百胜中国(09987)23Q2业绩会-港股-调研纪要

百胜中国(09987.HK)23Q2业绩会20230801 业务进展： 销售业绩方面，第二季度总收入为26.5亿美元，创下历史新纪录，尤其是考虑到汇率因素。系统销售额同比增长32%，同店销售额同比增长15%。五一假期的交易十分活跃，节后客流量有所下降，通过宣传活动的调整，公司在六月恢复了销售势头。在6月1日当天创下850万笔交易的记录，相当于在13,000多家门店的每家店每分钟都有一笔交易，这得益于出色的运营团队、集中化和供应链能力，公司得以灵活应对活动期间的需求高峰。 门店扩张方面，今年上半年公司净新开了655家门店，创造了新的记录，公司继续在所有地区和城市层级看到巨大的商机。在中国，肯德基继续积极扩张，在1900多个城市开设9500家门店。其中，上海是首个肯德基门店数量达到530家的城市，第500家门店位于上海图书馆。作为儿童图书王国计划的一部分，它设有专门的领导区，以促进儿童对阅读的热爱，它也是肯德基中国36家室内餐厅之一。必胜客在今年上半年净新开了169家门店，创历史新高，这得益于必胜客通过振兴计划所获得的基本面优势；中国门店总数量为3000家，很少有休闲餐饮连锁品牌能达到这个数字。必胜客的第3000家门店位于北方度假胜地秦皇岛，这家以度假为主题的门店拥有美丽的庭院和海景，采用环保材料和智能能源管理系统。 盈利能力方面，2023年上半年的营业利润已超过2022年全年，这一成绩反映了公司把握销售和调整成本结构的能力。上半年的租金低于9%，是过去十年中达到的最好水平。 关于肯德基品牌的成绩，公司的价值平台创造了惊人的销售业绩：1）“疯狂星期四”继续大受欢迎，销售额比其他工作日高出50%；2）“多买多省“激活了周日的销售额，多汁全鸡吸引了家庭消费，上半年售出了2200万只该产品，同比增长了一倍多；3）工作日超值套餐越来越受欢迎，套餐新增了烤鸡肉炸汉堡，丰富了入门价位产品，售价仅为3美元。产品方面，第二季度公司推出Kzza，以老北京鸡肉卷和鸡米花为原料制作创意比萨，有趣、新颖的限时产品创造了强劲的销售业绩，未来会推出更多的Kzza；K-Coffee第二季度的销量同比增长50%，达到4700万杯。冰镇气泡美式咖啡配大蒜柠檬是K-Coffee历史上最好的限时订购产品。营销活动方面，与家庭和儿童建立联系是增强品牌亲和力的重要环节。在儿童节前后，公司与三丽鸥合作，销售了近300万套等可爱玩具，如HelloKitty，玩具对儿童和成人同样有吸引力。必胜客在不断创新，以提供物美价廉的产品。必胜客在5月份推出的新款有力地推动了销售。与一年前相比，超过一半的菜单项目都是全新或升级的。披萨是最大的产品类别，占销售额的1/3以上。除了招牌的超级至尊和榴莲披萨外，必胜客还推出了新的披萨，如秘制肉酱牛肉披萨，它已成为顾客的最爱，尤其是儿童。此外，许多顾客开始改吃卷边披萨，占披萨销售额的近40%。最近，公司推出奶香菠萝卷边披萨，以补充芝士和香肠卷边的选择。必胜客一直强化其价值主张和客户参与，价值平台“尖叫星期三”成功推动了销售额和客流量的增长，有单人餐和社交餐两种选择。公司已连续第二年与“原神”合作，售出200多万套餐具及主题配件，是去年的三倍。这项活动为公司拓展了100多万名新会员。Lavazza继续向前迈进。截至今年7月，门店已超过100家。除了咖 啡店业务，还向高级酒店、餐厅和其他渠道销售Lavazza咖啡豆和胶囊。最近，Lavazza还开始向必胜客供应咖啡豆。 数字化方面，数字生态系统在吸引会员、推动活动以及释放销售业绩和潜力方面发挥着至关重要的作用。忠诚度计划目前拥有超过4.45亿名会员，会员销售额增至66%，创下新纪录。APP在今年年初进行了更新，为客户提供更好的数字体验。公司向客户推出会员专享福利，如APP专享新产品预售和利用会员积分的抽奖。公司还与第三方在线平台合作，扩大覆盖范围，预付费折扣券在短视频平台上很受欢迎。