突破12万元/吨“天花板”后加速上扬，价格创近十年以来的新高。中钨高新、厦门钨业等多家钨企业发布调涨通知。 图16：供需偏紧引发钨矿端涨价 原材料涨价带动部分刀具企业提价，企业盈利能力或将提升。 （1）华锐精密：公司确已发放调价函，拟从今年5月开始全系产品涨价3%-10%，但具体产品涨价幅度不同，涨价原因系原材料价格上涨。 （2）欧科亿：2024年1月底发布的数控刀具产品提价通知，根据一季度的数据显示，价格提升幅度高于预期水平，而4月份，公司对硬质合金制品产品也发布了提价通知。 3、投资建议 考虑2024年国内地产政策推动，有望带动顺周期板块复苏，刀具有望率先受益，刀具涨价+需求提升+国产提升+出口四重逻辑共振，国内刀具龙头有望持续受益。我们持续看好研发能力强、规模化优势明显、积极布局出海的国内龙头企业。 推荐标的：鼎泰高科、恒锋工具、新锐股份。 受益标的：欧科亿、华锐精密、中钨高新。 4、风险提示 出口不及预期；原材料价格上涨风险；下游景气复苏不及预期。