铅周报：多空资金博弈 铅价高位运行

2024年7月15日 多空资金博弈 铅价高位运行 核心观点及策略 上周沪铅主力期价弱势震荡。基本面来看，周度内外铅矿加工费依旧低迷，分别回落至600元/金属吨和5美元/干吨。废旧电瓶回收量紧俏，成本端维持较强支撑。原生铅炼厂检复产并存，其中安徽铜冠、赤峰山金银铅、河南岷山、金利金锌仍处检修，金利金铅、海城诚信有色复产。再生铅方面，安徽地区炼厂因原料紧张及环保影响停产较多，如安徽鲁控、安徽华鑫、安徽骆驼，此外江西丰日冶金等尚处停产状态。尽管部分进口铅锭流入，但暂不改市场货源偏紧的格局。同时，8月1日起即将执行的取消税收优惠的政策或拖累部分再生铅炼厂的复产预期。需求端看，铅蓄电池企业处于淡旺季过度阶段，开工表现平稳，不过当前沪伦比较较高不利于铅蓄电池出口，部分中小型电池企业存在下调备货的预期。 整体来看，铅锭进口窗口维持开启，粗铅进口缓解部分炼厂原料紧缺的问题，强化了市场货源趋松的预期，多头信心不足，资金部分止盈，铅价高位调整。不过铅矿及废旧电瓶供应短缺难扭转，且8月起执行的税收政策或拖累再生铅炼厂复产，下游渐步入旺季，当前多空交织，博弈仍在继续，预计铅价保持高位运行。 策略建议：观望或波段操作 风险因素：宏观风险，进口铅锭大幅流入 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月5日 7月12日 涨跌 单位 SHFE铅 19660 19455 -205 元/吨 LME铅 2241.5 2214 -27.5 美元/吨 沪伦比值 8.8 8.8 0 上期所库存 56166 59408 3242 吨 LME库存 222,150 211,475 -10675 吨 社会库存 6.16 6.59 0.35 万吨 现货升水 -180 -105 75 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2408合约期价高位调整，主力持仓小幅回落，最终收至19455元/吨， 周度跌幅1.04%。周五晚间铅价反弹，收至19695元/吨。伦铅冲高回落，收至2214元/吨，周度跌幅1.23%。 现货市场：截止至7月12日，上海市场驰宏铅19580-19630元/吨，对沪铅2408合 约升水50元/吨；江浙地区江铜、金德铅报19580-19660元/吨，对沪铅2408合约升水 50-80元/吨。沪铅维持盘整态势，且流通货源不多，持货商挺价出货，华北炼厂厂提货源继续升水出货且为预售，再生铅报价差异较大，升水贴水并存，下游刚需采购，高价成交较弱。 库存方面，截止至7月12日，LME周度库存211475吨，周度减少10675吨。上期 所库存59408吨，较上周增加3242吨。截止至7月11日，SMM五地社会库存为6.59万 吨，较周一增加0.21万吨，较前一周周四增加0.43万吨。随着当月合约交割临近，持货商货源转移至交割仓库，库存如期累增。且不排除继续交割转移的肯能，库存有望延续增 加。 上周沪铅主力期价弱势震荡。基本面来看，周度内外铅矿加工费依旧低迷，分别回落至600元/金属吨和5美元/干吨。废旧电瓶回收量紧俏，成本端维持较强支撑。原生铅炼厂检复产并存，其中安徽铜冠、赤峰山金银铅、河南岷山、金利金锌仍处检修，金利金铅、海城诚信有色复产。再生铅方面，安徽地区炼厂因原料紧张及环保影响停产较多，如安徽鲁控、安徽华鑫、安徽骆驼，此外江西丰日冶金等尚处停产状态。尽管部分 进口铅锭流入，但暂不改市场货源偏紧的格局。同时，8月1日起即将执行的取消税收优惠的政策或拖累部分再生铅炼厂的复产预期。需求端看，铅蓄电池企业处于淡旺季过度阶段，开工表现平稳，不过当前沪伦比较较高不利于铅蓄电池出口，部分中小型电池企业存在下调备货的预期。 整体来看，铅锭进口窗口维持开启，粗铅进口缓解部分炼厂原料紧缺的问题，强化了市场货源趋松的预期，多头信心不足，资金部分止盈，铅价高位调整。不过铅矿及废旧电瓶供应短缺难扭转，且8月起执行的税收政策或拖累再生铅炼厂复产，下游渐步入旺季，当前多空交织，博弈仍在继续，预计铅价保持高位运行。 三、行业要闻 1.内外铅矿周度加工费分别回落至600元/金属吨和5美元/干吨，均值环比持平和减少 5美元/干吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2023-07-12 2023-09-12 2023-11-12 2024-01-12 2024-03-12 2024-05-12 12000 美元/吨 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 7 图表2沪伦比值 沪伦比价 2023-09-29 2023-10-29 2023-11-29 2023-12-29 2024-01-29 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 2023-12-16 2024-03-16 2024-06-16 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 LME铅库存 美元/吨LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 0 -1200021-11-042022-11-042023-11-04 -200 -300 -400 -500 -600 -700 120 100 80 60 40 20 0 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 2023-12-04 2024-02-04 2024-04-04 2024-06-04 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 2023-09-18 2023-12-18 2024-03-18 2024-06-18 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 -400 元/吨 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-08-03 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 13000 企业利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2021202220232024 34 32 30 28 26 24 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 22 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1