端到端数字化（end-to-enddigitization）释放了餐厅总经理的潜能。门店管理团队共享计划在肯德基和必胜客的顺利进行使得总经理首次实现多家门店管理。人工智能系统简化了行政工 作，帮助区域总经理减轻了重复性工作，通过进一步整合门店管理系统，提高了门店运营和跨门店数据分析的可视性。这不仅是未来门店成本管理的驱动力，也将解决公司在新店开张方面的瓶颈。 进入夏季交易旺季，公司已经做好准备，以吸引眼球的菜品和稳健的运营为后盾，抓住夏季假期的客流。肯德基重新推出牛蛙塔可，必胜客推出新产品爆浆榴莲生椰披萨。为了应对夏季旺季需求的增加，公司正在增加员工资源，确保供应，并通过多种方案规划保持运行顺畅。财务概况： 外汇兑换在第二季度产生了约6%的负面影响，按报告货币计算，本季度公司实现收入26.5亿，同比增长25%，按固定汇率计算，收入同比增长32%；营业利润2.57亿美元，为创纪录的水平，是去年同期的三倍多。新开门店542家，净增422家，创第二季度的新纪录。 尽管同店销售额仍低于2019年的水平，但与疫情前相比，第二季度的收入增长了25%，营业利润增长了26%。按固定汇率计算，系统销售额同比增长32%，得益于15%的同店销售增长、新店的贡献和去年临时关闭店面的影响。堂食销售额同比大幅反弹，外卖销售额继续增长。按品牌划分，肯德基的同店销售额同比增长15%，同店客流量增长21%，平均票价下降5%，得益于成功的客流拉动型促销活动、大型社区定价订单的叠加以及外送组合的减少。其中，外卖的平均票价高于堂食。必胜客的同店销售额同比增长13%，同店客流量同比增长27%，平均票价下降11%，来自于成功的促销活动和社区采购订单的带动。 餐厅利润率为16.1%，比去年高出400个基点。餐厅Occ和订单量同比大幅提高，主要得益于销售额增长带来的运营杠杆效应，以及成本结构调整带来的持续收益，但去年的稳定措施、促销活动的增加以及工资上涨等因素部分抵消了上述因素。 销售成本为30.7%，比去年低20个基点。尽管增加了促销活动以提高客流量，销售成本仍然保持在较低水平，得益于供应链团队对廉价原料的创新使用以及合理的商品定价。劳动力成本为26.4%，比上一年降低了70个基点，得益于销售增长带来的运营杠杆效应、较低的配送销售组合带来的较低附加费用，以及小规模管理共享计划带来的收益，去年的工资上涨和临时减免抵消了这部分影响。一般及行政费用同比增长15%，主要来自基于绩效的奖励应计额和绩优加薪的增加。 订单率为26.8%，比上一年低310个基点。租金支出和折旧同比有所改善，来自于销售额的增长、店铺组合的优化以及更有利的新店铺收入条款所带来的经营杠杆作用，去年的日常化经营和更高的租金减免抵消了这一改善。 运营利润为2.57亿美元，同比增长216%；实际税率24.7%，预计全年有效税率30%左右。营业收入1.97亿美元，同比增长138%。当前稀释后的每股收益为0.47美元，按报告货币计增长135%。运营现金流和自由现金流分别为4.17亿美元、2.64亿美元。公司通过现金分红和股票回购向股东返还了1.16 亿美元。在第二季度末，公司有大约30亿美元的现金和短期投资，以及12亿美元的长期银行存款，并没有从更高的利率中获益。 关于第三季度的展望。公司的首要任务依旧是促进销售，公司正在加强促销活动和营销活动，以抓住暑假销售高峰期。在新店开张方面，公司正在为业态开发倍数，降低资本支出，并争取更有利的领先条件，有信心在四年内净增1100至1300家新店，覆盖不同的城市层级和地区；肯德基新店的投资回收期为2年，必胜客新店的投资回收期为3年。利润率方面，在过去几年中，公司的门店网络扩张和成本结构调整工作使公司能够很好地抓住销售额并提高运营杠杆。当前，有40%的门店是在2019年之后开业的，平均每五个小时就有一家新店开业。公司的门店组合非常适合在不断变化的市场条件下高效运营，这将继续使公司的盈利能力在长期保持在较高水平。 