博时中证国新央企现代能源ETF（561790）：国企改革、双碳、一带一路三重政策利好下未来表现可期

证博时中证国新央企现代能源ETF 研 券（561790）：国企改革、双碳、一带一路 究三重政策利好下未来表现可期 报 告  主要观点 日期: 2023年08月23日 央企现代能源指数投资背景： 分析师: 王红兵 2022年9月，中证指数和国新投资宣布将联合开发“1+N”系列央企 SAC编号: S0870523060002 指数，从不同维度反映实体央企的投资价值，形成差异化定位，以满 分析师: 乐威 足不同资产配置目标的投资需求。 Tel:021-53686145 E-mail:yuewei@shzq.comSAC编号:S0870522090001 分析师:张雨蒙 Tel:021-53686146 E-mail:zhangyumeng@shzq.comSAC编号:S0870521100005 基金研究深度 国企改革永远在路上，近期国资委将央企主要经营指标调整为“一利五率”，进一步推动央企提高核心竞争力，加快实现央企高质量发展。 构建现代能源体系是实现“双碳”目标的重要一环，碳达峰碳中和领导小组在第一次全体会议，就强调要发挥好国企特别是央企的引领作用。 在共建“一带一路”倡议提出10周年的2023年，我国计划举办第三届一带一路国际高峰论坛。在此背景下，促使“三桶油”为首的中国石油化工企业持续开拓海外市场，加速布局海外油气资源项目。 央企现代能源投资价值： 指数编制：指数由国新投资定制，主要选取国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证券的整体表现。 板块分布：指数在产业上重点聚焦绿色能源产业，同时配置化石能源和能源输配产业，权重前五的行业为水电、火电、电网自动化、风电和核电。 市值风格：由于指数的取样和加权方式，成分股偏大盘风格，截至 2023年8月4日,加权平均自由流通市值为565.04亿元。 估值水平较低：截至2023年8月4日，市盈率和市净率仅为11.53和 1.40，市盈率处于指数发布以来的低位，投资性价比较高。 风险收益指标表现优于宽基指数：截止2023年8月4日，无论在长期 （近五年、近三年）还是短期（今年以来），央企现代能源指数做到了区间收益、夏普比率和最大回撤同时优于其他宽基指数。 成分股具有成长性：截至2023年8月4日,一致预期ROE均为正值，同时一致预期ROE同比增速多为正数，成分股具有较强的成长性。 相关基金：博时中证国新央企现代能源ETF（561790） 博时中证国新央企现代能源ETF（561790）基金成立于2023年7月 27日，基金经理为杨振建博士。杨振建博士具有中证指数、证监会和 公募基金的多样化工作经验，从2018年开始担任基金经理。 风险提示 基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 目录 1央企现代能源：布局能源安全和能源转型下的现代能源体系4 1.1“1+N”系列央企指数发布4 1.2国企改革推动央企价值重估5 1.3碳达峰、碳中和战略利好绿色能源产业6 1.4一带一路加速化石能源产业国际化进程8 2中证国新央企现代能源指数9 2.1指数简介：兼顾能源安全和能源转型双重目标9 2.2指数行业分布：重点聚焦绿色能源产业10 2.3指数市值分布：偏好大盘风格11 2.4指数ESG评级分布：跨度较大11 2.5指数估值水平：PE处于历史底部水平12 2.6指数表现：高回报低回撤13 2.7指数成分股分析14 3博时中证国新央企现代能源ETF（561790）15 4风险提示18 图 图1：最新一次央企经营指标变化（2023年1月）6 图2：中证央企指数的季度归母净利润同比增长率（%）6 图3：中证央企指数的季度营业收入同比增长率（%）6 图4：央企碳中和政策和央企现代能源指数的走势情况7 图5：央企现代能源指数的石油石化成分股海外营业收入（亿元）9 图6：央企现代能源指数的石油石化成分股海外营业收入占比 ........................................................................................9 图7：指数成分股的申万一级行业分布11 图8：指数成分股的申万三级行业分布11 图9：指数成分股市值分布（按数量，只）11 图10：指数成分股市值分布（按权重，%）11 图11：指数成分股ESG评级分布12 图12：指数成分股ESG分项的评分12 图13：指数和其他能源指数的PE-TTM对比12 图14：指数和其他能源指数的PB对比12 图15：指数发布以来的PE-TTM13 图16：指数基日以来的PB13 图17：指数和其他宽基指数的走势对比（基日以来）14 图18：央企现代能源指数的成分股集中度（累积权重）14 图19：央企现代能源指数成分股的一致预期ROE15 表 表1：最近一年发布的央企指数4 表2：中证国新央企现代能源指数介绍10 表3：央企现代能源指数的长短期风险收益数据13 表4：央企现代能源指数前十重仓股的情况15 表5：博时中证国新央企现代能源ETF（561790）基本信息 ......................................................................................16 表6：基金经理在管基金的情况16 1央企现代能源：布局能源安全和能源转型下的现代能源体系 表1：最近一年发布的央企指数 1.1“1+N”系列央企指数发布 2022年9月，中证指数和国新投资宣布将联合开发“1+N”系列央企指数。