公用事业行业周报(2023年第30周)：“缺电”仍是“主旋律”，“量+价”推动水务发展

行情回顾：7月24日-28日，电力下跌0.60%，环保、水务、燃气板块分别上涨2.11%、1.07%、0.58%，同期沪深300指数上涨4.47%。 雨后天晴，“缺电”仍是“主旋律”。此前我们提出南、北、东、中的“缺电四部曲”，前两部已经验证，但近期受台风等因素影响，华东/长三角缺电可能延后，但从全国范围来看，“缺电”仍是政策关注的重点。7月26日，国新办举行国务院政策例行吹风会，会议提及入夏以来全国发电量及用电负荷均创新高。此前一天（7月25日），中电联发布《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》，预计今夏全国最高用电负荷比2022年增加8000万千瓦至1亿千瓦。 我们测算，2023年新增可控电源装机较中电联的负荷预测存在3085-5085万千瓦差额，随着台风天气结束，今夏“缺电”或仍是“主旋律”。从已发中期业绩预告的A股火电公司业绩来看，大部分火电企业迎来业绩大幅改善，但面对市场化的煤价，如何破解“煤电顶牛”难题，维持火电企业合理的收益率。中电联在本次《预测报告》中继续提议研究建立煤电“基准价”调整制度与燃煤上网电价浮动机制。加快制定出台煤电“两部制”电价，因地制宜设定辅助服务补偿标准，合理疏导煤电成本，确保煤电机组顶峰保供得到合理回报。 水价颇具提升空间，“量+价”带动水务稳定发展：近日，江西省人民政府发布《关于全面推行城乡供水一体化的指导意见》。提出主要任务：1）加快构建城乡供水一体化模式；2）建设城乡供水一体化工程体系；3）建立健全工程长效运行管护机制，关于水费收缴，城乡供水实行有偿服务、计量收费。我国水务行业进入提质发展阶段，随着管道覆盖率提升，供水市场有望进一步向村镇地区下沉，供水量方面有望稳步提升。在供水价格方面，遵循“准许成本+合理收益”的水价机制，供水企业的准许收入由准许成本、准许收益和税金构成，收益稳健，但与世界发达国家相比，当前我国水价仍然偏低，具备提升空间。 投资建议：6月火电电量增速和绿电新增装机，持续验证行业高景气，近期受台风等因素影响，华东/长三角缺电可能延后，随着台风天气结束，今夏“缺电”或仍是“主旋律”。虽然来水情况仍有波动，Q3同比好转是大概率事件，且有厄尔尼诺下明年来水偏丰的预期。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。当前，我国经济进入高质量发展阶段，水务行业保持稳定发展态势。建议关注联合水务、洪城环境、重庆水务；谨慎推荐高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 7月24日-28日，电力下跌0.60%，环保、水务、燃气板块分别上涨2.11%、1.07%、0.58%，同期沪深300指数上涨4.47%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为： 电力：永泰能源、电投产融、华电能源； 环保：清研环境、中国天楹、德林海； 燃气：光正眼科、新天绿能、国新能源； 水务：中山公用、洪城环境、江南水务。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为： 电力：国网信通、金房能源、杭州热电； 环保：国泰环保、中环装备、*ST博天； 燃气：深圳燃气、ST升达、洪通燃气； 水务：联合水务、顺控发展、祥龙电业。 图1：7月24日-28日，公用事业子板块中，环保涨幅最大、电力跌幅最大 表1：7月24日-28日，公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1雨后天晴，“缺电”仍是“主旋律” 此前我们提出南、北、东、中的“缺电四部曲”，前两部已经验证，但近期受台风等因素影响，华东/长三角缺电可能延后，但从全国范围来看，今夏负荷增长带来的装机性缺电问题将仍是“主旋律“。 