铝品种周度报告：稳增长利好政策出台 基本面定价回归压力暂不大

稳增长利好政策出台基本面定价回归压力暂不大 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年7月24日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，2季度GDP同比增长6.3%，高于1季度的4.5%，上半年同比增长5.5%，为实现全年5%左右的增长目标打下了良好基础。具体到6月来看，工业生产、基建和制造业投资有企稳迹象，但服务业回落、消费动能偏弱、房地产降温，显示经济复苏基础仍不稳固。7月21日，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》在国务院常务会议上审议通过。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、稳定投资、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，现货升水回落，月差缩窄，结构转弱，一方面消费近期有所转好，累库预期仍未完全兑现，铝棒库存显著去化，加工费回升，现实消费有所企稳，铝价利空压力不大；另一方面，交割结束后，现货高升水调整，市场看跌氛围依旧很浓，现货普遍大贴水。现货方面，两地现货成交偏弱，大贴水依旧，看跌氛围较浓，无锡市场周初报价贴水20-贴水40，随着基差不断缩窄，持货商挺价情绪增加，供应压力减弱，报价回升；佛山市场重回高升水，两地价差拉开，报价成交升水30以上，不过周五高升水刺激出货变现，报价贴水30至贴水10。巩义市场补货需求增加，相对华东贴水仅有90-60元/吨，是近期以来的高位水平。 铝逻辑及策略建议：国内稳增长政策出台，海外美联储有望释放鸽派货币政策信号，市场情绪向好；基本面中长期预期较差，云南复产即将放量，到货预期增加，现货需求表现较差，预计短期铝价震荡偏强，建议逢高做空。 氧化铝逻辑及策略建议：云南快速复产提振现货需求，供应端增长缓慢，短期现货价格运行偏强，预计氧化铝价格围绕现货价格区间震荡偏强。 风险提示：美联储议息会议释放鹰派信号。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 稳增长利好政策出台基本面定价回归压力暂不大 一、宏观面跟踪 1、上半年GDP同比增长5.5国常会出台特大城市改造意见 国内方面，2季度GDP同比增长6.3%，高于1季度的4.5%，上半年同比增长5.5%，为实现全年5%左右的增长目标打下了良好基础。具体到6月来看，工业生产、基建和制造业投资有企稳迹象，但服务业回落、消费动能偏弱、房地产降温，显示经济复苏基础仍不稳固。6月份，规模以上工业增加值实际同比增长4.4%，较5月份加快0.9个百分点，明显好于市场预期； 1-6月固定资产投资同比增长3.8%，低于1-5月的4.0%，已降至2020年末 以来最低水平，但6月份投资同比增长3.3%，较上期回升1.1个百分点；地产投资成为主要拖累项，1-6月房地产开发投资同比下降7.9%，降幅较1-5月扩大0.7个百分点，弱于市场预期。 7月21日，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》在国务院常务会议上审议通过。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、稳定投资、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。 海外方面，本周美元指数止跌回升，因本周公布的美国就业数据依旧强劲，劳动力市场持续紧张，美联储有望继续维持高利率。 二、基本面跟踪 1、累库迟迟不见现货高升水修复期价上涨 本周沪铝震荡偏强，现货升水回落，月差缩窄，结构转弱，一方面消费近期有所转好，累库预期仍未完全兑现，铝棒库存显著去化，加工费回升，现实消费有所企稳，铝价利空压力不大；另一方面，交割结束后，现货高升水调整，市场看跌氛围依旧很浓，现货普遍大贴水。现货方面，两地现货成交偏弱，大贴水依旧，看跌氛围较浓，无锡市场周初报价贴水20-贴水40，随着基差不断缩窄，持货商挺价情绪增加，供应压力减弱，报价回升；佛山市场重回高升水，两地价差拉开，报价成交升水30以上，不过周五高升水刺激出货变现，报价贴水30至贴水10。巩义市场补货需求增加，相对华东贴水仅有90-60元/吨，是近期以来的高位水平。 截至7月21日周五，沪铝主力2309合约收盘报18280元/吨，较上周 同期下跌20元/吨，LME三月铝15:00报2210.5美元/吨，较上周同期下跌 78美元/吨，沪伦比显著回升。同期，SMM华东现货铝锭报价18310元/吨， 较上周同期下跌200元/吨，对当月升水仅30元/吨。 库存方面，铝锭库存微增，铝棒继续加速去库。截至20日周四，SMM 统计国内主要消费地铝锭库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨，同期上海 钢联统计国内主要消费地铝棒库存10.7万吨，较上周四下降1.95万吨。21 日周五，上期所仓单约4.4万吨，较上周五增加0.7万吨；同期，LME铝库 存报51.3万吨，较上周五下降1.5万吨。 供应方面，四川为保成都大运会用电需求，对电解铝企业用电负荷管理，部分企业受影响检修少量产能，据SMM调研了解，目前省内电解铝运行平 稳，省内120万吨产能仍运行102万吨左右，未出现较大规模的减产情况。与此同时，云南正在进行大规模、快速复产，预计至本月底累计启动将高达200万吨左右。