基金优选系列之三十六：工银中证国新央企现代能源ETF：中特估叠加碳中和政策利好，把握“央企能源改革”投资契机

2023年07月21日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 工银中证国新央企现代能源ETF：中特估叠加碳中和政策利好，把握“央企能源改革”投资契机 ——基金优选系列之三十六 摘要 中特估叠加碳中和政策利好，把握“央企能源改革”投资契机 中特估投资正当时，央企迎来价值重塑。中特估相关指数轮动上涨，多相关指数估值分位数仍然较低。央企高股息率，能源板块的股息率具备明显优势。国央企具备高盈利能力，中特估将使央企迎来价值重塑。 增量资金仍在加速流入“中特估”。年初至今，已发行或正在申报中的央国企红利、科技、现代能源、改革相关的ETF基金数量有15只，申报受理审批时间 明显缩短，目前已有三只ETF跟踪国新央企现代能源指数。 碳中和背景下，能源结构迎来确定性变革。能源是“双碳”目标的重点领域，诸多央企正参与能源转型。五大发电集团都已制定了明确的碳达峰时间表以及能源转型发展目标。其中国家电投集团目标2023年碳达峰为最早目标时间，其他四 大发电集团都预计提前五年碳达峰。 央企现代能源指数投资价值分析 编制思路：中证国新央企现代能源指数（932037.CSI）由国新投资有限公司定制主要选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证 券的整体表现。 指数特点：在市值分布上，中盘股数量居多，包括绿色能源产业超千亿龙头，也包括化石能源和能源输配的中盘股。行业分布较集中于能源板块。成分股与宽基指数重合度低，具有独特性优势。 指数表现：截止2023年7月14日，央企现代能源指数自基日以来年化收益率为 3.14%，夏普比率为0.15，均高于沪深300、中证500和中证1000指数；最大回撤率为33.06%，均低于其他指数。央企现代能源指数表现优于市场宽基指数 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投 资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：王天业 电话：17308103116 邮箱：wty@swsc.com.cn 相关研究 1.鹏华基金汤志彦：挖掘长期优质赛道，个股选择能力突出(2023-07-18) 2.稳中求进，攻守兼顾——金融工程2023 年中期投资策略(2023-07-06) 3.宏利基金张勋：聚焦成长性优质全行业个股，注重胜率和长期价值创造(2023-07-04) 4.国金量化多因子A：以机器学习为基础，多维度预测提高决策稳健性 (2023-06-29) 5.天弘指增张戈：四大优势特色环节，共促超额收益稳健可持续(2023-06-26) 6.新华基金栾超：着眼产业景气度，把握行业周期和企业成长性(2023-06-20) 7.汇添富基金赖中立：深耕中游制造，长期超配新能源(2023-06-18) 8.泰康基金傅洪哲：立足胜率与赔率，寻找“二阶导大于0”医药子行业投资机会(2023-06-16) 9.中欧丰泓沪港深灵活配置混合：进攻能力突出，高纯度港股投资利器 (2023-06-09) 10.央企股东回报ETF：描绘国企改革新画卷，把握高分红央企重要投资契机(2023-05-27) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1把握央企现代能源重要投资契机1 1.1中特估投资正当时，央企迎来价值重塑1 1.2增量资金流入中特估2 1.3碳中和背景下，能源结构迎来确定性变革3 2中证国新央企现代能源指数投资价值分析4 2.1指数介绍4 2.2央企现代能源指数市值、行业分布与成分股特征4 2.3央企现代能源指数业绩特征7 3央企现代能源ETF产品分析8 4风险提示9 图目录 图1：中特估与相关行业指数轮动上涨情况1 图2：中特估相关指数估值及修复情况1 图3：央企与全部上市公司股息率1 图4：中信行业近12个月股息率（%）1 图5：国央民企业ROE（%）2 图6：中证央企与万得全A走势2 图7：指数成分股市值分布（%）5 图8：央企现代能源成分股行业分布情况5 图9：沪深300成分股行业分布情况5 图10：中证500成分股行业分布情况6 图11：中证1000成分股行业分布情况6 图12：央企现代能源与市场宽基指数净值走势8 表目录 表1：当前最新央企新发/待发产品目录2 表2：五大发电集团碳达峰目标3 表3：中证国新央企现代能源指数编制规则4 表4：央企现代能源与其他指数成分股行业分布对比6 表5：央企现代能源与其他指数成分股行业分布对比6 表6：央企现代能源前十大重仓股相关信息7 表7：央企现代能源与市场宽基指数的收益对比7 表8：央企现代能源与市场宽基指数的收益对比8 1把握央企现代能源重要投资契机 1.1中特估投资正当时，央企迎来价值重塑 中特估相关指数轮动上涨，多相关指数估值分位数仍然较低。2022年11月21日，中国证监会主席易会满首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能 更好发挥”。对比中特估指数与相关指数在2023年上半年的整体走势，发现相关指数呈轮 动上涨趋势。2023年1月到2月，中特估指数上涨主要由通信行业，及运行商上涨带动领 涨；随后的2023年3月，中特估上涨新增建筑行业的上涨；在2023年4月，通信、建筑 以及石油石化的上涨带动中特估上涨，随后5月上旬主要有银行业上涨；最新的2023年6月，通信行业独占鳌头，领涨中特估指数。根据中特估相关指数的PB估值情况来看，中证国企以及中证地企相关估值分位数较低，煤电重组指数以及国企混改指数估值分位数较高。 图1：中特估与相关行业指数轮动上涨情况图2：中特估相关指数估值及修复情况 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日 央企高股息率，能源板块的股息率具备明显优势。