有色金属周报（铅）：多空博弈，铅价高位盘整

有色金属周报(铅) 多空博弈，铅价高位盘整 2024年7月15日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：目前进口窗口已开启，但由于海外铅锌矿的生产 恢复不及预期，进口铅精矿加工费报价下降，进口矿实际 成交寡淡，7月铅精矿供应紧张未见缓解，国内“抢矿” 现象频发；废电瓶偏紧格局依旧，价格易涨难跌，成本端 支撑强劲。 供给端：原生铅交割品牌检修尚存，炼厂库存低位，原生 铅市场出现预售和排队发货的情况，部分厂家已预售8月 供给端增减并存，整体偏紧，现货市场多以升水交易，与此同时， 产量；再生铅方面，废电瓶到货依旧偏紧，多数炼厂开工 沪伦比值进一步扩大，铅锭进口 随原料到货波动；进口来看，随着沪伦比值拉升，海外铅 利润增加，多空博弈下，预计铅 高位偏强运行。 锭逐渐流入国内，预计7月中下旬陆续到港，将对国内供 价持续高位震荡，运行区间 给带来一定的补充，后续关注铅锭实际到货量。 19,000-20,200元/吨，后续关注 需求端：电动自行车和汽车蓄电池处于淡旺季过渡期，储 进口补充及下游旺季补库情况。 能市场表现更加积极；考虑铅价高位，下游厂家多维持以 销定产的模式，原料采购较为谨慎。 库存端：交割移仓，社库如期累库，关注进口对库存影响。风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及 预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 CONCENTS 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：高位震荡 SMM1#铅锭均价环比下跌0.64% 至19,425元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 1.04%至19,455元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌1.23%至2,214美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位震荡 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 近月-连一 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2021年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 CONCENTS 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 8月5日 8月26日 9月16日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1加工费历史低位，侵蚀炼厂利润 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 80 60 40 20 0 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至600元/金 属吨，进口铅精矿加工费环比下跌5美元 /干吨至5美元/干吨冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 1月19日 2021年 截至7月5日，冶炼厂利润（不含锌、铜等 副产品收益）-169.04元/吨 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 8月5日 8月26日 9月16日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 70 65 60 55 50 •河南地区此前局部检修的炼厂生产恢复后小幅提产，但根据调研显示，该炼厂7月底或仍有局部检修计划；此外，另一家炼 45厂上周粗铅检修，电解铅产量暂不受影响。 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月21日 7月2日 7月15日 7月30日 8月18日 9月2日 9月17日 10月7日 10月27日 11月11日 11月26日 12月15日 12月30日 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 •湖南地区个别炼厂检修恢复后小幅提产，开工有所回升。 •云南地区开工维持平稳。 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月24日 7月12日 8月4日 8月26日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 •内蒙古和安徽地区前期加入常规检修的炼厂恢复延迟至7月下旬，本周暂无复产预期。 2.2原生铅开工率提升3.33个百分点至64.13% 2021年2022年2023年2024年 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 7月5日当周（吨） 7月12日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 11,000 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 9,500 11,900 11,900 检修恢复 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,000 2,000 2,000 粗铅检修电解铅产量暂无影响 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,750 1,820 1,820 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 900 850 850 未计划满产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 丹霞分厂小幅减产，韶冶分厂正常生产 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 - - - 常规检修 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,750 1,750 1,750 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,750 1,750 1,750 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0.21 - - -