城投债政策及市场跟踪周报：地方两会关注债务风险，到期收益率持续上升

2023年01月21日 证券研究报告•固定收益定期报告 城投债政策及市场跟踪周报（1.16-1.21） 地方两会关注债务风险，到期收益率持续上升 摘要 政策大事记 全国：近期，地方两会陆续落下帷幕，将部分省份2023年政府工作报告中关 于防范政府债务风险的表述与2022年对比，整体而言，省级政府对于防范政府债务风险的重视程度有所提升，具体措施有所强化；近日，交易商协会发布 《2022年度银行间债券市场自律处分情况通报》，其中提及2022年查处28 家城投企业，多家企业受到警告及以上的严厉处分。 区域：1月15日，根据《关于北京市2022年预算执行情况和2023年预算（草案）的报告》，目前北京市提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求；同日，山东省人民政府办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城 镇化建设若干措施的通知》，其中提及建立融资平台资产负债约束指标机制，确保融资规模与地区经济发展及平台偿债能力相适应；17日，据盐城市政府工作报告，2022年国有企业新增融资成本压降57个BP，债务风险等级保持在浅黄区间。 市场走势 一级市场：城投净融资转负，各省份净融资多为净流出。截至1月21日，本 周城投债总发行量843.47亿元，较上周减少56.91%；总偿还量1347.30亿元，较上周增加57.78%；净融资转负至-503.84亿元。本周191.60亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅增加。分主体评级来看，AAA等级主体转负至-80.97亿元，AA+转负至-368.88亿元，AA及以下转负至-53.98亿元。分区域看，天津、四川、山西、北京、重庆、江西等省市净融资小幅净流入，其余省市均为净流出，其中江苏、浙江、安徽、山东、湖北等省份净流出较多。 二级市场：3年期各等级到期收益率持续上升，中短期限利差大多收窄、长期限均走阔。截至1月20日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.24%， 上升3.37BP；AA+3Y城投债到期收益率3.63%，上升2.38BP；AA3Y城投债到期收益率4.10%，上升3.38BP。信用利差方面，截至1月20日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+评级分别走阔289.00bps、189.00bps，AA评级压缩311.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩319.00bps、418.00bps、318.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走阔327.00bps、427.00bps、227.00bps。 评级下调：本周无城投评级下调。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.企业中长期外债新规公布，净融资规模大幅增加(2023-01-15) 2.财政部长再次强调城投管理，到期收益率持续下降(2023-01-08) 3.财政部强调加强城投治理，到期收益率继续下降(2023-01-01) 4.财政部长强调防范城投风险，到期收益率有所下降(2022-12-26) 5.勘迷雾，再前行——城投债2022年回顾及2023年展望(2022-12-25) 6.中央经济会议再提化解存量，城投债利差持续走阔(2022-12-18) 7.私募公司债负面清单修订，城投债利差持续走阔(2022-12-11) 8.金租涉隐债等问题监管加强，城投债利差再度走阔(2022-12-04) 9.政策强化金融支持科创，城投债利差有所收窄(2022-11-28) 10.财政部发文强化PPP监管，城投债利差大幅走阔(2022-11-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面3 2市场走势3 2.1一级市场：城投净融资转负，各省份净融资多为净流出3 2.2二级市场：3年期各等级到期收益率持续上升，中短期限利差大多收窄、长期限均走阔4 2.3评级下调7 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）全国多个省份：2023年政府工作报告对防范政府债务风险的重视程度较2022年有所提升 近期，地方两会陆续落下帷幕，截至1月19日，浙江、山东、安徽、陕西、云南、辽 宁、宁夏、内蒙古等省份已经发布了2023年政府工作报告全文，各省对于防范政府债务风险均给予了重点关注。 简评：将部分省份2023年政府工作报告中关于防范政府债务风险的表述与2022年对 比，一方面，2023年的整体基调仍然为在坚守不发生区域性、系统性金融风险的底线下，化解债务存量，遏制债务增量。另一方面，对防范政府债务风险的重视程度有所提升，具体措施有所强化，具体而言，对于债务风险的常态化监控有所加强，其中山东“强化政府债务 风险监测预警”，陕西“压实各方责任，加强监测、及时预警、稳妥处置”，云南“强化省属企业债务化解和约束，‘一企一策’挂牌督战、穿透监管和联动管控”，辽宁“严格落实企业债券风险排查预警机制，重拳打击非法集资和逃废债行为”，相关表述均为新增或表述有所 强化；部分省份加强了对于区县的关注，如陕西“强化县区财力保障和财政运行监控”，云 南“积极稳妥推进县级政府隐性债务化解”。 表1：部分省份2022年和2023年关于防范地方政府债务风险的表述 2022年 2023年 浙江 全力防范经济金融风险。持续防范化解企业债务风险，有序处置私募投资基金等风险点，严厉打击非法集资等非法金融活动，依法稳妥处置房地产领域风险，稳步化解地方政府隐性债务风险。 有效防范化解重大风险，坚决守牢安全发展底线。依法有序处置企业债务风险、私募投资基金风险，严厉打击非法集资等非法金融活动。 山东 着力稳金融防风险。深化“金安工程”，加强重点企业流动性、互联网金融、非法集资等领域动态监测、及时识别和主动防控。