2016年至今，央企上市公司整体股息率显著高于全部A股；截至2023年7月14日，央企上市公司的股息率为2.91，全A的 股息率为1.72。截至2023年6月底，煤炭、石油石化和交运等能源行业近12个月股息率高于3%，能源板块的股息率具备明显优势，较高股息率促进企业合理分配利润，立足价值投资和长远发展的角度，推动估值合理回归。 图3：央企与全部上市公司股息率图4：中信行业近12个月股息率（%） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年7月14日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日 国央企具备高盈利能力，中特估将使央企迎来价值重塑。国有企业特别是中央管理企业，在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，是引领国民经济的 “发动机”，也是稳定国民经济发展的“压舱石”。2011年至今，国央企上市公司ROE显著高于民企上市公司。2022年8月以来，中证央企开始跑赢万得全A。 图5：国央民企业ROE（%）图6：中证央企与万得全A走势 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年3月31日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年7月14日 1.2增量资金流入中特估 增量资金仍在加速流入“中特估”。年初至今，已发行或正在申报中的央国企红利、科技、现代能源、改革相关的ETF基金数量有15只，申报受理审批时间明显缩短。目前已 有三只ETF跟踪国新央企现代能源指数。展望后市，在经济缓慢复苏及ETF增量资金持续流入的环境下，“中特估+”的结构性机会值得关注：“中特估+分红”（金融/能源/通信/公用事业等）和“中特估+景气”（先进制造/一带一路/数字经济/中药等）。 表1：当前最新央企新发/待发产品目录 产品名称 基金类型 基准 基金公司 申请进度 汇添富中证国新央企股东回报ETF 指数型 中证国新央企股东回报 汇添富基金管理股份有限公司 05-15至05-19发售 广发中证国新央企股东回报ETF 指数型 中证国新央企股东回报 广发基金管理有限公司 05-1S至05-19发售 招商中证国新央企股东回报ETF 指数型 中证国新央企股东回报 招商基金管理有限公司 05-15至05-19发售 天弘中证央企新动能丰题指数型 发起式证券投资基金 指数型 中证央企新动能 天弘基金管理有限公司 接收材料2023-04-20 融通央企精选混合型证券投资基金 混合型 / 融通基金管理有限公司 接收材料2023-04-14 银华富兴央企6个月封闭运作混合型 证券投资基金 混合型 / 银华基金管理股份有限公司 接收材料2023-04-11 嘉实国企主题混合型证券投资基金 混合型 / 嘉实基金管理有限公司 接收材料2023-04-11 华安中证国有企业红利交易型开放式 指数证券投资基金 指数型 中证国有企业红利 华安基金筐理有限公司 受理通知2023-03-24 富国中证国有企业改革交易型开放式 指数证券投资基金 指数型 中证国有企业改革 富国基金管理有限公司 补正通知2023-03-24 南方中证国所央企科技引领交易型 指数型 中证国新央企科技引领 南方基金管理股份有限公司 受理通知2023-03-20 产品名称 基金类型 基准 基金公司 申请进度 开放式指数证券投资基金 银华中证国新央企科技引领交易型 开放式指数证券投资基金 指数型 中证国新央企科技引领 银华基金管理股份有限公司 受理通知2023-03-20 易方达中证国新央企科技引领交易型 开放式指数证券投资基金 指数型 中证国新央企科技引领 易方达基金管理有限公司 受理通知2023-03-20 嘉实中证国新央企现代能源交易型 开放式指数证券投资基金 指数型 中证国新央企现代能源 嘉实基金管理有限公司 受理通知2023-03-17 工银瑞信中证国新央企现代能源交易型 开放式指数证券投资基金 指数型 中证国新央企现代能源 工银瑞信基金管理有限公司 受理通知2023-03-20 博时中证国新央企现代能源交易型 开放式数证券投资基金 指数型 中证国新央企现代能源 博时基金管理有限公司 受理通知2023-03-20 数据来源：万得，西南证券整理。注：淡灰色为跟踪指数为1+N系列指数 1.3碳中和背景下，能源结构迎来确定性变革 能源是“双碳”目标的重点领域，诸多央企正参与能源转型。2020年我国提出双碳目标，2021年10月国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，党的二十大报告中也提及“积 极稳妥推进碳达峰碳中和”。央企同样是构建现代能源体系的主力军，21年12月国资委发布《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》，定调央企在推进国家碳达峰、碳中和中发挥示范引领作用。其中以电力央企最具代表性。五大发电集团都已制定了明确的碳达峰时间表以及能源转型发展目标。其中国家电投集团目标2023年碳达峰为最早目标时间，其他四大发电集团都预计提前五年碳达峰。 表2：五大发电集团碳达峰目标 公司 双碳目标 国家电投集团 2023年实现“碳达峰”。2025年清洁能源比例提高至60%。2035年清洁能源比例提高至75%。 华电集团 制定2025年碳达峰方案。“十四五”期间实现新能源装机新增7000-8000万千瓦，占比达到40%。 大唐集团 2025年装机目标3亿千瓦，新增新能源装机8000万千瓦以上，确保清洁能源占比50%以上，碳排放强度较“十三五”下降20%；2035年，发电装机突破5亿千瓦，清洁能源装机占比75%以上。 华能集团 到2025年非化石能源装机超过50%，提5年实现“碳达峰”。 国家能源集团 “十四五”期间