去年第三季度创纪录的餐厅利润率是一个相对较高的基准，得益于稳健的措施和前一年3000万美元的临时减免。预计下半年还将有更多的招聘，使低至中个位数的通货膨胀正常化。尽管短期内宏观环境存在不确定性和波动性，但多重情景规划能力和灵活性使公司能够在顺境中抓住机遇，并管理好投资缩减，将继续专注于推动销售，提高运营效率，投资于数字化和供应链，以实现长期增长。 在即将到来的9月份中国西安“中国青年投资者日”活动中，领导团队（包括JoeyWat、KaWaiYeung、肯德基和必胜客品牌经理）将与大家分享公司的发展重点，参观餐厅物流中心和数字中心，以获得对市场和公司业务的第一手见解。 Q&A： Q：公司的促销活动是如何布局的？A：消费者固然是价值敏感的，但仅仅推出促销活动是不够的，必须是有趣的促销和美味的食物结合，为此公司专注于建立有效的促销平台，例如肯德基的疯狂星期四（新品春卷）、必胜客的尖叫星期 三、塔可贝尔的塔可星期二。这些是重点促销的很好的案例，通过重复活动加深消费者的购买意识。公司还在继续打造新的促销平台，如肯德基的“周日多买多省”，整只鸡售价39美元，但在周日仅售价29美元。可以说，公司在促销活动方面具有区别于竞争对手的差异化优势，即公司拥有强大的采购能力、创新能力和数字化运营能力，这些能力的结合使得公司在巨大的交易量下仍能正常运转，也难以被复制。 Q：在大促销的力度下，公司的利润率是如何维持的？公司的定价策略是什么？A：第二季度利润率改善的主要驱动因素：1）销售增长带来的运营杠杆作用；2）过去两年的店铺组合优化（目前有40%的店在2019年之后开业），很大程度上提高了运营效率；3）半年多前启动的成本结构调整计划，为长期高效运营奠定了良好的基础。 具体来看，在通胀背景下，第二季度的商品定价略微有利，但同时鸡肉价格继续呈上升趋势，现货价格和合同价格显示这一情况可能会延续到第三季度，因此公司会平衡扩大定价范围，以便继续扩大公司的可寻址客户群，平衡商品价格和对消费者的价值主张，最终将节省下来的成本返还给消费者。劳动力成本方面，本季度劳动力成本提高了70个基点，这也是成本结构调整的结果，同时门店管理共享计划将继续帮助公司提高效率，这部分的增长足以抵消第二季度低个位数的劳动力通胀影响。租赁成本方面，整体租赁租金占收入的百分比也达到了十年来的最好水平。折旧方面，随着每家店的资本投资的降低，这部分也会非常可持续。另外，公司也继续从节约能源和技术投资中受益。 展望未来，大宗商品总体上是有利的，但下一季度的鸡肉价格可能是个例外。就劳动力成本通胀而言，今年下半年的通胀率将在低至中个位数之间。再次强调的是，去年的情况比较特殊。由于去年疫情的情况，公司获得了约3000万美元的一次性减免，还有一些节约成本计划。 Q：你提到五月份需求有所回落，但六月份又恢复了势头，能否补充更多背景信息？基于中国目前的消费环境，公司的销售趋势是什么？A：你提到的是在重新开业后的第二季度。从四月底开始，随着疫情的消退，需求有一定的增长，但同时宏观经济形势依然严峻，消费者重拾信心还需要一段时间。因此，当我们看到消费者行为没有发生变化时，我们会迅速采取行动。凭借强大的产品和营销活动，今年六月份的销售势头非常强劲。所 以，尽管短期内会有相对不确定的因素，但公司能够及时抓住机会迅速反应。 我将通过介绍公司的业务整体情况来帮助你了解目前的销售趋势。首先，强烈建议分析师用全新的眼光来看待公司业务，因为公司当前现在的业务与疫情前已经大不相同，40%的商店在大流行之前是不存在的，所以同店销售额只适用于公司60%的业务。即使是2019年之前就存在的店也经历了优化，所以整体的经济效益更好了。其次，公司还重新调整了成本结构，完成了点到点的数字化以及整个供应链流程的数字化，使得整个公司的业务更具弹性、更灵活，每家店的经济效益也更好。因此，系统销售额有了相当不错的增长。 展望未来，第三季度的重点依旧是销售和门店增长。从长远来看，短期内宏观经济很难逐月预