安信军工周观察：火箭军新任司令、政委跨军兵种履新，8家军工集团进入《财富》世界500强排行榜

本周核心观点： 1）中央军委举行晋升上将军衔仪式，火箭军新任司令、政委首次公开亮相。据央视新闻报道，中央军委晋升上将军衔仪式31日在北京八一大楼举行。中央军委主席习近平出席晋衔仪式。中央军委副主席张又侠宣读了中央军委主席习近平签署的晋升上将军衔命令。中央军委副主席何卫东主持晋衔仪式。这次晋升上将军衔的军官是：火箭军司令员王厚斌、火箭军政治委员徐西盛，前者为海军出身，后者为空军出身。简历显示，王厚斌长期在海军任职，曾任东海舰队副参谋长兼舟山基地副司令员、南海舰队参谋长、海军副参谋长、海军党委常委等职。2019年，王厚斌晋升中将军衔。徐西盛长期在空军系统内负责政治工作，曾担任空军福州指挥所政委、北京军区空军政治工作部主任、中部战区空军政治工作部主任等职。2018年，徐西盛晋升中将军衔。今年初，徐西盛以中央委员、南部战区副政委兼南部战区空军政委身份亮相央视。火箭军是我国五大军种之一，十四五全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 2）《财富》世界500强排行榜发布，我国8家军工集团入围。8月2日，《财富》世界500强排行榜发布，中国兵器工业集团有限公司位列146位，较上年小幅下滑10位，已连续14年进入榜单；中国航空工业集团有限公司位列150位，较上年小幅下滑6位，已连续15年进入榜单，在航天与防务行业分榜单中，中国航空工业排名第2位，位居美国洛马、波音和欧洲空客公司之前；中国电子科技集团有限公司位列252位，较上年下滑19位，已连续8年进入榜单；中国船舶集团有限公司位列272位，较上年下滑29位，已连续3年进入榜单； 中国兵器装备集团有限公司位列341位，较上年下滑26位，已连续8年进入榜单；中国电子信息产业集团有限公司位列368位，较上年下滑44位，已连续13年进入榜单；中国核工业集团有限公司位列381位，较上年下滑17位，已连续4年进入榜单；中国航天科工集团有限公司位列400位，较上年下滑59位，已连续8年进入榜单。今年《财富》世界500强排行榜企业的营业收入总和约为41万亿美元，比上年上涨8.4%。进入排行榜的门槛（最低销售收入）从286亿美元跃升至309亿美元。军工央企是我国军工产业发展的中流砥柱，在当前行业高景气需求的背景下，军工央企的国际地位得到进一步稳固，未来有望带动全产业链国企民企共同发展。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【航发控制】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【中兵红箭】、【楚江新材】、【抚顺特钢】、【西部材料】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌0.13%，安信军工科创精选指数下跌0.04%，科创50指数上涨1.36%，上证综指上涨0.37%，沪深300上涨0.70%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨0.04%，在29个中信一级行业中排第21位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：鸿远电子（13.46%） 、国光电气（8.93%） 、火炬电子（7.99%）、睿创微纳（6.74%）、华力创通（6.05%）。 跌幅前五的标的个股是：赛微电子（-15.24%） 、 新劲刚 （-12.18%） 、 中航电测 （-11.30%）、西部材料（-10.49%）、霍莱沃（-7.83%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：鸿远电子（10.44%）、国光电气（8.13%）、华力创通（7.85%）、火炬电子（7.49%）、菲利华（6.60%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：赛微电子（-16.24%）、新劲刚（-11.92%）、中航电测（-11.90%）、中国船舶（-8.03%）、新余国科（-7.62%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中航电测（380.13%）、中船科技（94.72%）、航宇微（71.67%）、华力创通（66.31%）、中国卫通（57.62%）。 跌幅前五的标的个股是：*ST红相 （-53.51%）、 新雷能（-40.95%）、鸿远电子（-35.55%）、智明达（-35.18%）、盟升电子（-35.08%）。 