铝品种周度报告：市场风险偏好稳中有升 基本面压力仍未就位

市场风险偏好稳中有升基本面压力仍未就位 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年7月31日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，国内方面，继上周五出台《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》在国务院常务会议上审议通过。本周一，中央政治局经济工作会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，会议删除了“房住不炒”的表述；此外，会议提出要要活跃资本市场，提振投资者信心。海外方面，当地时间26日，美联储宣布加息25个基点，6月份暂停加息一次之后，美联储再次重启加息，联邦基金利率目标区间上调到5.25%-5.50%，达到22年来的最高水平。IMF上调全球经济增速，全球经济衰退风险降温。近日IMF发布7月《世界经济展望报告》，与4月相比，将2023年全球经济增速预期上调0.2个百分点至3%，表明近期全球经济运行状况比预期更好。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，因国内政策预期偏强，市场情绪回暖，同时现货表现平稳，库存意外持续去化，沪铝主力一度突破18500元/吨关口。现货方面，表现较好，特别是巩义地区，巩义下游逢低补货需求强劲，巩义地区相较华东贴水仅30至均价，创年内以来新低，同时巩义市场库存也降至年内最低 7.5万吨，据悉部分铝锭因事故积压，未能有效入库，造成市场短缺。无锡市场表现平稳，尽管市场看跌情绪仍然比较多，但库存不断减少，流通货源偏紧，报价贴水最大仅有30元/吨，同时现货对期货当月的升贴水表现平稳。佛山市场受云南复产打压，看跌情绪一直较浓，周内对当月升水100元/吨迅速降至平水附近。 氧化铝逻辑及策略建议：宏观情绪面和下游电解铝价格表现偏强，需求端受云南复产提振，供应端短期因国产矿石供应偏紧，国产矿利润低迷，产量刺激有限，整体供需向好，预计氧化铝价格运行偏强震荡，建议围绕现货成交价格区间操作。 铝逻辑及策略建议：政策持续释放利好，情绪面表现偏强，全球经济衰退风险下降，市场风险偏好回升；基本面，需求表现一般，云南复产产量逐渐放量，现货看跌预期较强，预计铝价短期震荡，上下空间有限。 风险提示：上游集中到货。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场风险偏好稳中有升基本面压力仍未就位 一、宏观面跟踪 1、政治局释放利好政策精神美联储谨慎加息25基点 国内方面，继上周五出台《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》在国务院常务会议上审议通过。本周一，中央政治局经济工作会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，会议删除了“房住不炒”的表述；此外，会议提出要要活跃资本市场，提振投资者信心。根据政治局会议精神，住建部等多部门抓紧落实会议精神，推动相关政策落实工作。 海外方面，当地时间26日，美联储宣布加息25个基点，6月份暂停加息一次之后，美联储再次重启加息，联邦基金利率目标区间上调到5.25%-5.50%，达到22年来的最高水平。美联储7月加息基本符合市场预期，市场反应比较平静，因美联储表态十分谨慎，没有释放结束加息的信号，也没表态9月是否仍要加息，表示加息路径有待观察经济状况，不过美联储 认为美国经济温和扩张，没有衰退风险。此外，欧洲央行同样加息25个基 点，将利率推至23年高位，但对下次会议是否加息含糊其辞。 IMF上调全球经济增速，全球经济衰退风险降温。近日IMF发布7月《世界经济展望报告》，与4月相比，将2023年全球经济增速预期上调0.2个百分点至3%，表明近期全球经济运行状况比预期更好。具体来看，美国、欧元区经济增速预期均有上调，IMF预测美国经济2023年增长1.8%较上次预测上调0.2个百分点。7月27日，美国商务部发布的数据显示，美国第二季度实际GDP按年增长2.4%，增幅超越一季度的2%，远远超出市场预期的1.8%。此外，世界银行等机构发布的经济预期也都上调经济增速，在近期高盛发布的报告中，高盛明确表示，基于强劲的经济数据，将美国经济衰退的概率从25%下调至20%，远低于市场预期的54%。 二、基本面跟踪 1、政策提振市场情绪回暖铝价震荡偏强 本周沪铝震荡偏强，因国内政策预期偏强，市场情绪回暖，同时现货表现平稳，库存意外持续去化，沪铝主力一度突破18500元/吨关口。现货方面，表现较好，特别是巩义地区，巩义下游逢低补货需求强劲，巩义地区相较华东贴水仅30至均价，创年内以来新低，同时巩义市场库存也降至年内最低 7.5万吨，据悉部分铝锭因事故积压，未能有效入库，造成市场短缺。无锡市场表现平稳，尽管市场看跌情绪仍然比较多，但库存不断减少，流通货源偏紧，报价贴水最大仅有30元/吨，同时现货对期货当月的升贴水表现平稳。佛山市场受云南复产打压，看跌情绪一直较浓，周内对当月升水100元/吨迅速降至平水附近。 截至7月28日周五，沪铝主力2309合约收盘报18390元/吨，较上周 同期上涨110元/吨，LME三月铝15:00报2209美元/吨，较上周同期下跌 1.5美元/吨，沪伦比显著回升，现货进口亏损缩窄，有望刺激部分保税区铝 锭流入国内。同期，SMM华东现货铝锭报价18350元/吨，较上周同期上涨 40元/吨，对当月升水仅10元/吨。 库存方面，铝锭意外强劲去库，铝棒仍高速去库，已降至近年来低位。