压实企业主体责任，“一企一策”制定风险化解方案。有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为。支持推动解决“执行难”问题。健全政府债务风险预警机制。 抓好经济金融安全。防范化解产业链供应链风险。完善基层“三保”长效机制。强化政府债务风险监测预警。深化“金安工程”。扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作。 安徽 强化重点领域风险防控。完善政府隐性债务常态化监测与化解机制，依法规范政府举债行为。支持和引导资本规范健康发展，稳妥化解地方中小银行风险和重点企业信用违约风险。 防范化解重点领域风险。推进房地产开发项目逾期交房专项治理，加强商品房预售资金、交付质量、物业管理等监管，全力保交楼、保民生、保稳定。启动建设“安徽金融大脑”，建立金融稳定保障体系，开展支持地方中小银行加快处置不良贷款试点。强化政府债务预算管理和限额管理，禁止各种变相举债行为，分类推进政府融资平台公司市场化转型，防范地方国有企事业单位“平台化”。 陕西 毫不松懈抓好金融风险防范。依法加强对资本的有效监管，支持和引导资本规范健康发展。加快地方法人中小银行股权结构和公司治理改革，发挥存款保险制度和行业保障基金在风险处置中的作用。深入推进重点市县隐性债务风险化解和融资平台存量债务处置。严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生区域性、系统性金融风险底线。 维护经济金融安全。坚持“房子是用来住的不是用来炒的”定位，严格落实保交楼、保民生、保稳定要求，扎实开展房地产领域风险排查化解。加强政府债务管理，强化县区财力保障和财政运行监控，坚决遏制隐性债务增量，妥善化解存量，兜牢兜实基层“三保”底线。严厉打击非法金融活动，压实各方责任，加强监测、及时预警、稳妥处置，坚决防范区域性、涉众型金融风险。 2022年 2023年 云南 防范化解经济金融重大风险。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设。积极盘活存量资产。实施负债率和负债规模双重管控，省属企业平均资产负债率控制在合理水平。严禁违法违规融资举债，坚决遏制新增地方政府隐性债务。严厉打击违法金融活动。 强化财政金融稳定保障体系。加强基层财政运行监测预警，坚决兜住基层“三保”底线。严控高风险地区新增债务规模，防范地方国有企事业单位“平台化”，积极稳妥推进县级政府隐性债务化解。强化省属企业债务化解和约束，“一企一策”挂牌督战、穿透监管和联动管控。推进地方金融机构改革化险，加快金融监管数字化智能化转型。 宁夏 全面防范化解重大风险。坚持底线思维，见微知著，抓早抓小，防患未然。规范政府举债、融资行为，化解债务存量，遏制债务增量。压实地方属地责任、行业监管责任、企业主体责任，有效防控重点领域风险。健全风险预防预警、处置问责机制，精准“排雷”“拆弹”，设置资本“红绿灯”，守住风险底线。继续抓好常态化疫情防控，统筹做好应急处置各项准备，坚决守好来之不易的新冠肺炎疫情防控成果。 全面加强地方政府债务管理，坚决遏制增量、化解存量，保持总规模处于合理水平，债务风险等级持续下降。切实加强“三保”工作，保证基层财政平稳运行。严防国有平台公司风险，担起省级政府主体责任，压实地方属地、金融监管、企业主体责任，全面加强村镇银行、小贷公司等管理，严厉打击非法金融活动，高度警惕关联性、传染性，有效防范化解重大金融风险。 辽宁 稳妥有序化解风险。按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，坚持快出手、慢撒气、稳预期，从严压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，持续分类推进城商行和农信机构改革，坚决守住不发生区域性系统性风险底线。依法推进华晨集团司法重整。稳妥化解政府存量债务，坚决遏制新增隐性债务。严肃财经纪律，政府坚持过紧日子，加强财政资金监管，落实好中央财政资金直达机制，加大省级财政对县以下支持，兜牢基层“三保”底线，保障基层正常运转。 有效防范化解风险。加快推进城商行“一行一策”改革，全面实施农信系统整体改革，完成省级农商行组建，高标准建设沈阳金融法庭，依法加强金融监管，防止形成区域性、系统性金融风险。严格落实企业债券风险排查预警机制，重拳打击非法集资和逃废债行为。加强隐性债务监管，坚决遏制增量、化解存量。兜牢基层“三保”底线。坚持“房住不炒”，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，保持房地产融资平稳有序，因城施策，着力改善预期，支持刚性和改善性住房需求，建设保障性租赁住房3万套，确保房地产市场平稳健康发展。 内蒙古 精准防范化解经济金融风险。聚焦基层政府债务负担重、化解难问题，在压实地方责任、年度任务的同时，自治区政府采取清零一批、置换一批、贴息一批、划转一批举措，全力帮助基层化解债务。严肃财经纪律，强化预算绩效管理，坚决遏制新增隐性债务，坚决制止违规使用财政资金、偷逃税款、财务造假等行为。健全地方金融治理体系，构建金融协同监管机制，强化企业自救主体责任，稳妥化解地方法人金融机构风险，防范化解信用类债券违约风险。因城施策做好房地产调控，稳妥处置房地产企业履约风险。 着力推动经济金融领域风险“软着陆”。开展政府债务化险渡峰行动，继续实施“四个一批”举措帮助基层化债，坚决遏制增量、化解存量，严禁变相举债、虚假化债，完成全区年度化债任务。开展金融化险渡峰行动，巩固“三清一追”成果，进一步压实各方责任，压降高风险机构，有效处置地方金融机构不良资产，严厉打击非法金融活动和逃废债行为，守住不发生系统性区域性金融风险的底线 资料来源：西南证券整理 2）交易商协会：2022年查处28家城投企业，多家企业受到警告及以上的严厉处分 近日，中国银行间市场交易商协会发布《2022年度银行间债券市场自律处分情况通报》。 全年，交易商协会共对68起涉嫌违规案件立案调查，开展自律调查和自律问询103次，作出各类自律处分99家（人）次，涉及35家发行人和信用增进机构、4家主承销商、3家会计师事务所、1家律师事务所、2家其他类型机构和54名直接责任人。 2022年银行间债券市场自律处分工作呈