电动车销量点评：12月销量超市场预期，出口环比上升

电力设备行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·电力设备 电动车销量点评：12月销量超市场预期，出口环比上升 增持（维持） 投资要点 12月新能源汽车销量119.1万辆，同环比+46%/16%，超市场预期。中汽协数据，23年12月新能源汽车销量119.1万辆，同环比+46%/16%，渗透率37.7%，同环比+5.9/+3.2pct。2023年1-12月累计销量949.5万辆，同比增长37.9%，累计渗透率为31.6%。12月电动车产量为117.2 万辆，同环比+47.5%/+9.1%，2023年1-12月累计产量为958.7万辆，同比+35.8%。 插混份额环比持平，纯电A00级、A级车型占比提升。12月新能源乘用车批发销量110.8万辆，同环比+48%/+15%，渗透率为41%，1-12月累计销量达886.8万辆，同增37%。纯电乘用车12月销量75.1万辆，同环比+33%/+16%，占比67.8%，环比持平；其中A00级12月销量16.1万辆，占比21.4%，环升1.1pct；1-12月累计销量100.6万辆，累计占比16.4%；A0级销22.8万，占比30.4%，环降2.2pct；1-12月累计销量 191.9万辆，累计占比31.4%；A级销14.3万辆，占比19.1%，环升1.9pct； 1-12月累计销量121.2万辆，累计占比19.8%；B/C级销21.9万辆，占比29.2%，环降0.7pct；1-12月累计销量197.7万辆，累计占比32.3%；插电混动乘用车12月销35.7万辆，同比增长92%，环比增长15%，占比32.2%，环比持平。 合资车企、特斯拉环比显著增长，自主车企市占率环比上升。12月自主车企销78.9万辆，同环比+42%/+18%，市占率71%，环比上升1.6pct，批发电动化率59%，1-12月累计市占率70%；12月特斯拉销9.4万辆，同环比69%/+14%，市占率8%，环比下降0.1pct，1-12月累计市占率11%；12月新势力销14.5辆，同环比+62%/+7%，市占率13%，环比下降1.1pct，1-12月累计市占率13%；合资车企12月销6.1万辆，同环比 +86%/+16%，市占率为6%，环比持平，批发电动化率为7%，1-12月累计市占率4%；豪华车企12月销1.9万辆，同环比+18%/-7%，市占率2%，环比下降0.4pct，批发电动化率33%，1-12月累计市占率2%。 12月新能源车出口环升15%，特斯拉出口环比上升。12月新能源车出口11.1万辆，同比增长37%，环比增长15%，其中新能源乘用车出口 9.9万辆，同环比+34%/19%。12月特斯拉出口1.83万辆，占比18%，环升8.3%；比亚迪出口3.6万辆，环比增16.1%，市占率35%；上汽乘用车12月出口1.9万辆，环比增加5.5%，市占率19/%。 投资建议：12月电动车销量119.1万辆，同环比+46%/16%，超市场预期，其中出口11.1万辆，同环比+37%/15%，23年全年电动车销量949.5万辆，同比+37.9%，其中出口120.3万辆，同比+77.6%，预计24年增25%至约1186万辆。首选在美布局顺利推进且盈利稳定的电池及结构件环节（宁德、亿纬、科达利、比亚迪）、其次看好估值、预期底部且持仓低位的中游材料龙头（恩捷、星源、天赐、华友、中伟、容百、当升、新宙邦、裕能、德方等），以及受益于新技术且单位盈利有所好转的（信德、天奈等） 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格剧烈波动。 2024年01月12日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 行业走势 电力设备沪深300 3% -7% -17% -27% -37% 2023/1/122023/5/132023/9/112024/1/10 相关研究 《电力设备龙头稳健增长，锂电光伏短期承压》 2024-01-07 《产能释放加速见底，迎接光储平价新时代——2024年光伏策略报告》 2024-01-03 1/8 12月新能源汽车销量119.1万辆，同环比+46%/16%，超市场预期。中汽协数据， 23年12月新能源汽车销量119.1万辆，同环比+46%/16%，渗透率37.7%，同环比 +5.9/+3.2pct。2023年1-12月累计销量949.5万辆，同比增长37.9%，累计渗透率为31.6%。其中，23年12月纯电动车销量82.5万辆，同比增长32.2%；插电式混动汽车销量36.4万辆，同比增长93.0%。23年12月电动车产量为117.2万辆，同环比+47.5%/+9.1%，2023年1-12月累计产量为958.7万辆，同比+35.8%。其中，12月纯电汽车产量81.1万 辆，同比+35.2%/+11.6%；插电混动汽车产量36.0万辆，同环比+85.3%/+3.7%。 图1：新能源汽车销量（万辆）图2：新能源汽车月度产量（万辆） 22年23年同比环比电动化率22年23年同比环比 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 22年43.133.448.429.944.759.659.366.670.871.478.681.4 23年40.852.565.363.671.780.678.084.690.495.6102.6119.1 同比-6%56%35%113%60%35%32%27%28%34%30%46% 环比 电动化率 -50%29%24%-3%13%12%-3%9%7%6%7%16% 25%27%26%30%30%31%33%33%32%34%35%38% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 120% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 