软商品日报：下游采购刚需为主，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-08-22 下游采购刚需为主，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16945元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.06%。 持仓量550021手，仓单数8655张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17943元/吨，较前日下跌70元/吨。现货基差CF01+1000，较前日下跌60。全国均价18011元 /吨，较前日下跌1元/吨。现货基差CF01+1070，较前日下跌10。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4318吨，其中主要包括古吉拉特邦1360 吨，马哈拉施特拉邦1105吨和泰米尔纳德邦510吨等。据印度农业部统计，截至8月 18日，印度周度植棉面积为5.78万公顷，较前一周大幅减少约71%。截至18日印度新棉种植面积累计达1218.61万公顷，同比减少1.9%，但仍持续处于近年偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达162.48万公顷，同比领先4.7%。中部棉区播种面积在750.33万公顷，同比略领先2.4%。南部棉区新棉播种面积在280.96万公顷，同比落后约14.8%。据印度气象部门消息，近期印度全国整体降雨有所减少，截至8月20日，累计季风降雨量在579.3mm，较往年正常水平减少约 7%。从区域分布情况来看，目前西北部地区累计降雨量持续偏多。受雨水天气影响，旁遮普邦地区虫害现象有所加重，当地有关部门已经采取措施加强监测，目前尚无重大异常现象。据气象部门预测，未来2-3日内北部棉区拉贾斯坦邦东部以及中部棉区中央邦地区或将迎来大雨。本周末之前，印度东部以及东北部地区的降雨概率或相对较高。据巴基斯坦棉花加工协会最新数据显示，截至8月15日，巴基斯坦上半月籽棉 累计上市量折皮棉约10.6万吨，环比7月下半月增加约20%。从累计情况来看，至15 日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉32.8万吨。其中，信德省上市量折皮棉约 22.9万吨，旁遮普省上市量折皮棉约9.9万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在28.8万吨，�口约1.0万吨，轧花厂库存约2.9万吨。美国天气方面，据美国国家飓风中心，上周后期飓风Hillary持续增强，风速一度高达232千米/时，至20日，风暴系统北上进入加州南部地区，强度降为热带风暴。受此风暴系统活动影响，加州东南部，亚利桑那州西部等地预计将带来较强降雨，同时气温有所下降。目前来看，加州SJV地区地下水较为充足，因此在降雨较多的情况之下，面临山洪暴发的风险。得州南部持续为高温潮湿天气，加速了新棉生长，轧花厂正常满负荷进行加工工作。短期内预计受风暴系统活动影响，当地有望迎来降雨，棉农正在加快采摘进度。本周格兰德流域及海湾区有雷暴概率，降雨量或在12-51mm，部分地区或更高。 昨日郑棉期价维持震荡，当前国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以 及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5474元/吨，较前日上涨40，涨幅0.74%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-120，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-70，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-70，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+530，较前一日下跌40。 近期市场资讯，昨日个别海外阔叶浆外盘宣布9月报价上涨20美元/吨，支撑盘面价 格上行。进口针叶浆现货价格随盘面上涨25-75元/吨。生活用纸市场行情横盘整理，市场高价放量不足，纸企公布涨价函节奏放缓。纸企开工比较稳定，供应暂无明显变化，下游加工厂随卖随买，刚需为主，市场供需平稳，观望上游纸浆价格变化。 昨日纸浆维持震荡，当前下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看 �目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6975元/吨，环比上涨 91元/吨，涨幅1.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7330元/吨，环比上 涨40元/吨，现货基差SRO9+360，环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价7050 元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差SRO9+80，环比下跌40。 近期市场咨询，巴西国家供应公司发布的2023/24榨季第二次产量预估显示，预计巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.9037亿吨，同比增加7.3%，主要因良好天气促进单产提升，预计甘蔗单产同比增加7.7%。达到80.391吨/公顷，但预计面积小幅下降0.4%。至 734.37万公顷，预计糖产量为3722.33万吨，同比增加11%，较前次预估上调208万吨。 昨日白糖期价震荡运行，截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内 最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨 以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖�运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源