下游刚需采购，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-16 下游刚需采购，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17165元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.29%。 持仓量547990手，仓单数9310张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18051元/吨，较前日上涨4元/吨，现货基差CF09+890，较前日下跌40。全国均价18090元/吨，较前日下跌36元/吨。现货基差CF09+930，较前日下跌90。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4318吨，其中主要包括古吉拉特邦1360 吨，马哈拉施特拉邦1292吨和安得拉邦238吨等。美国天气方面，上周末雷暴席卷了西得州地区，带来少量降雨，其中北部地区降雨量相对较为集中。据气象部门消息，本周初高原及罗令平原地区为多云凉爽天气，最高气温在27摄氏度，至周中或将升至 32-38摄氏度，且短期内预计无明显降雨，或进一步给新棉生长带来较为明显的不利影响。得州南部地区格兰德流域和海湾区收获进展良好，部分轧花厂正在等待充足的籽棉供应之后开启加工。 昨日郑棉期价震荡运行，当前下游仍以刚需采购为主，现货价格稳定运行。8月供需报告显示，由于上调了美棉产区的弃耕率，此次报告大幅下调了美棉产量54.6万吨，下 调全球产量至2484.6万吨；并小幅上调了全球消费10.6万吨，最终全球期末库存下调 63.5万吨至1994.3万吨。超预期的下调产量无疑提振了市场情绪，后期需要重点关注美棉主产区德州的天气变化情况，以及宏观层面和美元走势的影响。国内方面，基于新年度棉花短缺与新疆天气的大背景下，依然呈现温和上涨趋势。但本周USDA公布的供需报告使得新年度全球棉花供应预期同步偏紧，或有可能刺激郑棉跟随美棉进一步上涨。后期需持续关注国内外棉区关键生长期的天气和生长情况以及下游需求的变化情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5506元/吨，较前日下跌8，跌幅0.15%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-110，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差 sp09-110，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-110，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+490，较前一日持平。 近期市场资讯，新一轮进口木浆外盘暂未明朗，市场传闻较多，暂未有实际外盘公布。下游原纸企业挺价心态浓郁，贸易环节积极促涨，利于支撑浆市信心。双胶纸市 场盘整为主。部分纸厂再发涨价函，意欲将纸价提涨200元/吨，业者信心层面支撑延续。经销商目前多有一定观望心理，部分反映近期订单量有减少迹象，暂未表现�明显追涨跟单情绪。铜版纸市场大势维稳。纸厂仍有涨价函发🎧，新一轮意欲提涨的幅度在200元/吨，业者当前以观望为主。经销商环节�货平平，目前新单跟进一般，个别高价成交仍有难度。北方局部低克重货源近期供应略偏紧，下游印厂目前刚需采 买，需求放量平缓。下游原纸企业再发涨价函，利于提振市场信心。 昨日纸浆维持震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。虽然近期有外盘部分厂家停机检修价格可能继续上探的消息，不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6844元/吨，环比下跌37元/吨，跌幅0.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7260元/吨，环比下跌10，现货基差SRO9+420，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价6980元/吨，环比下跌30，现货基差SRO9+140，环比上涨10。 近期市场咨询，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的�口数据显示，巴西8月前二周� 口糖161.9万吨，日均�口量为17.99万吨，较上年8月全月的日均�口量12.86万吨 增加40%。上年8月全月�口量为295.74万吨。美国农业部公布的8月供需报告显 示，美国2023/24年度糖库存/使用比预估为15.2%，上月预估为13.5%。美国2022/23 年度糖库存/使用比预估为15.8%。 昨日白糖期价偏弱震荡，目前郑糖同时具备低库存、高基差、消费旺季及进口利润倒挂的特征，基本面的角度上价格坚挺的支撑，容易吸引资金特别是外资的关注，目前对外资来说做多基本面坚挺的郑糖比做多被巴西增产持续压制的原糖性价比更高。下周要注意进口糖陆续到港是否会对盘面造成冲击，但按目前的进港船报来看，8月到港的数量可能不及预期，01合约6700一线的支撑力度依然坚挺，持续留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 1357911131517192123252729313335373941434547495153 500 400 300 200 100 0 (100) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:中国棉花产量丨单位：万吨图9:新疆棉花产量丨单位：万吨 汇总汇总 640 620 600 580 560 540 520 500 480 2013201420152016201720182019202020212022 600 500 400 300 20