截至27日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存53.6万吨，较上周四 下降1.8万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存9.35万吨，较上 周四下降1.35万吨。28日周五，上期所仓单约4.0万吨，较上周五下降0.4 万吨；同期，LME铝库存报50.9万吨，较上周五下降0.4万吨。 供应方面，据SMM消息，截至7月27日，云南省内复产总规模达到 130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨。四川地区减产产能8万吨左 右。目前国内电解铝运行产能4192万吨，月底接近4200万吨，若8月企业 继续复产并如期达产，运行产能将达到4250万吨以上。截至本周末，根据 中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能4216.7万吨（部分产能修正），南 山铝业和山东魏桥产能置换，山东产能减少，预计8月份国内电解铝接近最 大运行产能4250万吨左右。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年6月中国 电解铝产量初值为340.48万吨，日均产量11.35万吨。 进出口方面，进出口方面，6月出口小幅回升，原铝进口或显著增加。据海关总署最新数据显示：2023年6月国内未锻轧铝及铝材出口49.26万吨，同比下降18.9%，环比增加1.73万吨；2023年1-6月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达280.7万吨，同比减少20%。6月中国进口未锻轧铝及铝材 21.12万吨，同比增长12.8%；1-6月累计进口120.05万吨，同比增长10.7%。铝棒方面，本周铝棒加工费偏强运行，受近期消费需求回升，以及前期 大幅度的减产提振，铝棒加工费大幅回升，但近期观察，铝棒产能显著回升，预计后期铝棒库存及加工费仍将回到偏低水平。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价520-440元/吨，较上周同期上调20-40元/吨， 南昌市场棒径90-120系列均价为530-500元/吨，90系列均较上周同期下调 20元/吨，120系列持平，无锡市场棒径均价为90-120系列480-400元/吨，较上周同期持平。 2、氧化铝：现货价格提振价格运行偏强 氧化铝方面，本周氧化铝继续上扬，受山西现货2900元/吨高价成交提 振，广西地区也出现2880元/吨高价成交，现货出现不断的上涨成交，提振期货市场价格，氧化铝价格上涨主要受云南复产需求提振。同时受外部情绪向好提振，电解铝价格运行偏强，国内政策预期释放，市场情绪偏强。 氧化铝开工方面，广西两个氧化铝项目启动建设，广西防城港华昇新材料二期200万吨/年氧化铝新建项目正在稳固推进中，项目预计于2024年建 成并投产；广西北海东方希望材料科技200万吨/年氧化铝项目已于7月11日在北海铁山东港产业园举行开工仪式。截至本周五，阿拉丁（ALD）统计氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8600万吨，较上周增加约100万吨，基本达到阶段内正常条件下的饱和运行产能，开工率为83.5%。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年6月中国氧化铝进口量为 4.38万吨，环比下降61.51%，同比下降68.35%；氧化铝出口量为7.55万吨，环比下降31.49%，同比下降60.07%；氧化铝净进口量为-3.17万吨，环比下降980.56%，同比下降37.48%。2023年1-6月中国氧化铝累计进口 75.94万吨，同比下降14.34%；2023年1-6月中国氧化铝累计出口56.41 万吨，同比下降0.42%；2023年1-6月中国氧化铝累计净进口19.53万吨，同比下降38.95%。 成本方面，矿石价格仍居高位，部分地区小幅上涨；动力煤价格显著上扬，港口5500大卡动力煤上涨至900元/吨，氧化铝整体成本基本实现探底。 根据阿拉丁数据，本月全国氧化铝加权平均完全成本为2631.7元/吨，环比 降28.5元/吨，同比降143.9元/吨，以当月国产现货加权月均价来算，氧化 铝行业平均盈利180.4元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2829.8元/吨左 右，环比降26.7元左右，考虑长单结算价格，以6月份国产现货加权月均价 2812.1元/吨下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业亏损47.8元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：国内铝土矿价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：市场风险偏好稳中有升基本面压力仍未就位 国内政治局和国常会已定调接下来经济工作，后续仍有各地方和部委出台相应落实政策，近视市场仍然处于政策交易阶段，但市场情绪将逐渐减弱，回归基本面可能是平缓过程，因经济下行放缓。不过大家对地产的预期很低，且当前地产仍处于下探阶段，政策刺激到回暖仍需时日。海外方面，经济形势好于预期，多机构上调了经济增速，市场对衰退预期不断下调和后移，市场信心回暖，对商品表现受提振。不过，经济