7月26日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍迎峰度夏能源电力安全保供有关情况。国家发改委副秘书长欧鸿表示，入夏以来全国日调度发电量三创历史新高，最高达到301.71亿千瓦时，较去年峰值高出15.11亿千瓦时；全国最高用电负荷两创历史新高，最高达到13.39亿千瓦，较去年峰值高出4950万千瓦。 此前一天（7月25日），中电联发布《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》。《报告》综合考虑宏观经济、夏季气温、上年基数等因素，综合判断，预计2023年全年全社会用电量9.15万亿千瓦时，同比增长6%左右，其中，下半年全社会用电量同比增长6%～7%。而在用电负荷方面，国民经济恢复向好叠加今年夏季全国大部地区气温接近常年到偏高，《报告》预计今夏全国最高用电负荷比2022年增加8000万千瓦至1亿千瓦。 我们在行业报告《电力行业2023年度中期投资策略：从β到α》中测算，2023年新增可控电源装机较中电联的负荷预测存在3085-5085万千瓦差额，考虑到夏季风电出力有限、晚高峰光伏无出力的特性，预计23年、甚至24年“缺电”都可能是一道“无解之题”。 在当前“缺电”大背景下，煤电扛起保供的大旗，但电煤价格高企，煤电企业经历2021、2022年连续两年亏损。2023年从已发中期业绩预告的A股火电公司数据来看，因年初以来电煤价格快速下降，大部分火电企业迎来业绩大幅改善，但面对市场化的煤价波动，如何破解“煤电顶牛”难题，维持火电企业合理的动态收益率。中电联在本次《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》中继续提议对当前火电上网电价进行调整，研究建立煤电“基准价”调整制度与燃煤上网电价浮动机制。加快制定出台煤电“两部制”电价，因地制宜设定辅助服务补偿标准，合理疏导煤电成本，确保煤电机组顶峰保供、系统调节价值得到合理回报。 图2：全国主要电网最高发用电负荷差变动趋势（单位：万千瓦，绿色代表短缺） 表2：“十四五”期间新增可控电源装机预测 1.2.2供水行业稳定发展，水价颇具提升空间 近日，江西省人民政府发布《关于全面推行城乡供水一体化的指导意见》。提出主要任务：1）加快构建城乡供水一体化模式；2）建设城乡供水一体化工程体系；3）建立健全工程长效运行管护机制。关于水费收缴，提出城乡供水实行有偿服务、计量收费。农村供水价格按照补偿成本、公平负担的原则合理确定，建立水价调价机制，推行基本水价和计量水价相结合的两部制水价。 2012-2021年，全国城市供水普及率逐年提升。其中城市供水率由97.2%提升至99.4%，县城供水率由86.9%提升至97.4%；城市供水总量由523.03亿立方米提升至673.34亿立方米，县城供水总量由102.03亿立方米提升至121.99亿立方米，城市+县城供水总量年均复合增速为2.7%；城市供水能力由2.72亿立方米/日提升至3.17亿立方米/日，县城供水能力由0.54亿立方米提升至0.69亿立方米/日，城市+县城供水能力年均复合增速为1.9%。 图3：2012-2021年全国城市、县城供水总量 图4：2012-2021年全国城市、县城供水能力 图5：2012-2021年全国城市、县城供水普及率 在城市供水管网建设领域，行业仍存在较大发展潜力，地下管网建设仍然是未来政府投资建设重点领域。2012-2021年，我国城市供水管道长度由59.19万公里提升至105.99万公里，县城供水管道长度由18.65万公里提升至27.85万公里，年均复合增长率分别为6.69%、4.56%。管道设备建设业务的技术壁垒和资金壁垒导致其准入门槛高。不断加大供水管网建设力度，加强管网漏损控制，推进传统供水行业转型升级。随着管道覆盖率提升，供水市场有望进一步向村镇地区下沉。 图6：2012-2021年全国城市供水管网长度 图7：2012-2021年全国县城供水管网长度 我国供水价格主要依据《城镇供水价格管理办法》、《城镇供水定价成本监审办法》进行制定并相应进行水价调整，水务企业供水业务的定价包括水资源费、自来水费、污水处理费三个部分，一般直接面向终端客户收费，由政府核定供水企业成本后制定。 