固定收益主题报告：2023年以来各省城投债到期压力及债务管控进展？

（1）近年来，城投债到期规模逐年攀升，2023年、2024年为到期高峰，规模分别达到4.7万亿、4.8万亿。（2）分省份来看，2023年下半年城投债到期规模最高的是江苏，达到5172.4亿，位于第二梯队的为 浙江、天津、山东，到期规模在1500-3000亿，其次是湖南、四川、河 南、江西、重庆、湖北、广东、陕西、安徽。（3）从2023年到期的城 投债占存量的比例中来看，存量城投债在1000亿以上的主流省份中，天津、云南2023年下半年到期占存量的比重最高，分别为45.8%、33.7% （全国均值16.1%），广西、陕西次之。若将期限拉长，天津、云南一年内到期城投债占比高达80.3%、60.9%。 各省的化债进度如何？ 1、从2020-2022年各省预算执行报告中的表态来看，近年多数省份债务管理较有成效。主要表现为：（1）2020-2022年间共14个省提及完成当年化债任务。（2）债务规模及融资成本下降。（3）债务率或债务风 险等级维持可控水平。（4）隐债风险得到缓释。此外，河南、新疆、贵州、甘肃、四川等省份有提及部分县（市、区）债务负担较重、债务风险等级较高、债务还本付息进入高峰期等化债中存在的问题。 2、从预算执行报告中披露的化债措施来看，各省主要围绕财政部6个化债途径展开（财政资金偿还、出让相关股权、项目收益偿还、转为经营性债务、借新还旧&展期、破产重组&清算），并辅以地方债置换隐性债务及平台整合、市场化转型。 2023年以来各省支持政策有哪些？ 1、从各省预算执行报告的2023年预算草案部分的表述来看，“遏增化存严追责”的化债原则仍坚持不变，整体仍然按照六大措施及两大辅助措施推进化债。 999563353 2、在“遏增化存严追责”的底色下，我们观察山东、天津、广西三省2023年以来的化债措施，来勾画出化债更为具体脉络。（1）山东。2023年以来山东政府开展省市联动、财金协同“组合拳”，引导更多地方金融资源参与 区域债务化解。（2）天津。2023年以来，化债措施多为之前的延续，但天津开启了更深层次政银合作。（3）广西。2023年以来，广西化债举措多集 中于柳州，主要为以下几类措施：1）柳州市召开化债恳谈会，成立偿债准备金。2)引入银团贷款。3）支持柳州打造广西副中心城市，引导金融资源向柳州聚集。 风险提示：信息披露不全、化债工作不及预期、城投监管政策超预期等。 池光胜分析师 2023年07月30日 2023年以来各省城投债到期压力及债务管控进展？ 各省城投债到期压力如何？ 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告震荡市中“固收+”基金作何 2023-07-27 选择？2023年以来城投信用评级 2023-07-26 调整有何变化？强调“精准调控”，关注地产 2023-07-25 政策——7月政治局会议解读银行保险券商全面增持，广 2023-07-22 义基金增利率减信用——6月托管数据点评DDM三要素拆解系列：流动 2023-07-21 性怎么看？ chigs@essence.com.cn 内容目录 1.各省城投债到期压力如何？3 2.各省的化债进度如何？4 2.1.多数省份化债进度较为顺利，债务管理较有成效4 2.2.化债措施主要围绕财政部六大化债途径，辅以地方债置换及平台整合8 3.2023年以来各省支持政策有哪些？10 3.1.2023年化债计划10 3.2.2023年以来热点区域化债举措11 图表目录 图1.全国层面城投债到期压力（亿）3 图2.各省城投债到期压力（亿，%）4 图3.各省城投债到期压力明细（亿，%）4 图4.主要化债措施9 表1：各省2020-2022年化债成果5 表2：14省在预算报告中明确提到当年化债任务已完成7 表3：部分省份在预算执行报告中指出化债存在问题7 表4：部分省份2020-2022预算执行报告中披露的相关化债措施9 表5：2023年各省化债措施梳理10 表6：2023年以来山东、天津、广西化债举措错误!未定义书签。 1.各省城投债到期压力如何？ 近年来，城投债到期规模逐年攀升，2023年、2024年为到期高峰。2015年以来，城投债到期规模持续攀升，2017年、2020年、2021年偿还规模分别突破1万亿、2万亿和3万亿，2022年偿还规模达到3.5万亿。随着2020年疫情宽信用时期大规模发行的城投债进入到期 （考虑回售，下同），2023年、2024年达到期高峰，规模分别达到4.7万亿、4.8万亿。 从到期节奏来看，2023年下半年（本文下半年指2023年8-12月，下同）到期城投债分布较平均，8-12月到期规模分别未4661.5亿、4605.7亿、4015.1亿、4273.1亿、4403.7亿。 图1.全国层面城投债到期压力（亿） 60,000 50,000 城投债到期规模（考虑回售）年内城投债到期规模（考虑回售，右） 2023M8-M12：21959.0亿 4605.7 4661.5 4403.7 4273.1 4015.1 整体到期分布 2023年内到期分布 4,800 4,600 40,000 30,000 4,400 4,200 20,0004,000 10,0003,800 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 03,600 资料来源：wind，安信证券研究中心 注：截至2023年7月27日城投存量债统计，2023年7月27日之前均为实际偿还规模（考虑城投债实际的回售情况）； 2023年7月27日之后假定债券回售日全部回售。 分省份来看，2023年下半年城投债到期规模最高的是江苏，达到5172.4亿，位于第二梯队的为浙江、天津、山东，到期规模在1500-3000亿，其次是湖南、四川、河南、江西、重庆、 湖北、广东、陕西、安徽，到期规模在500-1200亿，其余省份到期规模均不足500亿，尤其是黑龙江、辽宁、内蒙古、青海等东北和西北省份，存量城投规模较小，到期债券不多。 