中证国新央企综合指数（932004.CSI）作为该系列首条指数于2022年10月11日正式发布，之后在2022年11月16日，中证国新央企现代能源指数(932037.CSI)、中证国新央企科技引领指数（932038.CSI）和中证国新央企股东回报指数 （932039.CSI）3条央企主题指数同时发布，至此国新投资和中证指数合作开发的首批“1+N”系列央企指数全部亮相。 “1+N”系列央企指数的编制以专业性、可投资性为原则，通过深入的政策研究、市场研究和公司研究挖掘央企价值主线，4条指数从不同维度反映实体央企的投资价值，形成差异化定位，以满足不同资产配置目标的投资需求。 今年5月，中证国新央企ESG成长100指数作为市场上首只央企“ESG+SmartBeta”指数发布，技术方案按照国资委对中央企业“一利五率”经营指标体系要求，将ESG、ESG动量因子与盈利、成长因子相结合，体现中央企业在规模和速度、质量和效益、发展和安全的有机统一。 最近一年，指数公司发布了许多各个细分领域的央企指数。我们认为，央企指数的密集发布体现着市场对央企投资的关注和热情。 指数代码 指数名称 发布日期 发布机构 跟踪基金 跟踪基金 规模(亿元) 加权方式 932004.CSI 国新央企综指 2022-10-11 中证指 数 0 -- 总市值加权 932039.CSI 央企股东回报 2022-11-16 中证指 数 3 60.52 调整自由流通市值加权 932037.CSI 央企现代能源 2022-11-16 中证指 数 3 -- 调整自由流通市值加权 932038.CSI 央企科技引领 2022-11-16 中证指 数 3 48.3 调整自由流通市值加权 8841662.WI 央企指数 2022-11-29 Wind 0 -- 866059.WI 央企 2023-01-04 Wind 0 -- 自由流通市值加权 HSCSOE.HI 恒生中国央企指数 2023-04-17 恒生指 数 0 -- 流通市值加权 931254.CSI 央企高装 2023-05-04 中证指 数 0 -- 调整市值加权 931245.CSI 央企基建 2023-05-04 中证指 数 0 -- 调整市值加权 931243.CSI 诚通央企ESG 2023-05-04 中证指数 0 -- 931242.CSI 央企ESG50 2023-05-04 中证指 数 0 -- 931231.CSI 央企红利50 2023-05-04 中证指 数 0 -- 调整市值加权 931132.CSI 诚通央企红利 2023-05-04 中证指数 0 -- 调整市值加权 931251.CSI 国新央企ESG成长100 2023-05-08 中证指数 0 -- 自由流通市值加权分级靠档 8841694.WI 央企综合指数 2023-05-10 Wind 0 -- 995170.SSI 央企龙头50 2023-05-16 华证指数 0 -- 因子倾斜加权 HSSCSOE.HI 恒生港股通中国国资央企 2023-05-22 恒生指 数 0 -- 流通市值加权 HSSCSOY.HI 恒生港股通中国央企红利 2023-06-12 恒生指 数 0 -- 净股息率加权 HSSCSEL.HI 恒生港股通中国央企ESG领先 2023-07-10 恒生指 数 0 -- 931244.CSI 信达央企质量50 2023-08-01 中证指 数 0 -- 资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/04 1.2国企改革推动央企价值重估 新中国成立以来，国有企业始终将自身的发展使命与国家发展战略紧密结合在一起。在新发展阶段，社会主义市场经济体制日益成熟，国有企业日益适应市场经济体制，国有企业改革发展已经取得了巨大成就。深化国有企业改革，做强做优做大国有资本，对坚持和发展中国特色社会主义、推动国民经济持续健康高质量发展、提高国民经济整体运行效率都具有十分重要的意义。 2022年10月，党的二十大报告上提出，深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。 2022年11月，中国证监会主席易会满在金融街论坛年会上的发言中表示，需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。 2022年12月，国资委印发《关于开展对标世界一流价值创造行动的通知》，从效益效率核心指标、创新驱动发展、国家战略落实、治理效能提升、可持续发展、共建共享六大价值创造领域及价值创造体系能力建设提出要求。 2023年1月，国资委将中央企业主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标，推动中央企业提高核心竞争力，加快实现高质量发展，建设世界一流企业。用净资产收益率和营业现金比率替代净利润和营业收入利润率，反映本次国改思路更注重发展质量。 其中，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现 金比率4个指标进一步提升。 图1：最新一次央企经营指标变化（2023年1月） 资料来源：国资委（国资小新）,上海证券研究所 2023年2月，在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国资委副主任翁杰明介绍，加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营，是本轮国企改革的三大重点之一。 从2022年Q1到2023年Q2中证央企指数的利润水平来看，央企经济效益稳步增长，6个季度的归母净利润平均同比增长2.33%，较民企指数的-8.02%优势明显，同时2022Q1-2023Q1连续5个季度的营业收入同比增长率均为正值。 由于国企长期以来承担了许多社会责任，因此，我们认为，考虑到国企长期稳健的回报和较为确定的收益，国有企业未来有较大提升空间。 图2：中证央企指数的季度归母净利润同比增长率 （%） 图3：中