【中金化工】看多地产链化工品，推荐五大标的！1H23我国聚合MD

【中金化工】看多地产链化工品，推荐五大标的！ 1H23我国聚合MDI、TDI和钛白粉等地产链化工品出口好于预期。 1）聚合MDI：1H23我国出口量同比增长9.2%至60.7万吨，万华化学出口量48.2万吨，占我国聚合MDI出口量的79%；2Q23万华化学出口量 25.26万吨，环比增长10%。 1H23我国出口美国的聚合MDI同比下降3.1%，出口俄罗斯、比利时和土耳其同比分别增长128 【中金化工】看多地产链化工品，推荐五大标的！ 1H23我国聚合MDI、TDI和钛白粉等地产链化工品出口好于预期。 1）聚合MDI：1H23我国出口量同比增长9.2%至60.7万吨，万华化学出口量48.2万吨，占我国聚合MDI出口量的79%；2Q23万华化学出口量 25.26万吨，环比增长10%。 1H23我国出口美国的聚合MDI同比下降3.1%，出口俄罗斯、比利时和土耳其同比分别增长128%/447%/106%。 2）TDI：1H23出口量同比增长6.4%至18.6万吨，出口均价2，323美元/吨，同比略微上涨。 3）钛白粉：1H23出口量同比增长12%至83.6万吨；2Q23出口均价2，257美元/吨，环比上涨5.4%。 1H23我国出口至印度、巴西、土耳其、韩国、俄罗斯、阿联酋的钛白粉分别为12.45/5.5/5.0/4.55/3.5/3.3万吨，同比增长 35%/21%/46%/9%/34%/25%。 近期美国房地产表现边际好转。 2023年5月美国新建住宅销售折年数76.3万套，达到2022年3月以来的高点。 2023年6月已开工的新建私人住宅折和已获得批准的新建私人住宅均较1Q23略有回升。美国居民对住房的潜在需求仍有韧性，我们预计有望支撑相关化工产品的需求。 地产链化工品库存处于低位，政策支持叠加旺季需求有望驱动景气回暖。 目前聚合MDI、TDI、钛白粉生产企业库存处于2022年以来相对低位，纯碱库存处于历史偏低水平。 PVC企业库存略微较高且行业盈利普遍亏损，处于最差的阶段。 7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，同时商务部、发改委等部门印发《关于促进家居消费若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》、《关于促进电子产品消费的若干措施》等。 我们认为政策出台有望推动地产及地产后周期相关化工品需求复苏，叠加9-10月传统旺季到来，我们预计MDI、钛白粉、TDI、PVC、纯碱等化工品景气有望回暖。 重点推荐：1）钛白粉：目前盈利处于底部位置，需求回暖有望驱动盈利好转，看好估值处于低位(PB处于历史26%分位）的一体化龙头龙佰集团 （钛白粉每涨1，000元净利润增厚10亿元，2025年钛精矿产能翻倍）；2）纯碱：目前行业开工率高、库存处于历史低位，看好新增产能大且成本优势明显的远兴能源（新产能投放后悲观底部盈利下2024年估值仅13xPE）；3）MDI和TDI：行业竞争格局和供需格局较好，我们预计需求回暖后涨价弹性相对较大，看好万华化学，建议关注沧州大化。 4）PVC：目前行业盈利普遍亏损，需求有望回暖驱动盈利改善，看好估值仅0.7xPB的PVC和粘胶短纤龙头中泰化学。