万豪国际酒店(MAR)23Q2业绩会纪要-调研纪要

注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除 近况更新 水平。 大中华区需求持续复苏，集团层面RevPAR同比增长13.5%。在解除旅行限制不到两个季度后，大中华区层面的RevPAR已经超过2019年的 全球入住率达到72%，比去年同期高出5个百分点。万豪坚持不懈地专注于最大化收入水平，全球平均房价同比增长6%。并且由于休闲需求和平均房价保持强劲，二季度休闲旅行的房间晚数和平均房价同比均增长5%，带来了10%的收入增长。 在美国和加拿大，休闲旅行收入比去年同期增长1%，这个市场的需求在同比基础上趋于稳定，由于疫情相关的旅行限制已经解除，该地区的旅行者现在更多地选择境外度假。与去年同期相比，美国和加拿大的旅行者在亚太地区的休闲房间预定数量增长了90%，在欧洲增长了超过20%。美国和加拿大的集团收入同比增长10%，得益于房价和入住率的双重推动。集团收入预计在未来将保持强劲，2023年下半年的集团收入增长预期为同比增长11%。得益于会议策划者和短期客户都开始呈现提前预订的趋势，2024年全年的集团收入增长预期为同比增长14%，较三个月前万豪提出的2024年预期收入同比增长9%的目标有所提升。企业短期需求的复苏仍然缓慢但稳健，二季度万豪的顶级企业客户的需求有适度的改善。 在美国和加拿大，由于万豪给予企业客户的特殊优惠的房价上涨，总体房价同样较2022年有所上涨，使得万豪的商业短期收入同比增长12%。总体而言，本季度跨境旅游需求再次增长，主要是由亚太地区的国际游客数量增加推动。目前，跨境客人的总房间晚数约占总数的20%，略低于2019年的水平，在疫情之前，国际游客占据了大中华区房间晚数的近四分之一。但目前亚太地区国际航班运力仍然只恢复到2019年水平的 40%，因此在大中华区仍然存在显著的增长机会。 万豪将继续专注于Bonvoy忠诚度计划，目前该计划已有超过1.86亿会员。为了进一步增强参与度，公司将继续丰富该平台，提供更多选择，推出更多增值产品，并吸引更多的持卡人，比如万豪的联名信用卡和旅行保险。万海的联名信用卡在二季度取得了创纪录的业绩，卡片获取率同比增长25%，卡片支出金额同比增长10%。万豪越来越多地利用技术来提升客户体验，为业主带来盈利，为员工简化流程。目前公司正在全球范围内进行数字和核心技术转型。在未来几年内，将推出新的预订、忠诚度和物业管理平台，这些新系统将为众多的利益相关者提供众多服务和功能。 在专注于增长途径的同时，万豪也在增加新的产品和体验，以满足目前品牌之外强劲的消费者兴趣。一个很好的例子是最近公司与美高梅国际度假村达成了20年独家战略许可协议，共同推出了万豪Bonvoy与美高梅合作的品牌系列，这个系列将从10月开始推出，涵盖17家度假村，共拥有40，000间房间。这项协议将使万豪在美国酒店行业的关键城市的市场存在显著增强，包括拉斯维加斯、贝拉吉奥、以及其他五个重要的美国城市。这项战略协议还将为万豪的会员提供更多高质量的体育、音乐、美食和娱乐体验。 最近万豪宣布了在美国和加拿大推出新的经济实惠的中型长期住宿服务的计划。凭借在长住酒店方面拥有丰富的经验和领先地位，再加上工作灵活性提高和长期住宿旅行的趋势，万豪对这项计划的增长潜力非常乐观。虽然现在还处于早期阶段，但开发社区的兴趣已经非常浓厚，目前公司正在就数百笔交易进行协商，希望在今年年底前签署第一笔交易。 在加勒比海和拉丁美洲，万豪最近将CityExpress添加到了品牌阵容。这些中型酒店已开始加入公司的分销渠道，到目前为止，这些酒店的转化率、平均房价和预订量的显着提升让公司感到非常兴奋。万豪的开发团队继续专注于品牌推动转换，尤其是多单元住宅方面的机会，这些住宅的业主对万豪的提议体现出了较高的兴趣。今年上半年，品牌转换渠道占万豪新增房间（包括和米高梅签订战略协议带来的房间数）的21%；6月份，品牌转换渠道占万豪新签约数量的63%。