基础化工行业周报：推荐地产链化工品和光伏上游材料

2023.01.09 股票研究 推荐地产链化工品和光伏上游材料 基础化工 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 行——基础化工行业周报 业李旋坤(分析师)沈唯(研究助理) 报 周010-839397800755-23976795 lixuankun025757@gtjas.comshenwei024936@gtjas.com 证书编号S0880522120002S0880121080015 本报告导读： 基础化工推荐复苏预期指引基本面改善且有成长性的优质龙头公司，以及长期国产替 代背景下的细分行业新材料头部企业。 摘要： 周观点：1、地产：需求端政策再加码，看好地产竣工链复苏。政策端：政府放宽房贷利率政策，大力支持和改善刚性住房需求。竣工端： 理论上2022-2023年竣工面积基本对应2019-2021年新开工面积，但2022年竣工端受地产商资金紧张影响，估算有15%的竣工推迟率。假设2023年这些竣工项目全部按时交付，对应2022-2023实际竣工面积理论涨幅可以达到35%。在一系列地产政策刺激下，地产相关需求或大幅回暖，将导致供需格局好的化工品价格走强。推荐纯碱、MDI、 研 TDI、钛白粉等子行业。2、硅料降价幅度较大，预计组件排产边际好证转，需求有望超预期。上周硅料跌破150元/kg，多晶硅价格延续跌券势，其中单晶致密料价跌幅已达42.4%。受此影响，电池片上周价格跌幅约15%，组件厂家利润持续回暖。硅料价格下降背景下，下游组 件排产积极性有望持续提升，需求或超市场预期，光伏产业链上游材究料有望受益。上游POE、EVA、胶膜、胶粘剂、工业硅、纯碱等材料有报望受益。3、新材料：国内公司逐步实现技术突破，凭借成本优势提告升全球市场渗透率。关注国内具有技术领先优势，行业稳定增长的细分头部企业，受益于新技术的突破及国产渗透率的提升。4、价格方 面：涨幅前�为EDC（Cfr东南亚，+16.67%）、液氯（华东，+9.83%）、 VCM（Cfr东南亚，+5.88%）、BDO（三维，+5.73%）、甲苯（华东，+5.33%）。5、价差方面：上周价差涨幅前�为丁酮-丙酮(+7.55%）、尿素气头价差（+6.40%）、己二酸价差（+6.22%）、DAP价差（+5.75%）、顺酐法BDO 价差（+5.38%）。 投资建议：推荐万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、合盛硅业、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、双环科技、晨光新材、瑞丰新材、中触媒、建龙微纳、蓝晓科技、泛亚微透、联瑞新材、鼎际得、同益中、风光 股份等，相关受益公司包括巨化股份、永和股份、金石资源、回天新材、山东海化、远兴能源、凯盛新材、岳阳兴长等。 风险提示：经济复苏不及预期、贸易摩擦。 相关报告 《复苏预期指引周期向上，安全为上加速国产替代》2023.01.03 《发展与安全并重》2022.12.30 《出口环比改善，静待需求复苏》 2022.12.27 《下游需求高增长，芳纶涂覆隔膜打开空间》2022.12.26 《钛白粉外需相对稳定，内需环比好转》 2022.12.23 目录 1.行业观点及推荐标的4 2.重要子行业动态8 3.产品价格及价差跌幅排名9 4.产品价格及价差跌幅排名13 4.1基础原材料13 4.2石化产品14 4.3化肥15 4.4农药15 4.5纯碱、氯碱16 4.6化纤16 4.7聚氨酯18 4.8其他18 表1:基础化工重点公司推荐估值表 2023/1/6 EPS PE 评级 收盘价（元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600309.SH 万华化学 增持 93.68 7.85 5.60 6.47 11.93 16.73 14.48 002601.SZ 龙佰集团 增持 19.38 2.12 1.66 2.06 9.14 11.67 9.41 600426.SH 华鲁恒升 增持 32.79 3.43 3.12 3.41 9.55 10.51 9.62 600486.SH 扬农化工 增持 106.19 3.94 5.64 6.34 26.93 18.83 16.75 002643.SZ 万润股份 增持 15.61 0.69 0.92 1.04 22.62 16.97 15.01 000830.SZ 鲁西化工 增持 12.29 2.43 2.70 2.70 5.07 4.55 4.55 002597.SZ 金禾实业 增持 32.87 2.10 3.08 3.57 15.65 10.67 9.21 002984.SZ 森麒麟 增持 28.50 1.16 1.29 2.03 24.57 22.09 14.04 601966.SH 玲珑轮胎 增持 21.21 0.58 0.23 0.68 36.57 92.22 31.19 601058.SH 赛轮轮胎 增持 10.13 0.45 0.54 0.77 22.51 18.76 13.16 603713.SH 密尔克卫 增持 118.33 2.66 3.99 5.52 44.41 29.66 21.44 300285.SZ 国瓷材料 增持 28.53 0.79 0.98 1.15 36.11 29.11 24.81 002930.SZ 宏川智慧 增持 19.38 0.61 0.68 0.90 31.77 28.50 21.53 300910.SZ 瑞丰新材 增持 135.13 1.34 3.76 6.08 100.84 35.94 22.23 603260.SH 合盛硅业 增持 88.33 8.16 5.37 8.20 10.82 16.45 10.77 688357.SH 建龙微纳 增持 110.33 4.76 3.32 4.93 23.18 33.23 22.38 002986.SZ 宇新股份 