22年45.236.846.531.246.659.061.769.175.576.276.879.5 23年42.555.264.764.071.378.480.584.387.998.9107.4117.2 同比-7%49%45%105%53%33%31%22%16%29%39%48% 环比-47%30%17%-1%11%10%3%5%4%13%9%9% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：中汽协，东吴证券研究所数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图3：中汽协销量数据——分类型（单位：辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 2/8 东吴证券研究所 插混份额环比持平，纯电A00级、A级车型占比提升。12月新能源乘用车批发销量110.8万辆，同环比+48%/+15%，渗透率为41%，1-12月累计销量达886.8万辆，同增37%。纯电乘用车12月销量75.1万辆，同环比+33%/+16%，占比67.8%，环比持平； 其中A00级12月销量16.1万辆，占比21.4%，环升1.1pct；1-12月累计销量100.6万 辆，累计占比16.4%；A0级销22.8万，占比30.4%，环降2.2pct；1-12月累计销量191.9 万辆，累计占比31.4%；A级销14.3万辆，占比19.1%，环升1.9pct；1-12月累计销量 121.2万辆，累计占比19.8%；B/C级销21.9万辆，占比29.2%，环降0.7pct；1-12月累计销量197.7万辆，累计占比32.3%；插电混动乘用车12月销35.7万辆，同比增长92%，环比增长15%，占比32.2%，环比持平。 图4：乘联会电动乘用车批发销量数据（万辆）图5：乘联会电动乘用车零售销量数据（万辆） 22年23年同比环比电动化率 120 100 80 60 40 20 0 22年 23年同比环比 电动化率 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 41.831.745.528.142.157.056.463.567.567.573.175.0 38.949.561.760.767.376.173.779.883.588.996.1110.8 -7%56%36%116%59%33%31%26%24%32%32%48% -48%27%25%-2%12%12%-3%8%5%7%8%15% 27%31%31%33%34%34%36%36%34%36%38%41% 电动化率同比8%9%6%4%7%8%9%5%5%6%2%7% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 22年23年同比环比电动化率 100 80 60 40 20 0 22年 23年同比环比 电动化率 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 34.327.344.528.336.053.148.653.361.155.560.164.0 34.143.954.352.758.066.564.171.674.676.684.294.5 -0.4%61%22%86%61%25%32%35%22%38%40%47% -47%29%24%-4%11%15%-4%12%4%3%9%12% 26%32%34%32%33%35%36%37%37%38%41%40% 电动化率同比10%10%6%5%7%8%10%9%5%8%4%11% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图6：乘联会分车型销量——分车型（单位：万辆） 纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 353025201510 5 0 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 纯电A00 14.0 14.9 3.4 4.0 5.7 5.6 7.3 8.2 8.5 8.5 9.4 10.7 13.2 16.1 纯电A0 10.4 11.0 6.9 10.0 13.3 15.4 15.5 16.1 15.6 17.1 17.2 20.1 21.5 22.8 纯电A 13.7 15.4 5.9 8.1 10.9 8.5 10.0 10.7 9.5 11.0 11.4 9.8 11.2 14.3 纯电B/C 18.4 15.0 11.0 12.6 15.4 14.3 15.2 17.8 15.9 18.4 18.3 17.9 19.4 21.9 插电 16.6 18.6 11.7 14.9 16.4 17.0 19.4 23.3 24.2 24.8 26.9 29.8 30.9 35.7 40 3/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图7：乘联会批发销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 合资车企、特斯拉环比显著增长，自主车企市占率环比上升。12月自主车企销78.9 万辆，同环比+42%/+18%，市占率71%，环比上升1.6pct，批发电动化率59%，1-12月累计市占率70%；12月特斯拉销9.4万辆，同环比69%/+14%，市占率8%，环比下降0.1pct，1-12月累计市占率11%；12月新势力销14.5辆，同环比+62%/+7%，市占率13%， 环比下降1.1pct，1-12月累计市占率13%；合资车企12月销6.1万辆，同环比+86%/+16%， 市占率为6%，环比持平，批发电动化率为7%，1-12月累计市占率4%；豪华车企12月销1.9万辆，同环比+18%/