从今年秋天开始进入万豪酒店系统的米高梅客房将使公司的客房总数在2023年增加2.4%。 二季度业绩总结 目前万豪将全年净客房增长预期细化至6.4%至6.7%的区间。推动有价值的全球增长是公司的首要任务，今年的强劲增长速度让万豪感到非常满意，公司期待在9月27日的投资者日更多地分享业务的许多关键方面，包括由30多个品牌组成的广泛的全球产品组合、它们在世界各地令人兴奋的增长前景、万豪旅享家（MarriottBonvoy）、技术转型和万豪的多年经验等。 l二季度大中华地区的RevPAR增长超过一倍，国际地区的RevPAR同比增长39%，万豪强劲的二季度业绩反映出全球的住宿需求和ADR增长均表现良好，。国际地区的入住率达到68%，较去年同期改善12个百分点，平均房价增长14%。美国和加拿大地区的RevPAR同比增长6%。入住率达到74%，上升1个百分点，平均房价增长4%。 l二季度公司总收入为12.5亿美元，同比增长16%，其中包括在大中华地区意义重大的激励管理费收入（IMF）。二季度的激励管理收入总额为 1.93亿美元，大中华地区的激励管理收入总额增长显著，2023年上半年的激励管理收入比2018年上半年的峰值水平还高出19%。 l万豪的自有、租赁和其他收入净额同比增长24%，这主要是由于二季度自有酒店和租赁酒店的业绩改善，强劲的激励管理收入和自有、租赁业绩证明了公司运营团队在推动盈利能力方面的出色工作。 l一般行政和管理费用（G&A）为4%的水平，表现出公司业务内在强大的运营杠杆，调整后的EBITDA达到创纪录的12亿美元，同比增长20%。在发展方面，万豪密切关注世界各地依然紧张的融资环境，美国和欧洲面临着最严峻的信用环境挑战，但即使在这些市场，万豪的融资活动也没有完全停滞。在过去几个月中，这些地区的许多业主已经能够获得融资并开始施工。在其他大多数地区，万豪的新签约很少依赖债务融资，因此酒店建设普遍持续进行，没有受到影响。 l万豪业内领先的54.7万间酒店房间的项目计划正在有序推进中，施工中的酒店在继续建设，目前公司没有发现新签约趋势偏离项目计划的轨道。二季度全球的项目流失率为1.3%，低于历史上稍高于2%的季度平均值。 业绩指引 l由于国际市场的强劲预订趋势，万豪上调了2023年的全年业绩指引目标。更新后的指导范围假设2023年余下时间全球经济条件相对稳定，旅行需求持续强劲。国际市场的增长预计将持续高于美国和加拿大，在美国和加拿大地区公司观察到酒店业呈现出正常的季节性模式，以及RevPAR年同比增长率的稳定。2023年预计美国和加拿大地区的RevPAR增长为7%至9%；国际市场的RevPAR增长预期上调至28%至30%；全球所有地区RevPAR预计增长12%至14%。全年总费用可能在16%至18%之间增长，其中与RevPAR无关的费用组成部分将增长4%至7%，并预计将受益于信用卡费用的增加和持卡人数量的增长，2023年G&A费用预计为9.15亿美元至9.35亿美元，同比增长3%至5%，但仍低于2019年水平。全年调整后的EBITDA的同比增长率可能在18%至21%的区间，调整后的EPS可能增长25%至29%。 强大的资产轻型业务模式将继续产生大量现金。今年上半年，公司营业活动提供的净现金超过15亿美元，比去年同期增长近50%。截至6月份，万豪已经向股东返还了23亿美元。由于调整后的EBITDA预期上调，假设全年投资支出为9亿美元至10亿美元，其中包括对CityExpress品牌组合的收购支出1亿美元，预计将在2023年向股东返还41亿美元至45亿美元。 Q&A： 时进行重新谈判？？ Q：关于非RevPAR相关收入，请问今年下半年的预期是怎么样的？并且非RevPAR相关的这些合同的时间长度有多长？是否有机会在即将到期 A：目前这些合同期限的期限还有几年时间，并且公司对信用卡端的收入的持续增长感到非常高兴，在许多新国家增加了业务。