国内电动车销量点评：5月销量略超预期，插混份额环比提升

证券研究报告·行业研究·电力设备 电力设备行业点评报告 国内电动车销量点评：5月销量略超预期，插混份额环比提升 增持（维持） 投资要点 5月新能源汽车销量71.7万辆，环增13%，略超市场预期。中汽协口径，5月新能源汽车销量71.7万辆，同环比+60%/+13%，渗透率30%，同环比+6.1/0.6pct。2023年1-5月累计销量293.9万辆，同比增长47.3%，累计渗透率为27.7%；5月电动车产量为71.3万辆，同环比+53%/+11%， 2023年1-5月累计产量为300.5万辆，同比+45.1%。 插混份额环比提升，A00级占比环比向上。5月新能源乘用车批发销量67.3万辆，同环比+59%/+12%，渗透率34%，1-5月累计销量278.1万辆，同增47%。纯电乘用车5月销量47.89万辆，同环比+48%/+9.6%，占比71%，环比-1pct：其中A00级销7.30万辆，同环比-31%/+30%， 占比15%，环比+2pct；A0级销15.51万辆，同环比+208%/+1%，占比32%，环比-3pct；A级销9.57万辆，同环比+12%+132%，占比20%，环比+1pct；B/C级销15.52万辆，环比增加9%，占比32%，环比-1.1pct。 插电混动乘用车5月销19.39万辆，同环比+99%/+14%，占比29%，环 +1pct。 豪华车企销量环比下滑，合资环比增长显著。5月自主车企销47.26万辆，同比增长57%，市占率70%，环比上升0.9pct，批发电动化率50%，1-5月累计市占率68%；5月特斯拉销7.7万辆，同环比+60%/+11%，市占率12%，环比降低1.0pct，1-5月累计市占率14%；5月新势力销 7.8万辆，同环比+37%/+13%，市占率12%，环比增加0.3pct，1-5月累计市占率11%；合资车企5月销3.1万辆，同环比+26%/-16%，市占率为5%，环比增加0.2pct，批发电动化率为4%，1-5月累计市占率4%；豪华车企5月销1.35万辆，同环比+90%/-10%，市占率2%，批发电动化率34%，1-5月累计市占率3%。 5月新能源乘用车出口9.2万辆，环增1%，新势力出口逐步启动。5月新能源乘用车出口9.2万辆，同环比+136%/1%。分车企来看，5月特斯拉出口35187辆，上汽乘用车出口23693辆，东风易捷特出口10203辆，比亚迪出口10432辆，长城汽车出口2980辆，哪吒汽车出口2042辆， 江淮汽车出口2003辆，吉利汽车出口1241辆，上汽通用�菱出口1092 辆。 投资建议：5月新能源车批发销量71.7万辆，同增60%，环增13%，略超市场预期，5-6月新车上市后订单逐步恢复，2H为旺季，预计全年仍可实现27-30%增长至870-900万辆。目前电动车仍为估值、预期最低点，而行业需求已开始逐步好转，主流公司Q2-Q3盈利可基本见底，锂电板块酝酿反转，首推盈利确定的电池环节（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪）、受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、骄成超声），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、负极（璞泰来、尚太科技）&电解液（天赐材料、新宙邦）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、容百科技、德方纳米、湖南裕能）等。 风险提示：电动车销量不及预期、车企竞争加剧。 2023年7月19日 分析师 芮雯 (852)39823217 ruiraven@dwzq.com.hk 行业走势 相关研究 《新能源汽车销售向好、硅料加速下跌有望刺激需求》 2023-06-11 《新能源汽车购置税减免有望延续、硅料加速下跌》 2023-06-05 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤 其感谢曾朵红和刘晓恬的指导。 东吴证券（香港） 1/5 东吴证券（香港） 1.行业数据跟踪 5月新能源汽车销量71.7万辆，同环比+60%/+13%，略超市场预期。根据中汽协数据，5月新能源汽车销量71.7万辆，同环比+60%/+13%，渗透率30%，同环比+6.1/0.6pct。2023年1-5月累计销量293.9万辆，同比增长47.3%，累计渗透率为27.7%。其中，23 年5月纯电动车销量52.2万辆，同比增长50.4%；插电式混动汽车销量19.4万辆，同比增加94.4%。5月电动车产量为71.3万辆，同环比+53%/+11%，2023年1-5月累计产量为300.5万辆，同比+45.1%。其中，5月纯电汽车产量51.7万辆，同环比+42%/7%； 混动汽车销量19.5万辆，同环比+91.7%/24.2%。 图1：新能源汽车销量（万辆）图2：新能源汽车月度产量（万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图3：中汽协销量数据——分类型（单位：辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 分车型看，特斯拉ModelY、比亚迪元销量位居纯电前二，比亚迪插混持续高增。纯电动乘用车中ModelY（B级）5月销5.05万辆，同比增152%，环比增3%，占比10.5%； 2/5 东吴证券（香港） 比亚迪元（A0级）5月销3.58万辆，同比增169%，环比减9%，占比7.5%；比亚迪海豚（A0级）5月销3.07万辆，同比增377%，环比增1%，占比6.4%；Model3（B级）5月销2.72万辆，同比增124%，环比增2%，占比5.7%；埃安S（A级）5月销2.52万辆，同比增140%，环比增29%，占比5.3%；埃安Y（A0级）5月销1.93万辆，同比增133%，环比下降8%，占比4.0%。插混车型中，比亚迪宋、秦、唐位居前三，比亚迪宋（A级）5月销3.68万辆，同比增39%，环比增18%，占比18%；比亚迪秦（A级）5月销3.06万辆，同比增176%，环比-2%，占比18%；比亚迪唐5月销1.13万辆。同比+63%，环比+1%，占比6.5%。 图4：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图5：乘联会插电车型销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2.建议关注 5月新能源车批发销量71.7万辆，同增60%，环增13%，略超市场预期，5-6月新车上市后订单逐步恢复，2H为旺季，预计全年仍可实现27-30%增长至870-900万辆。目前电动车仍为估值、预期最低点，而行业需求已开始逐步好转，主流公司Q2-Q3盈利可基本见底，锂电板块酝酿反转，首推盈利确定的电池环节（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪）、受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、骄成超声），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、负极（璞泰来、尚太科技）&电解液（天赐材料、新宙邦）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、容百科技、德方纳米、湖南裕能）等。 3.风险提示 电动车销量不及预期、车企竞争加剧。 3/5 东吴证券（香港） 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 免责声明 本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。 本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。 本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知。除另有说明外，本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现，过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示。在不同时期，东吴证券国际可能基于不同假设、观点及分析方法发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。分析中所做的预测收益可能基于相应的假设，任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响，东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现。 东吴证券国际的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观 4/5 5/5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Level17,ThreePacificPlace,1Queen'sRoadEast,HongKong 香港皇后大道东1号太古广场3座17楼 Tel电话：(852)39830888(公司)(852)39830808（客户服务） 公司网址：http://www.dwzq.com.hk/ 点，本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。东吴证券国际及其集团公司的各业务部门，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致。 本报告及其所载内容均属机密，仅限指定收件人阅览。本报告版权归东吴证券国际所有，未经本公司同意，不得以任何方式复制、分发或使用本报告中的任何资料。本报告仅作参考用途，任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券、投资产品、交易策略或其他金融工具。东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任，损害或损失。 特别声明 东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。阁下应考虑到东吴证券国际及/或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突，请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据。 本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派、刊发、可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区、国家或其他司法管辖区域的公民或居民。接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例。 评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大