2021年6月，国家发展改革委、住房城乡建设部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，自2021年10月1日起施行。相较于此前印发的《城市供水价格管理办法》（1998年印发，2004年修订），2021年发布的《城镇供水价格管理办法》在原先基础上进一步明确了城镇供水价格的定价原则、定价方法、定调价程序，并对水价分类、计价方式等进行了调整。 供水企业的准许收入由准许成本、准许收益和税金构成。 关于准许收益率的计算公式：准许收益率=权益资本收益率×（1－资产负债率）+债务资本收益率×资产负债率。其中，权益资本收益率不超过前一年国家10年期国债平均收益率加4个百分点，债务资本收益率，参考前一年贷款市场报价利率（LPR）确定。 关于核定供水价格：1）当实际供水量不低于设计供水量的65%时，供水企业平均供水价格=准许收入÷核定供水量；2）当实际供水量低于设计供水量的65%时，供水企业平均供水价格=准许收入÷｛核定供水量÷[（实际供水量÷（设计供水量×65%）]｝。 关于核定供水量公式：核定供水量=取水量×（1-自用水率）×（1-漏损率）。 取水量、自用水率、漏损率通过成本监审确定。 表3：2021年新版《城镇供水价格管理办法》调整梳理 以2021年8月上海水价调整方案为例，调整涉及范围为上海市市属供排水企业服务区域内，即上海城投水务、上海浦东威立雅2家市属供排水企业服务区域内的居民用户水价。 关于居民阶梯水价标准：1）第一阶梯综合水价从现行的每立方米3.45元调整为4.09元（其中供水价格为每立方米2.27元，应缴纳污水处理费为每立方米1.82元）；2）此外，根据国家发展改革委《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》规定，一、二、三级阶梯水价原则上不低于1:1.5:3，上海市供水价格阶梯比价关系从原先的1:1.7:2.2，调整为1:1.7:3；3）二、三阶梯综合水价也由此做相应调整，第二阶梯综合水价从现行的每立方米4.83元调整为5.72元，第三阶梯综合水价从现行的每立方米5.83元调整为8.63元，涨幅为48%。 用水越多，成本差距进一步扩大。 居民阶梯水量保持不变：第一阶梯水量对应为户均每年0-220立方米（含）； 第二阶梯水量对应为户均每年220-300立方米（含）；第三阶梯水量对应为户均每年300立方米以上。如果按照每户每月生活用水量15立方米测算，每户每月水费支出约61.35元，比调价前多支出9.6元。 与世界发达国家相比，当前我国水价和水费普遍偏低。例如，OPEC成员国水费占可支配收入比约4%，而中国水费占可支配收入比约0.4%；另外，2018年北京水价仅为纽约的1/10。与世界水平相比，我国水价仍然具备较大的上涨潜质。 2行业动态 2.1电力 国家发改委发布《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》（2023/07/24） 通知指出，明确一批鼓励民间资本参与的重点细分行业。国家发改委将在交通、水利、清洁能源、新型基础设施、先进制造业、现代设施农业等领域中，选择一批市场空间大、发展潜力强、符合国家重大战略和产业政策要求、有利于推动高质量发展的细分行业，鼓励民间资本积极参与。 郑州市印发关于加快推进全市屋顶分布式光伏发电开发利用的实施意见（试行）（2023/07/24） 文件指出：屋顶分布式光伏发电项目，以供电公司实际上网电量为准，2023年1月1日—2024年12月31日全容量建成并网，按0.1元/千瓦时补助；2025年1月1日—2025年12月31日全容量建成并网，按0.05元/千瓦时补助，每个项目享受补贴年限3年。 威海市政府关于印发威海市建设国家创新型城市实施方案的通知（2023/07/24） 通知提到，积极发展核电、海上风电、氢能等新能源产业及相关配套产业，打通核