从2023年到期的城投债占存量的比中来看，部分省份年内到期压力较大，存量城投债在1000亿以上的主流省份中，天津、云南2023年下半年到期占存量的比重最高，分别为45.8%、33.7% （全国均值16.1%），广西、陕西次之，江苏和浙江规模虽居前，但2023年内存量占比尚可。若将期限拉长，观察各省一年内的到期压力，高度依赖短债滚续的天津一年内到期规模占比 高达80.3%，紧随其后的是云南，占比达60.9%。其余省份中，河南、江苏、广西、江西、 山西、北京、山东一年内到期规模占比超过全国平均水平（38.6%），占比在38%-50%之间。 图2.各省城投债到期压力（亿，%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 省级地市 区县1年内到期规模占比(右) 2023年内城投债到期规模占比均值（右）1年内城投到期占比均值(右) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 江苏浙江天津山东湖南四川河南江西重庆湖北广东陕西安徽福建广西云南北京上海河北贵州山西新疆吉林黑龙江甘肃宁夏辽宁西藏青海内蒙古海南 0% 资料来源：wind，安信证券研究中心 省份 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 年内到期规模趋 势 2023年城投债到期规模 1年内到期规模 总存量 2023年内城投债 到期规模占比 1年内到期规模占 比 江苏 1204.2 1052.6 929.3 1078.4 907.9 5172.4 12522.0 28595.1 18% 44% 浙江 519.1 615.4 620.7 555.9 395.2 2706.4 7084.4 20543.4 13% 34% 天津 479.4 327.5 301.6 297.7 386.8 1793.0 3144.9 3918.8 46% 80% 山东 264.7 369.2 282.6 352.4 497.1 1766.1 4301.3 11052.4 16% 39% 湖南 180.8 304.5 240.0 203.1 267.9 1196.1 3051.9 8311.2 14% 37% 四川 212.5 259.7 189.2 218.4 278.6 1158.3 2755.7 9335.5 12% 30% 河南 180.4 243.8 132.8 184.3 144.7 886.0 2532.2 5105.0 17% 50% 江西 163.1 168.2 176.3 139.1 211.3 858.0 2311.1 5797.0 15% 40% 重庆 158.7 142.7 175.1 167.3 137.6 781.5 1983.1 5914.8 13% 34% 湖北 173.0 155.7 148.8 169.8 105.2 752.5 1850.4 5881.9 13% 31% 广东 179.7 95.3 64.5 163.0 147.5 650.0 1361.9 3614.8 18% 38% 陕西 151.4 114.2 161.9 24.1 157.6 609.2 1118.8 3020.5 20% 37% 安徽 114.7 96.5 99.7 136.8 109.8 557.4 1687.3 5547.4 10% 30% 福建 163.3 84.6 89.7 84.5 92.8 514.9 1162.5 3991.4 13% 29% 广西 79.4 72.4 111.2 67.1 118.0 448.1 825.1 2014.4 22% 41% 云南 51.4 106.7 47.8 49.6 84.2 339.6 614.2 1007.9 34% 61% 北京 55.9 78.0 39.5 14.9 105.8 294.1 776.0 1979.0 15% 39% 上海 75.0 51.9 41.2 96.0 28.0 292.1 631.6 2187.7 13% 29% 河北 60.7 29.0 46.7 47.2 60.0 243.6 586.9 1645.6 15% 36% 贵州 26.0 57.3 38.9 38.6 44.2 204.9 542.7 2167.5 9% 25% 山西 60.0 18.0 0.0 45.0 60.0 183.0 430.0 1080.9 17% 40% 新疆 36.4 63.8 36.5 25.2 15.5 177.4 442.3 1248.2 14% 35% 吉林 15.1 45.0 23.0 27.0 14.5 124.6 214.3 674.7 18% 32% 黑龙江 23.0 2.0 6.0 10.0 17.0 58.0 82.3 234.3 25% 35% 甘肃 8.0 28.7 0.0 19.0 0.0 55.7 88.1 215.3 26% 41% 宁夏 11.7 0.0 2.0 40.8 0.0 54.5 62.4 147.2 37% 42% 辽宁 3.8 16.0 2.8 0.0 8.0 30.6 69.0 261.6 12% 26% 西藏 5.0 0.0 7.5 10.0 0.0 22.5 85.5 265.0 8% 32% 青海 0.0 2.0 0.0 8.0 8.0 18.0 56.0 87.1 21% 64% 内蒙古 2.0 5.0 0.0 0.0 0.5 7.5 53.9 112.3 7% 48% 海南 3.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3.0 47.0 146.0 2% 32% 合计/均值 4661.5 4605.7 40