截至本周末，据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能增 至4241.7万吨，交上周同期增加27万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023 年6月中国电解铝产量初值为340.48万吨，日均产量11.35万吨。 进出口方面，6月出口小幅回升，原铝进口或显著增加。据海关总署最新数据显示：2023年6月国内未锻轧铝及铝材出口49.26万吨，同比下降 18.9%，环比增加1.73万吨；2023年1-6月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达280.7万吨，同比减少20%。6月中国进口未锻轧铝及铝材21.12万吨，同比增长12.8%；1-6月累计进口120.05万吨，同比增长10.7%。 铝棒方面，受前期大规模减产，以及消费有所回升推动，铝棒库存大幅去化，加工费显著修复。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报 价480-400元/吨，较上周同期上调140-120元/吨，周内价格持续上调，南 昌市场棒径90-120系列均价为550-500元/吨，均较上周同期上调230元/ 吨，无锡市场棒径均价为90-120系列480-400元/吨，较上周同期分别上调 0-20元/吨。 2、氧化铝：铝厂补货意愿强烈推动价格持续上涨 氧化铝方面，现货成交持续活跃，南北价格均有所提振上扬，期价创新高突破2900元/吨，北方现货价格在2820-2870元/吨，期价修复贴水。氧化铝价格上涨主要原因仍然是受云南大规模复产需求提振，氧化铝厂惜售挺价情绪增加。 氧化铝开工方面，广西两个氧化铝项目启动建设，广西防城港华昇新材料二期200万吨/年氧化铝新建项目正在稳固推进中，项目预计于2024年建 成并投产；广西北海东方希望材料科技200万吨/年氧化铝项目已于昨日（7 月11日）在北海铁山东港产业园举行开工仪式。根据阿拉丁（ALD）调研数 据，当前氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8490万吨，开工率为82.5% （较上周维持稳定）。广西信发回复满产，但国产矿企业仍然受矿石供应制约，产能稳定性较差，减产检修预期仍然比较高。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年6月中国氧化铝进口量为 4.38万吨，环比下降61.51%，同比下降68.35%；氧化铝出口量为7.55万吨，环比下降31.49%，同比下降60.07%；氧化铝净进口量为-3.17万吨，环比下降980.56%，同比下降37.48%。2023年1-6月中国氧化铝累计进口 75.94万吨，同比下降14.34%；2023年1-6月中国氧化铝累计出口56.41万吨，同比下降0.42%；2023年1-6月中国氧化铝累计净进口19.53万吨，同比下降38.95%。 成本方面，矿石价格仍居高位，部分地区小幅上涨；动力煤价格显著上扬，港口5500大卡动力煤上涨至900元/吨，氧化铝整体成本基本实现探底。 根据阿拉丁数据，本月全国氧化铝加权平均完全成本为2631.7元/吨，环比 降28.5元/吨，同比降143.9元/吨，以当月国产现货加权月均价来算，氧化 铝行业平均盈利180.4元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2829.8元/吨左 右，环比降26.7元左右，考虑长单结算价格，以6月份国产现货加权月均价 2812.1元/吨下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业亏损47.8元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：国内铝土矿价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：稳增长利好政策出台基本面定价回归压力暂不大 7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，超大特大城市的城中村改造，对于稳定投资、拉动经济增长有显著作用，利好房地产市场。相较于上一轮棚改有货币化因素支撑，央行通过国开行PSL注入基础货币，因此在不少地方引发了房价的新一轮暴涨。本轮城市改造，范围、力度、资金规模等不及上轮棚改，带动需求扩张的空间有限。预计周一周二消化政策利好，市场逐渐回归基本面。 海外方面，本周美联储议息会议，市场认为美联储已经完成抗击通胀的目标，导致市场对美联储货币政策趋于宽松，若本周美联储释放宽松货币信号，利好当前市场情绪回暖。 基本面方面，云南复产很快，但仍未见大规模铝锭供应市场，除了需要浇灌铝水因素外，预计下周开始供应量将有所增加。届时随着供应量增加，现货市场报价贴水的局面将有所加深，铝价压力将有所提高。不过短期价格破位，需要更多情绪面支持，一是现货库存增量太少、太慢，尽管现货需求表现不佳，前期高升水支撑价格；二是近期市场情绪表现稳定，政策预期比较强，铝价未受大盘拖累。预计下周市场情绪可能整体偏温和，一是周五特大城市改造政策提振，二是美联储或释放结束加息信号，三是美国衰退预期可能继续推迟。 氧化铝方面，现货成交价大幅拉升至2880元/吨位置，期价一度突破 2900元/吨，不过当前价格主要矛盾在云南大规模复产，提振了现货市场需求，现货成交活跃度显著提升，加上河南山西等地矿石供应偏紧，又处于微亏状态，价格并不足以刺激供应端并未大幅度增产。预计现货供应偏紧的局面仍然将持续，价格仍将维持偏强状态。 铝逻辑及策略建