交通运输行业2023年8月投资策略：继续推荐顺周期板块，航运、航空旺季表现可期

证券研究报告|2023年07月30日 核心观点行业研究·行业投资策略 航运：本周集运航商推进欧线涨价，欧洲线大幅上涨31.4%至975美元/TEU，同时地中海/美西/美东航线分别上涨6.8%/10.1%/6.6%，干线提价带来SCFI大幅提升6.5%至1029点，当前时点，集运的基本面相较于疫情期间虽难言强劲，但是以中远海控为代表的头部船东已经展现出较强的盈利能力，23年度有望继续实现可观分红，当前位置或具较强配置价值。油运行业继续维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，随着行业逐步由淡转旺，运价或开启主升阶段，逢运价下跌布局的胜率继续提升。行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐海能、招轮、南油。 航空机场：暑运的持续火热再次凸显出行需求韧性，民航业有望在2023年暑运全面恢复盈利，业绩弹性有望释放。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。政治局会议提出促进国际航班恢复，随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升。机场股价年初至今显著调整，阶段性胜率或已逐步提升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消 费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快 递需求增长大概率恢复至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，当前位置具有安全边际。此外，建议关注申通快递与韵达股份的经营修复速度。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前 已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐低估值的跨境多式联运龙头嘉友国际。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 密尔克卫 买入 90.7 14903 4.58 6.17 19.8 14.7 002352 顺丰控股 买入 49.8 243536 1.82 2.40 27.3 20.7 601021 春秋航空 买入 61.4 60073 2.36 3.92 26.0 15.7 603871 嘉友国际 买入 17.1 11957 1.65 2.06 14.5 11.6 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-集运欧线小幅回升，民航暑运高位运行》 ——2023-07-24 《交通运输行业周报-航空2Q经营利润明显改善，集运美线超预期提价》——2023-07-16 《交通运输行业周报-海能业绩预报验证景气周期，继续看好油运、航空旺季弹性》——2023-07-09 《交通运输行业2023年7月投资策略-油运胜率继续提升，关注 菜鸟对快递板块影响》——2023-07-02 《交通运输行业周报-端午民航出行数据优异，油运胜率逐步提升》——2023-06-25 交通运输行业2023年8月投资策略 继续推荐顺周期板块，航运、航空旺季表现可期 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周回顾4 投资观点综述6 航运7 航空机场11 快递板块12 物流板块13 投资建议14 风险提示15 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势4 图2：2023年初至今交运及沪深300走势4 图3：本周各子板块表现（2023.07.24-2023.07.28）4 图4：本月各子板块表现（2023.07.01-2023.07.28）4 图5：BDTI8 图6：BCTI8 图7：CCFI综合指数9 图8：SCFI综合指数9 图9：SCFI（欧洲航线）9 图10：SCFI（地中海航线）9 图11：SCFI（美西航线）9 图12：SCFI（美东航线）9 图13：散运运价有所回落10 图14：民航国内线客运航班量11 图15：民航国际、地区线客运航班量11 图16：民航单月客机引进数量12 表1：本周个股涨幅榜5 表2：本周个股跌幅榜5 本周回顾 本周A股强势收涨，上证综指报收3275.93点，上涨3.42%，深证成指报收11100.40点，上涨2.68%，创业板指报收2219.54点，上涨2.61%，沪深300指数报收3992.74点，上涨4.47%。申万交运指数本周上涨3.04%，相比沪深300指数跑输1.43pct。 本周交运子板块全线上涨，快递、航空、物流板块涨幅靠前，涨幅分别为5.3%、4.5%、4.1%。个股方面，涨幅前五名分别为皖通高速（+9.9%）、建发股份（+9.6%）、密尔克卫（+9.2%）、德邦股份（+7.5%）、华鹏飞（+7.1%）；跌幅榜前五名为长久物流（-3.5%）、普路通（-2.7%）、厦门空港（-1.7%）、盛航股份（-1.5%）、中远海能（-1.4%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.07.24-2023.07.28）图4：本月各子板块表现（2023.07.01-2023.07.28） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600012.SH 皖通高速 10.13 9.9% 2.2% 46.5% 2 600153.SH 建发股份 10.18 9.6% 0.9% -19.4% 3 603713.SH 密尔克卫 90.66 9.2% 1.8% -21.8% 4 603056.SH 德邦股份 17.59 7.5% 14.1% -15.6% 5 300350.SZ 华鹏飞 4.69 7.1% 9.3% -3.9% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603885.SH 吉祥航空 18.19 6.4% 17.9% 12.4% 2 603056.SH 德邦股份 17.59 7.5% 14.1% -15.6% 3 600029.SH 南方航空 6.87 7.0% 13.9% -9.6% 4 600794.SH 保税科技 3.94 1.3% 11.9% 1.9% 5 601111.SH 中国国航 9.14 4.7% 10.9% -13.8% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601333.SH 广深铁路 3.41 0.0% -13.9% 50.2% 2 600012.SH 皖通高速 10.13 9.9% 2.2% 46.5% 3 601000.SH 唐山港 3.72 1.6% 5.4% 43.4% 4 000885.SZ 城发环境 12.70 -1.3% -3.4% 35.8% 5 603569.SH 长久物流 11.68 -3.5% 2.3% 32.9% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 11.68 -3.5% 2.3% 32.9% 2 002769.SZ 普路通 8.34 -2.7% 4.5% 1.0% 3 600897.SH 厦门空港 14.73 -1.7% 0.1% 23.6% 4 001205.SZ 盛航股份 21.23 -1.5% 0.0% -13.0% 5 600026.SH 中远海能 13.82 -1.4% 10.5% 15.9% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运方面，本周集运航商推进欧线涨价，欧洲线大幅上涨31.4%至975美元/TEU，同时地中海/美西/美东航线分别上涨6.8%/10.1%/6.6%，干线提价带来SCFI大幅提升6.5%至1029点，当前时点，集运的基本面相较于疫情期间虽难言强劲，但是以中远海控为代表的头部船东已经展现出较强的盈利能力，23年度有望继续实现可观分红，当前位置或具较强配置价值。油运行业继续维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，随着行业逐步由淡转旺，运价或开启主升阶段，逢运价下跌布局的胜率继续提升。行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐海能、招轮、南油。 航空机场方面，二季度大航亏损进一步收窄，南航、国航扣汇利润或已转正，春秋吉祥经营持续向好。民航暑运客流持续火热，部分航司三季度可能实现历史最佳单季度盈利。 继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。 政治局会议提出促进国际航班恢复，随着国际航线客流量的持续修复，枢纽机场的业绩表现也将进一步回升。机场股价年初至今显著调整，阶段性胜率或已逐步提升，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递，展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快 递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复 至双位数以上。首推顺丰控股，公司2023年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营。而且在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善