软商品日报：下游谨慎采购，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-05-12 下游谨慎采购，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15620元/吨，较前日下跌65元/吨，跌幅0.41%。 持仓量676441手，仓单数17935张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16097元/吨，较前日下跌3元/吨。现货基差CF09+480，较前日上涨60。全国均价16337元/吨，较前日下跌16元/吨。现货基差CF09+720，较前日上涨50。 国际方面，美联储加息25个基点落地，符合市场预期。天气对供应端的影响持续叠加周度�口数据的强势，上周价格大幅上涨。国内方面，节后延续了节前种植面积减少预期且近期新疆天气异常，雨雪天气频繁，低温状态在未来一周内将会持续，可能对新季棉苗种植造成影响，叠加上一年度新疆棉加工基本结束对供应端压力的缓和，价格进一步上涨，创�新高。整体来看，价格在阶段性高位后需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及消费数据向好的持续性，预计短期内郑棉价格仍将偏强运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5096元/吨，较前日下跌98元，跌幅1.89%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+150，相较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+150，相较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+150，相较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1350，相较前一日上涨90。 近期汇率已保持在6.91附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切 关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月底，各港口纸浆库存 200.32万吨，较上月增长5.27%，总体库存量上升明显。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂 开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，预计近期纸浆价格仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6952元/吨，环比下跌2元/吨， 跌幅0.03%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，环比上涨0元/吨，现货基差SRO7+130，环比持平；云南昆明地区白糖现货成交价6870元/吨，环比上涨0元/吨，现货基差SRO7-80，环比持平。 此前五一假期期间，原糖下跌4.8%，领跌外盘，五一节后国内郑糖低开，但是上周，食糖价格重新上攻，外盘价格收复失地，内盘也重新回到7000元/吨附近，表明目前 供应偏紧缺的基本面没有�现明显转变。原糖在五一节期间下跌更多的原因是因为05合约进入交割月，盘面进行技术调整而引起的，而从节后集团报价虽有调整但大多仍维持7000元/吨以上的情况中可以看�市场信心仍在。目前基本面仍没有�现太多利空的消息，郑盘走势更多是跟随外盘原糖价格，后期需持续关注巴西生产和�口进 度，天气变化以及宏观（政策、原油）变化。预计本周郑糖价格依然维持偏强震荡走势，在20日均线有着较强支撑。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 市场要闻及动态 1、印度当日上市量处于折皮棉约1.9万吨，其中主要包括古吉拉特邦7480吨，马哈拉施特拉邦5950吨，特伦甘纳邦1870吨。另据古吉拉特邦当地数据显示，4月份古邦棉花 加工量合计16.4万吨，去年同期加工量仅为9.7万吨；2022/23年度古邦累计产量达 110万吨，达CAI对古邦产量预期的约70%。 2、据巴基斯坦相关机构统计数据，3月巴基斯坦进口棉花6.4万吨，环比（5.7万吨）增加13.4%，同比（6.3万吨）增加2.2%。从累计情况来看，本年度（2022.8-2023.3）累计进口49.4万吨，同比（48.7万吨）增加1.5%。3月巴基斯坦�口棉花342吨，本年度累计�口量为5287吨，同比（2752吨）增加92.1%。 3、据外媒消息，近日印度南部泰米尔纳德邦Tiruvarur地区预计遭遇阵雨，当地三角洲地区的6万亩棉田遭淹，部分作物根部腐烂，棉农呼吁有关部门需尽快将积水排除以保护新棉生长。在此不利天气影响之下，市场或再紧抓供应端炒作热点。 4、据USDA下属机构最新消息，2023/24年度孟加拉植棉面积预期在4.6万地区，同比 （4.5万公顷）扩大2.2%，植棉总面积或仅占该国可耕种面积的0.55%。产量预期在3.4万吨，同比（3.3万吨）增加约1.3%，预计不足国内消费的2%。受需求恢复影响，进口预期上调至185.1万吨，同比（167.4万吨）增加10.4%。从需求情况来看，新年度孟加拉消费预期在191.6万，同比（176.6万吨）增加8.6%。基于以上，孟加拉新年度期末库存预期在41.4万吨，同比（45.7万吨）减少约7%。 5、周三西得州雷雨概率40%-70%，局地降雨较为集中，或造成田间积水，播种工作或将推迟。尽管近期降雨对当地土壤表墒略有改善，但后续仍需充沛降雨来缓解旱情。本周西得州日间最高气温在30-35℃，夜间最低气温10-15℃。南得州周二夜间突降大雨，部分地区降水量超过25mm，周三局地降水概率20%，大部分地区将维持干燥，预计本周末将再度�现降雨。沿海地区周三普降小雨，降雨量3-6mm不等。周三孟菲斯大多地区晴间多云，预计未来几日各地阵雨转晴，各地降雨概率20%-80%，部分地区播种作业将有所放缓。本周内当地日间最高气温将逐步回升至29-31℃，有助于土壤温度提高至适宜种植的水平。整体而言，三角洲地区土壤墒情良好，棉农对新年度棉花产量保持乐观。近日东南棉区气温逐渐回暖，日间最高气温27-31℃。周三当地晴转阵雨，预计整体降雨量较小，局地降雨较为集中。其中阿拉巴马州周三夜间降雨概率较大；佐治亚州播种面积逐步扩大，预计未来几日降雨概率为20%-40%；卡罗莱纳州本周天气晴朗，降雨概率较小，户外播种作业不受影响。 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究