软商品日报：下游刚需采购，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-07-21 下游刚需采购，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约17145元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.09%。 持仓量415173手，仓单数11531张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17810元/吨，较前日下跌40元/吨。现货基差CF09+665，较前日下跌25。全国均价17903元/吨，较前日下跌17元/吨。现货基差CF09+758，较前日下跌2。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4369吨，其中主要包括古吉拉特邦1190 吨，马哈拉施特拉邦1360吨和安德拉邦340吨等。美国天气方面，周三西得州日间最 高气温达38摄氏度，高温预警持续生效，干燥炎热的天气正在对棉株造成不利影响。尽管目前土壤墒情相对较好，但仍有棉株在高温下枯萎，棉农正在按需进行灌溉。但因西得州大部分都是旱地棉田，棉农企盼降雨尽早到来。预计周四起狭长地带和罗令平原酱油弱冷锋入境，气温略有下降。棉农正在持续监测虫害情况，并按需施用杀虫剂。南得州周三日间最高气温在35-38℃，体感温度高达43-49摄氏度，高温预警持续。格兰德河谷的采摘工作正在高温之下持续进行，预计未来一周内南得州无明显降水，采摘工作获得助力。周三孟菲斯地区北部局地�现暴风雨天气，其中阿肯色州东北部、密苏里州及田纳西州中西部地区降雨最为集中。部分低洼地区山洪爆发，大风导致部分地区树木和电线杆倒塌。周四当地多云，日间最高气温在32℃左右，因天气湿热，体感温度高达41-46℃，当地高温预警持续生效。 昨日郑棉期价震荡运行，当前现货价格持续偏强，下游较为清淡，纺企库存累积，刚需采购为主。本周二相关部门发布了有关中央储备棉销售的公告，此次公告并没有公布具体的数量，表示将会视具体情况调整，并且仅限纺织用棉企业参与来限制投机情况的�现。整体来看，储备棉的轮�会在一定程度上缓解当前现货紧张的情况，但对于近月09合约来说，可能需要时间和价格的积累等到储备棉流�到足够的程度才会对 盘面造成影响。而对于远月01合约来说，在前期新疆遭遇的雨雪大风天气和当前关键生长期下持续高温等恶劣天气的影响下，使得减产预期与减产幅度越发增强，而国内轧花厂产能又明显过剩，因此在新花上市的阶段大概率还是会�现抢收的情况，这是抛储无法改变的矛盾。在全球减面积以及下半年厄尔尼诺气候的影响下，未来价格仍有一定的向上空间。预计短期棉价将维持震荡格局，长期仍需持续关注种植阶段的天气以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5284元/吨，较前日上涨28，涨幅0.53%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+66，较前一日上涨22。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+66，较前一日下跌28。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持 平。现货基差sp09+66，较前一日下跌28。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+616，相较前一日下跌28。 近期市场资讯，西南漂白竹浆板主流成交价格参考4600-4800元/吨，本色竹浆板价格 参考3900-4000元/吨，漂白以及本色均一单一谈；广西漂白甘蔗浆湿浆含税主流成交 价格参考4000-4100元/吨，辽宁漂白苇浆湿浆报价参考3900元/吨，漂白苇浆板报价 参考4200元/吨。山东地区喷浆木浆大轴厂提主流成交在6350元/吨，河北地区喷浆 木浆大轴厂提主流成交6050元/吨，川内竹浆大轴厂提含税均价6550元/吨，广西地 区甘蔗浆大轴厂提含税成交5750元/吨，。 昨日纸浆期价运行震荡，当前下游部分地区公布涨价函，但市场仍以观望为主，现货价格较为稳定。目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。近期纸浆期货价格上涨原因可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6856元/吨，环比下跌21元/吨， 跌幅0.31%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，叫前一日持平，现货基差SRO9+264，较前日上涨21。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，环比持平，现货基差SRO9+4，环比上涨21。 近期市场咨询，根据最新预测，厄尔尼诺预计将在北半球秋季持续增强并于冬季达到峰值，强度达到中高等级（今年11月至明年1月）的概率超过80%，厄尔尼诺对于巴 西产量的更大威胁可能在4季度，过多的降雨干扰将导致巴西的压榨量低于目前市场预期。除了阻碍收割，降雨可能导致东南部港口桑托斯港和帕拉那瓜港糖和谷物装运放缓。市场对今年巴西增产的预期十分强烈且迫切，任何天气和物流问题对于供应的延误都可能加深供应缺口。当然糖厂也可能在3季度尽可能加快压榨进度来避免这样的风险。从近期的天气情况看，7月上半月巴西最南端部分蔗区�现霜冻，帕拉纳州和东北部产区降水偏高，但并未影响到圣保罗州等主产区，预计对生产影响不大，产量数据或略为利空。而7月下旬及8月初预计降水增多，或在一定程度影响生产进度，但受到厄尔尼诺气候的影响期间主产区气温较正常年份偏高，也减少了霜冻�现的概率，另外关注一些产区最近�现的甘蔗开花现象对糖分影响的持续性。 昨日白糖期价运行震荡，当前国内库存持续处于历史低位，但7/8月进口量有所增加，现货价格或将震荡运行。整体来看，基本面上供应短缺的局面依然没有根本性的 变化，值得留意的是下周6月进口的公布对价格的影响。预计6月进口量在10万吨左 右，去年同期是14万吨。如果实际低于10万吨则利多，高于14万吨则稍微利空，不 过进口的威胁主要还是得看7月进口数据是否放量。另外本周高温之下市场整体购销情绪略有回暖，现货成交有所放量，给予价格上涨的基本面支撑。下周来看进口数据发布时间可能对相对高位的价格造成影响，留意7000元/吨一线对郑糖09的压力，建议观望为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434