增持 21.94 0.89 2.01 2.9 24.65 10.92 7.57 002092.SZ 中泰化学 增持 7.41 1.16 1.49 1.61 6.38 4.97 4.60 300487.SZ 蓝晓科技 增持 74.60 1.43 1.49 2.55 52.17 50.07 29.25 688386.SH 泛亚微透 增持 65.00 0.95 1.05 1.89 68.42 61.90 34.39 688267.SH 中触媒 增持 38.54 1.01 1.04 1.44 38.16 37.06 26.76 600141.SH 兴发集团 增持 29.40 3.84 5.56 6.94 7.66 5.29 4.24 688300.SH 联瑞新材 增持 54.08 2.01 2.04 2.56 26.91 26.51 21.13 605399.SH 晨光新材 增持 34.52 2.92 2.97 4.29 11.82 11.62 8.05 002250.SZ 联化科技 增持 16.06 0.34 0.94 1.12 47.24 17.09 14.34 603916.SH 苏博特 增持 16.54 1.27 0.95 1.21 13.02 17.41 13.67 000707.SZ 双环科技 增持 10.04 0.91 2.11 2.17 11.03 4.76 4.63 688722.SH 同益中 增持 19.79 0.30 0.72 0.90 65.97 27.49 21.99 603255.SH 鼎际得 增持 48.10 1.31 0.93 1.70 36.72 51.72 28.29 300721.SZ 怡达股份 增持 43.42 1.55 1.70 3.85 27.95 25.54 11.28 301100.SZ 风光股份 增持 24.57 0.78 0.56 1.24 31.50 43.88 19.81 数据来源：国泰君安证券研究（收盘日期：2023年1月6日） 1.行业观点及推荐标的 1、万华化学：聚合MDI小幅下跌、纯MDI价格上涨上周边际变化： （1）聚氨酯：上周聚合MDI小幅下跌，纯MDI价格上涨。根据百川，截 至1月6日，聚合MDI价格12922.12元/吨，周涨幅-0.67%，月涨幅+4.20%，季涨幅-12.35%；纯MDI价格15350.44元/吨，周涨幅为+2.91%，月涨幅为7.27%，季涨幅-13.66%。 （2）石化：丙烯、PVC、LLDPE、丙烯酸酯价格不变。价格端，截止1月 6日，公司石化产品价格稳中有跌，其中乙烯/丙烯/PVC/环氧乙烷/LLDPE/丙烯酸酯最新不含税价格分别为5172.84/6374.34/5663.72/6017.70/7300.88/12013.27元/吨，周涨跌幅分别为 0.00%/0.00%/0.00%/0.00%/0.00%/0.00%。成本端，公司主要原料为LPG，其最新不含税价格约3857.10元/吨，周涨跌幅+0.00%。 11月全国TDI出口量环比上升，价格回落。 （1）出口量：环比上升，同比下降。根据出口数据，2022年11月TDI全国总出口量28946.46吨，同比-20.80%，环比+10.20%，1-11月出口总量 30.24万吨，同比-9.11%（2）价格：同比上涨，环比下跌。11月国内TDI出口单价同比+9.01%，环比-5.35%（3）供给端：上海科思创11月中旬短暂停车，万华化学装置重启，11月国内整体TDI产量7.9万吨，环比 +30.69%。需求端：终端房地产行业依旧低迷，下游库存消耗有限。 11月全国聚合MDI出口量环比大增，价格下跌。 （1）出口量：同环比均上涨。根据出口数据，2022年11月中国聚合MDI出口总量93393.34吨，同比+19.12%，环比+63.37%，其中浙江+山东省出口量为68005.07吨（同比+3.61%，环比+58.03%），占全国出口量比重为72.82%。2022年1-11月全国出口总量93.58万吨，同比-0.34%（2）价格：同环比均有下跌。11月国内聚合MDI出口单价同比-20.23%，环比-6.78%，其中浙江+山东省聚合MDI出口单价同比-21.23%，环比-7.35%。 （3）供给端：烟台万华110万吨/年MDI装置恢复生产，上海联恒35万吨 /年MDI母液装置于11.15日开始检修，国内聚合MDI11月产量18.99万吨，环比-1.67%，海外整体供应量维持正常。需求端：受气温下滑和疫情影响，区域外墙保温管道开工逐步下滑，下游冷链相关表现相对平稳，对原料按需采购。 中长期：项目储备丰富，工艺不断突破，成长空间大。 （1）聚氨酯方面，福建基地40万吨MDI有望于22年底投产，10改25万吨TDI在建中（预计23年中投产），宁波基地亦规划技改60万吨MDI。公司亦规划宁夏30万吨MDI分离项目，预计2023年10月建成投产。 （2）石化方面，公司福建基地40万吨PVC产能正在建设中，预计23年中投产；公司还公布了采用POCHP工艺的年产40万吨PO项目环评征求意见稿；公司蓬莱工业园高性能新材料一体化项目及乙烯二期项目均获批，乙烯二期项目120拟万建吨设/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，包含POE 产能2×20万吨，预计于2024年10月开始陆续投产。 （3）新材料方面，公司4万吨尼龙12已成功产出优质产品，万华成为亚洲第一家掌握尼龙12全产业链生产技术的企业。公司48万吨/年双酚A项 目成功开车，公司实现苯酚丙酮-双酚A-聚碳酸酯全产业链贯通。而公司柠檬醛及其衍生物可外售产能分别为2.11及2.5万吨，预计23年中投产。 2、华鲁恒升：尼龙项目顺利投产，新材料业务持续扩张上周边际变化： （1）原油方面，截止2023年1月5日，WTI原油最新价格为73.67美元/桶，周涨幅-6.70%、月涨幅-4.24%，季涨幅-16.06%。煤化工作为油头路径的竞争路径，在高油价背景下其竞争力愈发明显。 （2）产品价格方面，上周公司主要产品