安信军工周观察：中国2023年国防费预算增长7.2%，航天科技八院149厂一体化融合促多发火箭并行投产交付

周核心观点： 1）中国2023年国防费预算增长7.2%。据新华社5日英文报道，今年国防费预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅比去年上调0.1%，这是中国国防预算连续8年保持个位数增长。2020年至2022年，中国国防支出预算分别为12680/13553/14761亿元，分别同比增长6.6%/6.8%/7.1%。接受《环球时报》采访的军事学者和专家表示，随着国防安全的需要和国民经济的发展，中国国防费会保持适度增长，但中国既不会走一些西方国家追逐霸权，“国强必霸”的老路，也不走军备竞赛、穷兵黩武的邪路，中国将保持定力走和平发展道路。十四届全国人大一次会议大会发言人王超4日表示，中国国防费占国内生产总值的比重多年保持基本稳定，低于世界平均水平，增长幅度也是比较适度、合理的。我国军费经过军改机制等方面的调整，使用效率大幅提高，且军费中武器装备的开支比例上升。我们认为我国加强国防建设的力度不会下降，同时在高质量发展、以效创利的背景下，全行业效率将得到提升。 2）航天科技八院149厂一体化融合促多发火箭并行投产交付。根据航天科技集团新闻中心消息，近期中国航天科技集团有限公司八院149厂完成了新一发长征四号运载火箭总装，并开展火箭一子级箭体称重。后续，火箭将转运至集成综合测试工位进行全箭集成联合测试工作。今年，149厂在运载火箭研制领域全面开启高密度总装新常态。为此，该所推进“事业部+产品分厂+供应链”模式，进一步深化“装—测—发”一体化融合，实现多发火箭并行投产交付、测发数字化能力提升，确保圆满完成八院运载火箭领域科研生产任务。另外，根据航天科工集团新闻中心消息，中国航天科工与内蒙古自治区政府签署战略合作框架协议。根据此次签署的协议，双方将建立合作机制，共谋产业融合项目，共促航天经济开发区建设，并在产业、科技、人才、资本等领域深化互惠合作。当前，呼和浩特正在深入贯彻党的二十大精神，全面落实习近平总书记交给内蒙古的“五大任务”，加快建设现代化区域中心城市。航天科工是我国工业信息化发展的领军企业，在信息技术、装备制造等领域与呼市培育壮大的六大产业集群有着广阔合作空间，希望在呼市加强战略布局，制定长远规划，在推进航天经济开发区建设中，加快推动一批重大项目落地，带动产业链上下游企业集聚呼市。呼和浩特将持续优化营商环境，为企业在呼发展提供优质服务。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨2.33%，安信军工科创精选指数下跌2.45%，科创50指数上涨0.83%，上证综指上涨1.87%，沪深300上涨1.71%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨1.53%，在29个中信一级行业中排第12位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：中国卫通 （25.24%）、 上海沪工 （11.78%）、 华测导航（10.98%）、中船科技（10.89%）、中国船舶（9.46%）。 跌幅前五的标的个股是：日发精机（-12.38%）、盟升电子（-8.39%）、瑞可达（-7.12%）、天秦装备（-6.46%）、国光电气（-6.24%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：中国卫通（25.52%）、景嘉微（10.99%）、中船科技（10.98%）、中国船舶（10.38%）、中船防务（9.31%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：皖通科技（-7.1%）、天奥电子（-7.1%）、盟升电子（-7.03%）、苏试试验（-5.78%）、红相股份（-5.47%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中航电测（417.93%）、中国卫通（49.04%）、ST新研（48.44%）、通达股份（47.21%）、景嘉微（46.97%）。 跌幅前五的标的个股是：紫光国微（-17.02%）、新雷能（-11.91%）、瑞可达（-11.5%）、旭光电子（-10.92%）、鸿远电子（-10.91%）。 表1：本周行业及个股表现（2月27日-3月3日） 2.本周观点 1）中国2023年国防费预算增长7.2%。据新华社5日英文报道，今年国防费预算约为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅比去年上调0.1%，这是中国国防预算连续8年保持个位数增长。2020年至2022年，中国国防支出预算分别为12680/13553/14761亿元，分别同比增长6.6%/6.8%/7.1%。接受《环球时报》采访的军事学者和专家表示，随着国防安全的需要和国民经济的发展，中国国防费会保持适度增长，但中国既不会走一些西方国家追逐霸权，“国强必霸”的老路，也不走军备竞赛、穷兵黩武的邪路，中国将保持定力走和平发展道路。 十四届全国人大一次会议大会发言人王超4日表示，中国国防费占国内生产总值的比重多年保持基本稳定，低于世界平均水平，增长幅度也是比较适度、合理的。我国军费经过军改机制等方面的调整，使用效率大幅提高，且军费中武器装备的开支比例上升。我们认为我国加强国防建设的力度不会下降，同时在高质量发展、以效创利的背景下，全行业效率将得到提升。 2）航天科技八院149厂一体化融合促多发火箭并行投产交付。根据航天科技集团新闻中心消息，近期中国航天科技集团有限公司八院149厂完成了新一发长征四号运载火箭总装，并开展火箭一子级箭体称重。后续，火箭将转运至集成综合测试工位进行全箭集成联合测试工作。今年，149厂在运载火箭研制领域全面开启高密度总装新常态。为此，该所推进“事业部+产品分厂+供应链”模式，进一步深化“装—测—发”一体化融合，实现多发火箭并行投产交付、测发数字化能力提升，确保圆满完成八院运载火箭领域科研生产任务。 另外，根据航天科工集团新闻中心消息，中国航天科工与内蒙古自治区政府签署战略合作框架协议。根据此次签署的协议，双方将建立合作机制，共谋产业融合项目，共促航天经济开发区建设，并在产业、科技、人才、资本等领域深化互惠合作。当前，呼和浩特正在深入贯彻党的二十大精神，全面落实习近平总书记交给内蒙古的“五大任务”，加快建设现代化区域中心城市。航天科工是我国工业信息化发展的领军企业，在信息技术、装备制造等领域与呼市培育壮大的六大产业集群有着广阔合作空间，希望在呼市加强战略布局，制定长远规划，在推进航天经济开发区建设中，加快推动一批重大项目落地，带动产业链上下游企业集聚呼市。呼和浩特将持续优化营商环境，为企业在呼发展提供优质服务。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年3月3日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在67倍，对应23年估值约为34倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在52倍左右，剔除主机厂后板块估值约为30倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中部分公司PEG≤1，安全边际较为充足，我们认为展望2023年应继续保持适度乐观，当前军工板块具备较强配置价值。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 年初至今各军工ETF累计净流入12.29亿元，上周净流出8.99亿元（同期SW国防军工指数上涨2.59%），体现2023Q1以来军工行业非主动性资金增配显著，短期流出增多。另一方面，春节后一周融资余额占流通市值的比例回升显著，杠杆类资金配置比例增加至上年末水平，预计短期指数波动幅度将回归平稳。 表2：军工ETF基金份额情况 图2.军工ETF周净流入额与SW军工指数对比 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 战略配置军工白马，重视国产化无人化，重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等。航空、航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心，无人化是未来战争发展方向。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预