铅周报：资金博弈未结束 铅价高位波动加剧

2024年7月22日 资金博弈未结束 铅价高位波动加剧 核心观点及策略 上周沪铅主力期价冲高回落。基本面来看，周度加工费维稳在600元/金属吨和5美元/干吨。原生铅炼厂减复产并存，安徽铜冠、赤峰山金银铅月中旬复产，河南岷山环能检修至8月初，金利金锌检修至月底。再生铅方面，安徽大华能源及江西丰日下旬陆续复产，安徽及内蒙古部分企业维持生产，近期783号令或影响后期再生铅炼厂生产。需求方面，当前铅蓄电池企业步入淡旺季过度期，7月中下旬，以二轮、三轮电动车类蓄电池产品为主的企业和部分汽车启停蓄电池产品类企业，开始为旺季交付的订单提前采购相关原料，数据中心及移动运营商招标订单逐步增加，电池企业及经销商库存同比下滑。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，铅蓄电池消费边际改善，部分进口铅锭流入也难扭转短期供需错配的格局。交易所部分仓单转现货流通，仓单量下滑且较主力持仓水平差距较大，资金博弈仍未结束，不排除铅价再度上冲的风险，短期维持高位偏强波动。 策略建议：观望 风险因素：宏观风险，进口铅锭大幅流入 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月12日 7月19日 涨跌 单位 SHFE铅 19455 19830 375 元/吨 LME铅 2214 2121.5 -92.5 美元/吨 沪伦比值 8.8 9.3 1 上期所库存 59408 40510 -18898 吨 LME库存 211,475 208,150 -3325 吨 社会库存 6.59 4.84 -1.75 万吨 现货升水 -105 -100 5 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2409合约，周内期价冲高回落，高点至19680元/吨，随后伴随有色板块走弱，部分资金止盈，铅价小幅回调，最终收至19445元/吨，周度涨幅1.12%。周五晚间铅价弱势运行，收至19370元/吨。伦铅先扬后抑，收至2221.5元/吨，周度跌幅4.18%。 现货市场：截止至7月19日，上海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅报 19770-19870元/吨，对沪铅2408合约升水20-60元/吨报价。沪铅逐步震荡回落，持货商有意逢低接货，市场交投活跃度稍好，期间河南地区炼厂厂提货源报价少，湖南地区供应相对宽裕，散单小升水，下游维持按需采购。 库存方面，截止至7月19日，LME周度库存208150吨，周度减少3325吨。上期所 库存40510吨，较上周减少18898吨。截止至7月18日，SMM五地社会库存为4.84万 吨，较周一减少1.83万吨，较前一周四减少1.75万吨。伴随着当月合约交割结束，交割货源重新进入现货交易市场，库纯降幅较大。本周安徽地区再生铅炼厂复产，叠加进口铅锭到港，库存存回升预期。 上周沪铅主力期价冲高回落。基本面来看，周度加工费维稳在600元/金属吨和5美元/干吨。原生铅炼厂减复产并存，安徽铜冠、赤峰山金银铅月中旬复产，河南岷山环能检修至8月初，金利金锌检修至月底。再生铅方面，安徽大华能源及江西丰日下旬陆续 复产，安徽及内蒙古部分企业维持生产，近期783号令或影响后期再生铅炼厂生产。需求方面，当前铅蓄电池企业步入淡旺季过度期，7月中下旬，以二轮、三轮电动车类蓄电池产品为主的企业和部分汽车启停蓄电池产品类企业，开始为旺季交付的订单提前采 购相关原料，数据中心及移动运营商招标订单逐步增加，电池企业及经销商库存同比下滑。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，铅蓄电池消费边际改善，部分进口铅锭流入也难扭转短期供需错配的格局。交易所部分仓单转现货流通，仓单量下滑且较主力持仓水平差距较大，资金博弈仍未结束，不排除铅价再度上冲的风险，短期维持高位偏强波动。 三、行业要闻 1.内外铅矿周度加工费维稳在600元/金属吨和5美元/干吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2024-02-08 2024-04-08 2024-06-08 12000 美元/吨 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 7 图表2沪伦比值 沪伦比价 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 2024-03-22 2024-06-22 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 LME铅库存 美元/吨LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 0 -1200021-11-172022-11-172023-11-17 -200 -300 -400 -500 -600 -700 120 100 80 60 40 20 0 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 2023-08-10 2023-10-10 2023-12-10 2024-02-10 2024-04-10 2024-06-10 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 2023-09-24 2023-12-24 2024-03-24 2024-06-24 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-01-16 2024-02-16 2024-03-16 2024-04-16 2024-05-16 2024-06-16 2024-07-16 -400 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-08-16 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 13000 企业利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2021202220232024 34 32 30 28 26 24 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 22 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-04-16 2019-09-16 2020-02-16 2020-07-16 2020-12-16 2021-05-16 2021-10-16 2022-03-16 2022-08-16 2023-01-16 2023-06-16 2023-11-16 2024-04-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