铅周报：资金博弈持续 铅价高位运行

2023年7月31日 资金博弈持续 铅价高位运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面来看，美联储及欧央行加息靴子落地，符合市场预期，对9月加息均呈现开放态度，紧缩政策步入尾声。国内政治局会议释放积极信号，带动风险偏好回升。 基本面看，受炼厂检修及现货大贴水持货商倾向交割等因素影响，现货流通货源偏紧，库存累增节奏较慢。下游铅蓄电池步入淡旺季过渡期，但对高价铅接受度不足，个别企业出现减停产的现象。目前供应偏紧，需求逐步回暖，基本面边际好转，但需求改善初期且消费旺季成色待检验，难支撑当前高价。不过，资金端的博弈尚未消退，交易所仓单有所增加，但相较于主力持仓水平而言依然偏低。 整体来看，内外宏观情绪有所好转，利多铅价。炼厂检修逐步恢复，供应趋紧的局面有望改善，需求改善尚不明显，难支撑高价铅。但目前铅价依然受资金博弈支撑，短期维持高位运行。 策略建议：观望 风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月21日 7月28日 涨跌 单位 SHFE铅 15925 15960 35 元/吨 LME铅 2134.5 2155 20.5 美元/吨 沪伦比值 7.5 7.4 0 上期所库存 39555 47637 8082 吨 LME库存 51350 52775 1425 吨 社会库存 4.02 4.56 0.54 万吨 现货升水 -260 -215 45 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2309合约，周中期价冲高回落，高点16170元/吨，下半周回落调 整，最终收至15960元/吨，周度涨幅0.44%。周五夜间维持高位运行，收至15965元/吨。伦铅震荡重心小幅上移，收涨0.96%至2155美元/吨。 现货市场：截止至7月28日，上海市场驰宏铅15915-15935元/吨，对沪期铅2308合约 贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、铜冠、金德铅15895-15935元/吨，对沪期铅2308合 约贴水40-0元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商报价随行就市，期间铅冶炼企业因成本因素多挺价出货，贴水货源不多，下游维持按需采购，长单为主，散单市场成交依旧偏弱。 库存方面，截止至7月28日，LME周度库存52775吨，周度增加1425吨。上期所库存 47637吨，较上周增加8082吨。SMM五地社会库存为4.56万吨，周度增加0.54万吨。炼厂 检修结束，供应有所增加。下游消费表现一般，对高价铅采购谨慎，叠加7月26日为铅锭新月长单开始，下游对散单采购量明显下降。同时，期现价差较大，炼厂及持货商倾向于交仓，铅锭库存转移至交割仓库，带动库存累增。本周仍有大型原生铅炼厂检修，库存增速或放缓。 上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面来看，美联储及欧央行加息靴子落地，符合市场预期，对9月加息均呈现开放态度，紧缩政策步入尾声。国内政治局会议释放积极信号，带动风险偏好回升。基本面看，受炼厂检修及现货大贴水持货商倾向交割等因素影响，现货流通货源偏紧，库存累增节奏较慢。下游铅蓄电池步入淡旺季过渡期，但对高价铅接受度不足，个别企业出现减停产的现象。目前供应偏紧，需求逐步回暖，基本面边际好转，但需求改善初期且消费旺季成色待检验，难支撑当前高价。不过，资金端的博弈尚未消退，交易所仓单有所增加，但相较于主力持仓水平而言依然偏低。 整体来看，内外宏观情绪有所好转，利多铅价。炼厂检修逐步恢复，供应趋紧的局面有望改善，需求改善尚不明显，难支撑高价铅。但目前铅价依然受资金博弈支撑，短期维持高位运行。 三、行业要闻 1.ILZSG：2023年5月全球铅市场供应过剩5.7万吨，4月修至为短缺3.1万吨。前五个月，全球铅市场过剩1.9万吨，2022年同期短缺12万吨。 2.SMM：8月国产铅矿报850-1150元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口铅矿加工费为40-60美元/干吨，环比持平。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 吨 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - - - - -400 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 50 0 2-50020-11-26 100 150 200 250 300 350 2021-11-26 2022-11-26 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 120 100 80 60 40 20 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 0 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019-10-11 2020-01-11 2020-04-11 2020-07-11 2020-10-11 2021-01-11 2021-04-11 2021-07-11 2021-10-11 2022-01-11 2022-04-11 2022-07-11 2022-10-11 2023-01-11 2023-04-11 2023-07-11 -200 元/吨 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-09-09 2021-11-09 2022-01-09 2022-03-09 2022-05-09 2022-07-09 2022-09-09 2022-11-09 2023-01-09 2023-03-09 2023-05-09 2023-07-09 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 34 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 5万0吨 2020年 2022年 2021年 2023年 40 30 20 10 32 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655