表1：本周行业及个股表现（7月31日-8月4日） 2.本周观点 1）中央军委举行晋升上将军衔仪式，两人履新火箭军司令员及政委。据央视新闻报道，中央军委晋升上将军衔仪式31日在北京八一大楼举行。中央军委主席习近平出席晋衔仪式。 中央军委副主席张又侠宣读了中央军委主席习近平签署的晋升上将军衔命令。中央军委副主席何卫东主持晋衔仪式。这次晋升上将军衔的军官是：火箭军司令员王厚斌、火箭军政治委员徐西盛，前者为海军出身，后者则为空军出身。简历显示，王厚斌长期在海军任职，曾任东海舰队副参谋长兼舟山基地副司令员、南海舰队参谋长、海军副参谋长、海军党委常委等职。2019年，王厚斌晋升中将军衔。解放军报此前报道，2017年11月，时任南海舰队参谋长的王厚斌曾以海军代表团团长的身份出席在孟加拉国库克斯巴扎举行的印度洋海军论坛。 彼时王厚斌接受记者采访时表示，中国始终做世界和平的建设者、全球发展的贡献者、国际秩序的维护者，中国海军愿与相关国家海军一起，为维护地区和平、增进彼此互信、维护海上安全贡献自己的力量。徐西盛长期在空军系统内负责政治工作，曾担任空军福州指挥所政委、原北京军区空军政治工作部主任、中部战区空军政治工作部主任等职。2018年，徐西盛晋升中将军衔。今年初，徐西盛以中央委员、南部战区副政委兼南部战区空军政委身份亮相央视。火箭军是我国五大军种之一，十四五期间全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 2）《财富》世界500强排行榜发布，我国8家军工集团入围。8月2日，《财富》世界500强排行榜发布，我国8家军工央企集团进入榜单：中国兵器工业集团有限公司位列146位，较上年小幅下滑10位，已连续14年进入榜单；中国航空工业集团有限公司位列150位，较上年小幅下滑6位，已连续15年进入榜单，在航天与防务行业分榜单中，中国航空工业排名第2位，位居美国洛马、波音和欧洲空客公司之前；中国电子科技集团有限公司位列252位，较上年下滑19位，已连续8年进入榜单；中国船舶集团有限公司位列272位，较上年下滑29位，已连续3年进入榜单；中国兵器装备集团有限公司位列341位，较上年下滑26位，已连续8年进入榜单；中国电子信息产业集团有限公司位列368位，较上年下滑44位，已连续13年进入榜单；中国核工业集团有限公司位列381位，较上年下滑17位，已连续4年进入榜单；中国航天科工集团有限公司位列400位，较上年下滑59位，已连续8年进入榜单。今年《财富》世界500强排行榜企业的营业收入总和约为41万亿美元，比上年上涨8.4%。进入排行榜的门槛（最低销售收入）从286亿美元跃升至309亿美元。军工央企是我国军工产业发展的中流砥柱，在当前行业高景气需求的背景下，军工央企的国际地位得到进一步稳固，未来有望带动全产业链国企民企共同发展。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年8月4日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在67倍，对应23年估值约为35倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在52倍左右，剔除主机厂后板块估值约为32倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会；精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中部分公司PEG≤1，安全边际较为充足，我们认为展望2023年应继续保持适度乐观，当前军工板块具备较强配置价值。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 年初至今各军工ETF累计净流入23.76亿元，本周净流入6.48亿元（同期SW国防军工指数下跌1.10%），2023Q1以来军工行业非主动性资金增配显著，短期流入增多。另一方面，春节后一周融资余额占流通市值的比例回升显著，杠杆类资金配置比例增加至上年末水平，预计短期指数波动幅度将回归平稳。 表2：军工ETF基金份额情况 图2.军工ETF周净流入额与SW军工指数对比 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 航空、航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心，无人化是未来战争发展方向。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建