今年的信用卡端的收入呈现两位数增长率是万豪目前的预期。关于总体非RevPAR收入，整体目标是非RevPAR收入将增长4%至7%，因为像分时度假收入基本上是一种固定支付，只会略微上涨。所以总体而言，我们认为增长率在4%至7%之间。但再次强调，信用卡方面会继续看到非常强劲的增长。 Q：关于技术投资的问题。最近在各个行业都有很多关于人工智能的讨论，请问万豪是如何看待技术投资的，是否将自 己定位为利用人工智能技 术的公司？ A：万豪当然会将自己定位为利用人工智能技术的公司之一，目前人工智能已经纳入到公司运营业务的方式工具中，并且万豪还会继续寻找机会利用像人工智能这样不断演进的技术，为客人解决问题，为员工提升能力。但这会以一种谨慎的方式来做，谨慎考虑技术的发展速度以及人工智能等演进技术中的一些真正重要的考虑因素，比如隐私。但需要强调地是，万豪始终相信人与人之间的体验才是使万豪的服务如此独特的根本原 因，所以能够利用生成式AI来增强这种服务当然是一个真正的进步，但绝不会削弱公司业务中的根本的人与人之间的部分。 Q：关于净房间数量增长方面，请深入解析一下，具体情况是什么？看起来增长率是在之前提供的业绩指引范围的最高侧，不过万豪对最高点进行了非常轻微的调整，排除了与MGM的交易，能否谈一下为什么做这个调整？在2024年或之后，不考虑CityExpress和MGM的情况下，要 想看到核心增长有哪些先决条件？ A：万豪对业绩指导的最高点进行了非常小的调整，增加了20个基点。公司对MGM交易的影响感到高兴，它使万豪对2023年的净房间数量增长的指导大幅上调，而这个小调整实际上反映了正常的波动。系统中删除的数量比一个季度前预期的要低一些，并且公司有信心继续推进一些新项目的建设，虽然其中少量项目的开业时间将推迟到2024年初。正是这些因素导致了对业绩指导最高点的小调整。关于第二个问题，去年可能是酒店行业的低谷，但目前看到的数字，特别是在品牌转换数据方面，正朝着万豪习惯的个位数中区段的增长率的强劲增长方向发展，酒店经营环境在持续改善。万豪目前希望的是继续从美国和欧洲的债券市场看到信贷政策的放松，以支持新的建设项目。公司在品牌转换方面看到了强大的兴趣、开发商兴趣不减，资本也充足。目前的一个障碍是并非是没有负债环境，但万豪并未看到几个季度前那种自由流动的债务环境。多单位住宅的品牌转换，可能会在房间增长方面造成一些波动。几年前万豪增加了大量的全包房间，加上最近宣布的MGM交易，万豪的增长是有坚实基础的，即使M&A可能确实需要被单独看待。在品牌转换方面，追求多单位住宅的品牌转换机会可能会对数字造成一些影响，但绝对会让公司对未来的中单位净房间增长数字充满信心。 Q：请问全年费用指引中，包含了多少激励管理费用（IMF）？在第二季度，每间房间管理的IMF较2019年增长了13%，公司对IMF在全年指导中的预期如何？在每间房间管理的基础上，与2019年相比，无论是在国内还是国际上，这些预期有何不同？ A：通过每间房间的数据来看，整个酒店房间系统的规模比2019年增长了约11%。因此这样的比较有些含义不大。但对于全年IMF的预期，公司认为Q2业绩报告的结果明显表明，按照万豪的指导预测继续发展的情况下，全年IMF的数量将大幅超过2019年的峰值。截至第二季度，获得激励费用的酒店比例为62%，而2019年为72%，而在亚太地区，这两年的比例都在80%的中段左右。所以公司在亚太地区有不同的IMF结构。随着万豪在该地区的增长超出预期，这些地区的IMF表现得更像是基础费用，并且将继续上升。二季度，大约41%的IMF来自美国和加拿大，30%来自亚太地区，越来越接近2019年IMF的比例。 Q：关于万豪和MGM交易，请问能否就此谈谈其整体经济效益以及对万豪的作用？假设直接渠道的投资，每年在MGM的占用房间夜数中投入5%至10%，这样的间接年度费用可以产生多少？请帮助我们了解这笔交易