量化分析报告：立足能源安全，重视板块投资价值——工银中证国新央企现代能源ETF投资价值分析

一、立足能源安全，重视板块投资价值 1.1 能源安全两大主线：电力保供与新能源消纳 - “十四五”期间我国用电需求刚性增长，2024年电力供需紧平衡。 - 可再生能源装机占比超五成，水电、风电、太阳能稳步提升。 1.2 火电：灵活支撑电源特性凸显，盈利修复转向估值修复 - 火电转型为调节电源，收入由单一电量电价变为“电量+容量+辅助服务”。 - 容量电价弥补固定成本，辅助服务市场快速增长，调峰、调频等补偿收入显著增加。 - 2026年容量电价收入确定性提升，火电将进一步回收固定成本。 1.3 水电：红利优势突出 - 水电企业高分红，电价稳定增长，盈利能力和收入稳定增长。 - 水电行业企业重资产属性，具备永续经营前提，后期成本下降，盈利能力和现金流逐步提升。 1.4 新能源：政策底已现，左侧布局 - 新能源装机快速增长加剧消纳压力，制约产业发展。 - 绿证交易全覆盖及与碳市场衔接加速，有助释放绿色产能，但需解决抵扣比例和重复计算等问题。 1.5 核电：加速发展，拥抱确定性 - 核电在新型电力系统中地位提升，将助力“双碳”目标。 - 核电供需提振，预计2025年累计装机量将超7000万千瓦，2027年将超9000万千瓦。 1.6 有色行业也呈现良好发展态势 - 2024年以来，有色金属行业整体呈现出生产增长、投资加速、进出口活跃的良好发展态势。 - 铝材出口退税取消或刺激高附加值产品出口机会，国内供给刚性凸显铝价向上弹性。

二、央企现代能源指数投资价值分析 2.1 指数编制规则： - 央企现代能源指数（932037.CSI）选取国务院国资委下属业务涉及现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本。 2.2 指数成分股：聚焦现代能源相关的央国企 - 指数前十大成分股集中度较高，聚焦央企现代能源相关龙头股票。 - 成分股市值分布均衡，在各市值区间均衡配置。 - 成分股主要集中在电力及公用事业、电力设备及新能源、石油石化、有色金属等行业。 - 成分股在国企综合、央企大盘、行业龙头等概念上的暴露较高。 2.3 指数盈利：盈利预期高增 - 央企现代能源指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。

三、工银中证国新央企现代能源ETF基金投资价值分析 3.1 基金的基本信息 - 工银中证国新央企现代能源ETF（简称：能源ETF，基金代码：561260）紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 3.2 基金管理人：以稳健的投资管理为客户提供卓越的理财服务 - 工银瑞信基金管理有限公司旗下不同类型基金产品线较为齐全，致力于以稳健的投资管理为客户提供卓越的理财服务。